大空头香橼选择弃牌背后:美股市场见顶信号？

zhonghua @ 2021年02月01日财经风云

证券日报记者谢若琳

美股"逼空"大战愈演愈烈，蜂拥而至的买家导致做空机构损失惨重。数据分析公司Ortex于1月28日表示，今年以来，做空者总计损失710亿美元，收益168亿美元，净损失超过540亿美元。

1月28日，故事发生了转折，散户活跃的Reddit论坛中的WallStreetBets（WSB）板块一度瘫痪，随后该板块暂时关闭了数小时。当日晚间，不少投资人发现知名券商罗宾汉(Robinhood)和盈透(Interactive Brokers)对WSB中提及的热门股票进行交易限制，相关股票重挫。

这也导致散户将目光转向其他标的，一时间比特币、"狗狗币"飙涨。1月29日晚，知名做空机构香橼在社交平台上宣布停止做空研究。

香橼对游戏驿站（GameStop）发布的做空观点是引发此次多空大战的开端，随着香橼退出做空市场，这场闹剧能否就此结束？

美国券商掩护空头撤退？

由于香橼一则关于"看空游戏驿站"的观点，引发了美股散户与做空机构长达十余日的"逼空"大战。散户活跃在WSB论坛上，将美股中被做空机构关注最多的公司梳理出来，其中较为有代表性的就是游戏驿站、AMC娱乐、诺基亚等公司，都是历史悠久且广受C端市场喜爱的知名公司，在疫情及行业变迁的影响下，遇到生存危机，因此被做空机构"盯上"。

针对这些股票，散户们疯狂买入，以此狙击空头，截至1月27日收盘，游戏驿站、AMC娱乐、诺基亚单日涨幅分别达67.87%、301.21%、38.48%。与此对应的是华尔街做空机构损失惨重，其中对冲基金Melvin资产大幅缩水，在接受同行27.5亿美元援助后仍被迫平仓。

就在散户的买入热情达到高点时，1月28日，有投资人发现，一些美国券商限制了热门股票的交易行为，其中盈透已对游戏驿站、AMC娱乐和诺基亚制定了禁止开仓(平仓不受影响)的规则，而在美国在线券商罗宾汉的交易界面中，甚至无法找到这些公司的股票代码，这种物理防御的措施因此被投资者称为"拔网线、删代码、关服务器"。

盈透证券表示，出于市场异常波动的考虑，将AMC、BB、EXPR、GME和KOSS的期权交易进行清算。此外，股票多头仓位需要100%的保证金，股票空头仓位需要300%的保证金，直至另行通知。盈透证券是全球最大的线上券商之一，而罗宾汉是散户最集中的线上券商之一，这样的行为无疑直接影响了热门股票的价格。

1月28日开盘，游戏驿站、AMC娱乐和诺基亚的股票直线下跌，当日跌幅分别达44.29%、56.63%、28.4%。事实上，做空股票的交易员押注股票价格将下跌。在股市，这意味着借入股票并卖出，希望以后以更低的价格买回来。如果事与愿违、股价上涨，做空者可能被迫以更高的价格买回股票。在轧空行情中，空头回补盘涌现可能形成股价上涨的反馈回路。

这是券商下场直接干预，掩护空头撤退吗？

资深美股投资人、Anlan capital执行董事陈达在接受《证券日报》记者采访时表示，散户在美国证券公司开户时，尤其是开通融资融券的账户时，需要签订一个证券协议，在所谓的协议中有明确的规定，券商有权将用户账户中的某些股票强行买入、卖出，券商也有权利禁止某些股票的交易。

"有几种原因可能会导致券商选择禁止交易：一是，一旦对某些投机股票走势有所担忧，SEC（美国证监会）出于对投资者保护等监管层的角度会要求券商配合；二是，出于券商本身的风控行为，比如空头针对游戏驿站做空，其本质行为是券商将其他做多投资者的股票借给空头，而空头付出的是一定的保证金作为支撑，一旦游戏驿站股价暴涨，空头保证金净值下跌面临被强行平仓的风险，美股没有涨跌停板，在极端情况下股票暴涨数倍后，券商来不及平仓，可能瞬间就倒欠了多头的钱，券商得去向空头索赔，但如果空头没有资金偿还，那么就需要券商自己承担损失。同类事件以前也曾发生过，因此禁止交易是券商常用的一种自我保护的手段。"陈达进一步表示。

香橼表示将停止做空研究

券商的行为并未浇灭散户的热情，一方面，大量散户在WSB论坛中号召持股者不减仓；另一方面，散户们跟随意见领袖找到新的投资标的。1月28日，拥有超70万粉丝的WSB论坛意见领袖公开发表对加密货币的看法，并提及币圈"小透明"狗狗币（Dogecoin），随后狗狗币应声大涨，当天突破前高，在这条消息发布后的两个交易日暴涨6倍，甚至带动比特币等加密货币暴涨。

此外，散户们为表达对罗宾汉等券商的不满，疯狂涌入其竞争对手Webull Financial开户。Webull Financial CEO Anthony Denier在接受采访时表示，在经历罗宾汉限制交易事件后，公司交易平台本周7天平均新增用户暴涨1548%。应用追踪公司SensorTower的数据则显示，Webull的交易软件在IOS市场从周三的60位，一跃升至全美第二受欢迎的免费应用程序，仅次于罗宾汉。

散户们1月29日再度针对游戏驿站、AMC娱乐发起反击，这两家公司单日股价暴涨67.87%、53.65%，与此同时美股大盘集体下挫，道指收跌2.03%。

"这是一个历史性的时刻，游戏驿站等股票的交易狂潮标志着美国投资风格的转折，华尔街机构需要审视以往的做法，以应对新格局。"一位对冲基金合伙人向记者表示。

1月29日晚间，香橼表示将停止做空研究，专注于做多机会。

"香橼的动作象征意义更大。"陈达认为，"这是一个信号，因为空头在"长期大牛市"很难赚钱，往往大空头弃牌是一个市场见顶的信号，意味着市场估值确实很高了。"此次多空对垒将成为一个交易型案例，最终游戏驿站等公司股价将回归正常价值，这些公司很难借此机会'起死回生'。"

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