欧佩克达成史上最大减产协议三大因素决定执行效果

sunday @ 2020年04月14日财经风云

21世纪经济报道

毫无疑问，作为在新冠疫情中率先恢复的中国，面对波谲云诡的原油市场拥有更多的主动权和操作空间。

北京时间4月13日凌晨，经历了整整一周的漫长谈判之后，欧佩克与非欧佩克国家之间的联合减产协议，终于尘埃落定。

依据欧佩克公告，欧佩克+（包括原有欧佩克国家和俄罗斯）将自2020年5月1日起减产970万桶/日；自2020年7月1日至12月减产770万桶/日；自2021年1月至2022年4月减产580万桶/日。

值得一提的是，这是欧佩克这一组织成立以来，减产幅度最大、持续时间最长、涉及国家范围最广的一次减产协议。但是，在这一协议发布之后，市场并没有给予非常积极的反馈。

13日开盘后，WTI原油期货开盘跳涨8%，报24美元/桶；布伦特原油期货开盘涨5%，最高至33.99美元/桶；但随后涨幅迅速收窄，截至记者发稿，布伦特原油期货价格报31.38美元/桶，WTI原油期货价格报23.03美元/桶，与减产协议发布前一日的变动几乎持平。

“欧佩克将原油日产量削减970万桶基本符合我们对最现实、最积极结果的预期。”标普全球普氏首席分析师吴康告诉记者，“但是，这一减产幅度不足以弥补市场上1500-2000万桶的供大于求，也是因此，不足以给油价带来可持续的支撑。”

不过，也有一些业内人士向记者表达了不同的意见。“很多人对于协议比较悲观，但实际上从中期来看，这是一个相对利好的结果。”一位石油央企人士向记者表示，“特别是协议规定了持续到今年年底的减产力度，这将对今年第二三四季度的油价形成支撑。”

从本报记者多方了解来看，目前各方的分歧主要在于以下几点，首先是减产协议的持续时间，其次是减产协议的执行力度，最后就是需求端的恢复状况，而无论这三个维度哪个方面出现意外，都将极大影响这一协议的执行效果。

减产协议效果如何？

本报记者在多方采访中发现，目前市场对于这一减产协议的执行情况预期有着非常巨大的差异，这本身也反映出一些问题：原油市场的未来面临着非常大的不确定性。

首先，从减产协议本身的执行时间来看，欧佩克的理想很丰满，现实却有着诸多的不确定因素，而目前为止，这一因素来源于墨西哥。

上周五，欧佩克+各国油长会议上，各国本已经达成了一份力度高达1000万桶/日的减产协议，但墨西哥方面却拒绝了这一协议，导致最终谈判破裂；13日凌晨，沙特和俄罗斯对墨西哥的减产做出了让步，使其减产幅度由原本的40万桶/日减少至10万桶/日，才让协议最终达成。

“一方面，墨西哥向来最为擅长使用套保操作，其四五月份的原油已经卖出去了，减产与否对其影响并不大。”一位业内人士告诉记者，“另一方面，墨西哥总统上台后承诺扩大原油产量，减产与其施政方针不符。”

也是因此，墨西哥方面表示将在未来两个月，决定是否退出欧佩克，这给减产协议未来能否真正持续划上了问号。

其次，就是减产协议的执行力度究竟几何。

标普全球普氏方面预计，970万桶/天的协议减产，落实到实际上减产幅度很可能接近600-700万桶/天，而和目前1500-2000万桶/日的供给过剩相比，不足以给油价带来足够的支撑。

“这一减产措施更像是一种短期解决方案的尝试，目的是争取到6月会议之前的时间。”吴康表示。

而上述石油央企人士则告诉记者，因为这一协议充分考虑到了各国的承受能力，沙特俄罗斯承担250万桶/日，其他国家则一律按照第一季度23%的产量削减，因此市场对于其执行不足的猜想有些过虑。

依据公开资料，上一轮欧佩克减产协议自2016年开始至今年3月结束，总体的执行率超过100%，其中，沙特的执行率在部分时间更是接近200%，减产不仅超越预期执行，从最终的结果来看，国际油价不仅摆脱了2015年开始的低迷，在此后每年均保持在60-70美元的位置。

