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全球宽松潮意外加剧 中国本月“降息”概率再增

taiyang 发布于 2019年09月16日

全球宽松潮意外加剧 中国本月“降息”概率再增
 第一财经日报 周艾琳

 


  [预计今年MLF利率有望下调两次,9月MLF利率和LPR报价将下降,且年内10年期国债收益率有望降至3%以下。]

  欧洲央行日前展开激进宽松政策,之前称降息只是“中周期调整”的美联储,或将被迫在本周祭出超预期的宽松政策。

  上周五(9月13日),欧央行宣布“降息+重启QE+分级利率”三项决定,即将交棒予拉加德的欧央行行长德拉吉再度震惊世界。这“三支箭”由于火力集中,被业界称为“火箭筒”(bazooka)。

  显然,欧央行的政策已达极限,召开在即的美联储9月议息会议会有何举动,引人瞩目。美联储9月19日降息25bp(基点)的概率已逼近100%,联邦基金利率期货显示,市场预计美联储10月将再次降息,12月按兵不动,明年1月再次降息。

  “下一步,欧元和美元等究竟怎么走,取决于美联储的政策走向。在全球央行竞相宽松的压力下,美联储主席鲍威尔可能不得不超预期发挥。”渣打全球宏观策略主管罗伯逊(EricRobertsen)对记者表示。

  随着宽松态势持续,全球股市包括A股风险情绪的好转将在近期持续。同时,由于靴子落地后欧元V形反弹,加之外部因素出现新动向,人民币大涨,上周五离岸人民币对美元和在岸价格甚至出现倒挂。机构预计,近期人民币有望维持强势,MLF(中期借贷便利)利率将在9月下调,且LPR(贷款市场报价利率)或随之走低。

  欧央行“火箭筒”加剧全球宽松潮

  自2015年1月宣布正式启动QE后,时隔近4年,2018年12月23日,欧央行为QE画上了句号,2.6万亿欧元购债计划落下帷幕。当时,各大机构预计,首次加息可能就在2019年一季度,然而,市场等来的却是QE重启。

  此次欧央行宣布的“三支箭”,其一是将存款便利利率从-0.4%下调至-0.5%,即进一步加深负利率政策。其二,从11月1日开始重启QE,每月购债200亿欧元。同时,德拉吉更是强调,QE是开放式的(anopen-endedQE),即只要有需要,就会持续购债,目前没有截止日期。

  其三,实行分级利率制度,旨在缓解负利率下降息对银行业盈利的不利影响。对于银行持有的超额流动性——超出法定准备金要求的准备金量(因为QE创造了银行准备金,大量的银行准备金存放在欧央行的负债端),有一部分免于负利率(-0.5%)的惩罚,免除的部分享受0利率。

  更重要的是,欧央行的这三支“火箭筒”将加剧全球宽松潮。

  野村首席经济学家苏博文(RobertSubbaraman)在2019年中国投资年会期间对第一财经记者称,在全球经济下行背景下,没有一个国家想让自己的货币走强。同时,当货币政策已逼近极限,唯一的宽松手段就是进一步推动货币贬值,即持续宽松。如今欧央行开始全面宽松,那么此前还对降息“缩手缩脚”的美联储可能也会不再过多顾虑,这样一来,始终不愿意再推进宽松的日本央行不可能眼睁睁看着日元大幅飙升,也将难以避免地被逼迫转为宽松。

  9月或迎中美“同步降息”

  市场预计,美联储大概率将在9月降息,且前瞻指引或更为鸽派;9月17日是中国MLF到期的时点,因此市场普遍认为,9月20日(下一次LPR报价)前MLF利率下调的可能性加大。

  目前,美国经济的潜在风险理应让美联储采取更前瞻性的政策。“美国经济只是高位见顶,且家庭消费、房地产、就业数据还不错。经济学家可能都只会说美国的风险在上升,大家不愿意预判美国经济会陷入衰退,但事实上接近了拐点。”苏博文告诉记者。

