安信策略：今年A股宛如12年与14-15年的结合体

安信策略：今年A股宛如12年与14-15年的结合体
来源： 安信策略陈果团队

安信陈果认为，这意味着其接近于一个小牛市，其中一季度无疑是最强的，因为在2012年范式里是春季躁动，在2014下半年-2015上半年是牛市启动。而二季度则可能迎来震荡，因为在2012年范式里二季度应该进入调整，在2014下半年-2015年牛市进入中期。
主要内容：

市场在近期呈现持续震荡，这反映了市场分歧。这个位置的谨慎派，往往是从宏观乃至中观产业趋势看A股的投资者，会觉得今年像2012年，货币宽松，经济寻底，产业方向孕育中，这个位置的乐观派，往往是从政策、风险偏好、资金的角度看A股的投资者，会觉得像2014年下半年到2015年上半年的牛市。在我们看来，没有一年是完全相同的，如果要描绘勾勒2019年的A股，目前看接近是12与14-15年的综合体。

整体上我们认为市场在未来一个阶段将维持震荡，将逐步由β驱动转向α驱动，未来将进一步回归基本面，聚焦一季度业绩有望超预期高增长的优质公司。短期需要关注美股下跌风险，以及全球美元流动性收缩引发的对新兴市场的担忧。行业上重点关注食品饮料、医药、旅游、零售、通信、传媒、地产等，主题上重点关注一带一路、燃料电池、上海自贸区、长三角一体化等。

正文

本周市场震荡下行，上证综指连跌4日至2987.77点，周五虽再次冲高至309.76点，但当日两市成交额仅8340亿元，较前期万亿水平明显缩量。全周上证综指，中小板指和创业板指分别为下跌0.43%，上涨0.20%和下跌0.02%。行业指数方面，安信策略重点关注的消费板块表现依旧出色，食品饮料（6.33%），休闲服务（2.71%），农林牧渔（2.51%），轻工制造（1.83%）和国防军工（1.65%）等行业涨幅居前。

我们认为市场在未来一个阶段整体将呈现震荡格局，逐步由β驱动转向α驱动，未来将进一步回归基本面，需要聚焦业绩有望超预期高增长的优质公司。短期需要关注美股下跌风险，以及全球美元流动性收缩引发的对新兴市场的担忧。行业上重点关注食品饮料、医药、旅游、零售、通信、传媒、地产等，主题上重点关注一带一路、燃料电池、上海自贸区、长三角一体化等。

今年A股宛如12年与14-15年的结合
市场在近期呈现持续震荡，这反映了市场分歧。这个位置的谨慎派，往往是从宏观乃至中观产业趋势看A股的投资者，会觉得今年像2012年，货币宽松，经济寻底，产业方向孕育中，这个位置的乐观派，往往是从政策、风险偏好、资金的角度看A股的投资者，会觉得像2014年下半年到2015年上半年的牛市。

在我们看来，没有一年是完全相同的，如果要描绘勾勒2019年的A股，目前看接近是12与14-15年的综合体。

2012年是一个标准的投资时钟式衰退期股票熊市，只是年初躁动，到年底市场才确认经济见底。2012年年初对于地产政策也现边际宽松，全国超过34个二、三城市微调公积金政策，商业银行陆续开启85折房贷利率优惠，4月初，温家宝总理在调研各地经济运行情况时提出“要根据形势变化尽快出台预调微调措施”；6月8日和7月6日，央行更是两次降息，货币政策呈现微调迹象，M2增速阶段性回升。而工业增加值、社会用电量等实体经济数据持续下行，直到四季度才逐步确认见底。

2012年在经济见底之前，科技产业整体还在萌芽期，只是少数电子股开始走强，因此从2010年开始强劲的消费股在这一年依然是主角，但到年底市场确认经济见底，周期、银行开始领先。

从中观产业看，周期性行业基本面尚未确认底部，科技产业基本面也还在孕育期，只有5G等少数行业刚刚露出萌芽，消费产业的相对吸引力依然存在，这与2012年神似。

而2014下半年-2015上半年的牛市从投资时钟角度并不典型，因为投资时钟忽略了股权风险溢价，这是与2012年最为不同的因素，即使经济处于衰退期，确认不到底部，但风险偏好驱动资金不断进入股市。

从这个层面来看，当前市场已经脱离了类似2012年熊市状态，实际上热度已经与2014-2015年相当，投资者信心指数达到14-15年牛市水平。中国证券投资者保护基金公司公布的数据显示，2月投资者信心指数为67.1，较1月的51.9大幅上升15.2点，创下2015年2月以来新高。这一水平仅次于2009年11月（70.4）和2014年9月-2015年3月（71.2）牛市水平。主要指数的流通市值换手率均接近甚至超过2014-2015年牛市时水平。

但今年市场也不会是2014-2015年的复制，我们认为风险偏好演绎的幅度会相对有限，经历过股灾的投资者多了一份理性，政策更成熟更优化，货币宽松会有汇率等现实制约，杠杆资金也会收到严格约束。

因此，我们认为2019年更像是2012年和2014下半年-2015上半年的一个组合体，这意味着其接近于一个小牛市，其中一季度无疑是最强的，因为在2012年范式里面，是春季躁动，在2014下半年-2015上半年，是牛市启动。而二季度，则可能迎来震荡，因为在2012年范式里，二季度应该进入调整，在2014下半年-2015年，是牛市进入中期，而在我们看来2019年的二季度理论上接近于这两者的中和。

本文作者：陈果团队，来源：安信策略 (ID:chenguostrategy)，华尔街见闻专栏作者，节选自《【安信策略】今年A股宛如12年与14-15年的结合体》