最后，市场的怀疑则在于需求端，特别是库存方面的空间。

这一轮油价下跌，价格战固然是一个直接因素，但不可否认，新冠疫情在全球的快速蔓延是决定性，也是最为重要的因素。如果疫情得不到控制，原油消费将不可避免的一直保持低迷，减产协议的效果也将大打折扣。

同时，另一个不可忽视的问题，是自4月份开始价格战之后，全球原油储备在短时间内快速攀升，因此，许多机构和企业都达成了这样一个共识：库存在这一轮减产协议的执行过程中，占据非常重要的地位。

在欧佩克宣布减产协议达成后不久，国际能源署表示其成员国将拿出一部分库存在市场上购买原油，这无疑是一个对市场巨大的利好消息，而相关的库存容量将在本周三公布。

但是，留给产油国的库存容量可能非常有限，依据公开资料，到今年五月份，全球原油库存将暴增14亿桶（相比2019年年底），海上还漂浮着许多VLCC（超大型油轮）作为浮动原油储存，这种情况下能够释放多少库存容量，需要时间来验证。

中国的机遇和挑战

毫无疑问，作为在新冠疫情中率先恢复的中国，面对波谲云诡的原油市场拥有更多的主动权和操作空间。

13日晚些时候，沙特阿美发布了最新一期原油出口官价，5月销往亚洲的阿拉伯轻质油的官方售价设定为较阿曼/迪拜均价贴水7.3美元/桶，相较前月大幅扩大了4.2美元。

这也被市场视为一个重要的讯号：全球原油生产国未来一段时间的竞争焦点将在亚洲市场，特别是在中国市场。“在沙特发布官价之后，中东各个主要出口国都将发布其价格。”上述石油央企人士表示，“中国将成为竞争的焦点。”

一个数据可以从侧面表示中国堪称“火爆”的市场情况：今年以来，国际原油价格重挫超过70%，相比之下中国市场的柴油批发价下降则不足20%；各个主营炼厂加工量开始恢复，此前受疫情打击剧烈的地炼，开工率也逐步回升至70%，已经和正常水准差距不大。

“今年4月份将会是自新冠疫情暴发以来，原油加工量恢复最大的一个月，主营炼厂将逐步恢复到今年一月份的状态。”伍德麦肯兹亚太炼油分析师高级顾问孙磊向记者表示，“我们认为今年中国全年原油日均加工量约为每日890万桶，相较于去年每日940万桶有所回落。”

对比全球各个主要经济体，中国的需求恢复就显得一枝独秀：欧洲炼厂每日加工量大幅削减超过200万桶，美国的炼厂平均加工量仅维持在70%左右。随着后续油价可能的缓慢上升，对于中国炼厂来说将会是巨大的利好。

“炼厂最舒服的时候，就是油价缓慢上升的时候。”上述央企人士表示，“加工此前低价购买的原油，销售随着价格逐步上涨的成品油，这将会给炼厂带来非常丰厚的利润。”

但是，中国在这一轮原油市场波动中，仍然有着不小的挑战。

首先，在于运力的不足。因为国际原油期货价格仍然保持在Contango结果（现货低于远期期货价格），导致囤油有利可图，市场上能够使用的VLCC基本都在运行，其中一部分漂在海上当做储油罐，导致运费的飙升。

“在4月份开始就有这种现象，运费的飙升直接吃掉了中东原油的折扣，这导致中国买家实际上并没有享受到更多的低价福利。”上述央企人士告诉记者。

其次，在于储备的不足。据伍德麦肯兹分析，今年是国家二期战略储备库的收官之年，三期建设还未正式投运，预计全年没有较大的储备增长，中国的储能设施利用率从去年年底的72%左右跳升至今年一二月份的83%，全年预计保持在90%以上。

这就意味着，中国需要通过调整储备，以在低油价周期内购买足够多的原油，降低全行业的生产资料成本，这对于中国的原油储备管理部门来说，将会是一个挑战。

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