  用于预测衰退概率的纽约联储经典模型近期显示,基于3个月和10年期美债收益率的利差推断,未来12个月美国出现衰退的概率为37%,“尽管听上去不是很高,但只有1967年前出现这个概率时,美国经济没有出现衰退。”苏博文称。

  此外,“竞争压力”也会导致美联储不得不更为激进。“美联储的决议会吸引更多关注,不是因为政策决定本身具有不确定性,而是因为市场将会把这一决议和其他央行的政策进行对比(从而进行交易)。”罗伯逊表示,“尽管美国经济相对其他国家更具韧性,因此可以合理地认为美联储对宽松会更加谨慎,但由于欧央行的激进宽松政策,25bp的降息可能黯然失色。”

  渣打预计,美联储将在9月、12月分别降息25bp。不过,幸运的是,市场之前已开始降低对于美国宽松幅度的定价(因此届时冲击不至于过大),目前的定价显示,预计2020年底降息80bp,一周前还高达100bp。

  就中国而言,央行调降MLF利率的概率在9月6日宣布降准后大幅上升,此次欧央行的激进举动也进一步推升了概率。

  野村东北亚利率策略师梁守纶对记者表示,预计今年MLF利率有望下调两次,9月MLF利率和LPR报价将下降,且年内10年期国债收益率有望降至3%以下,银行间利率可能会随着降准、降息而进一步下行;中信证券(600030,股吧)则预计,9月MLF利率将下调10~15bp。

  不过,机构也普遍认为,市场应该对降准、降息给增长带来的刺激效应有合理预期,鉴于目前政策意在降低实体融资成本,同时要防止信贷更多进入房地产市场,央行并不会大水漫灌,大幅刺激空间有限。

  近期风险情绪有望持续回升

  在全球宽松潮之下,各界认为,近期市场转好的风险情绪有望维持。

  在过去5个交易日,标普500指数重回3000点大关,美国10年期国债收益率大涨近30bp,2年期德债收益率在欧央行会议后意外大涨15bp。“如果机构进一步对巨大的仓位获利了结,且贸易方面的积极消息持续传出,那么债市收益率可能会继续上行。”罗伯逊称。

  近期美元并未进一步走强,这也缓解了市场的避险情绪。值得注意的是,欧央行会议后,欧元/美元一度跌至1.0927的低位,随后扳回跌幅,上涨0.5%至1.1075附近。罗伯逊表示,分级利率政策导致短端利率回升,这推动了欧元空头回补。

  交易员对记者提及,市场对于欧央行“开放式QE”一开始有点过度解读,但随后意识到,降息10bp和200亿欧元的月度购债计划事实上是早前预期范围的下限,同时“火箭筒”已靴子落地,因此其对于欧元并非是负面的,事实上美联储宽松的空间要远大于欧央行。

  从上周四(9月12日)开始,人民币就持续走强,当日美元/人民币开盘跳空,录得9月最强水平。13日收盘,美元/人民币报7.0794,美元/离岸人民币报7.0465。目前人民币仍保持一定走强动能。除了贸易方面的消息,11日央行公布的最新金融数据也为人民币上涨提供了一定支持。

  随着一系列政策出台、外部因素的缓和以及外资持续流入的带动,A股市场情绪也明显好转,成交放量。截至9月6日,摩根士丹利A股情绪指数(MSASI)相较前一周大幅反弹5%,贡献最大的细分指标是创业板的成交量、北向资金流入量以及股指期货动能。

  9月23日,标普道琼斯纳入A股将带来11亿美元的被动增量资金。同日,富时罗素提升A股纳入因子生效,也会带来40亿美元的被动增量资金。根据中金公司估算,11月的纳入扩容会使得MSCI新兴市场指数中A股的权重从当前的2.5%提升至4.0%,这也将带来今年最大的资金流入规模,静态估算11月底的指数调整对A股的增量资金规模约为420亿美元。