复盘Archegos爆仓事件,有哪些值得反思的地方?
gangqin @ 2021年03月29日 财经风云
复盘Archegos爆仓事件,有哪些值得反思的地方? 来源: 王二看世界 线性外推,终值贴现,资产配置的忽视,杠杆的过分使用,都在这个案例里面表现的淋漓精致。 Bill长期以来使用杠杆,过去这么多年,发生波动的时候,事后来看buy dip都是最好的策略。所以线性外推,考虑到Bill这么多年成功的经验,这次他大概率觉得可以继续这么做。看持仓,他主要是科技股和成长股为主。这些股票受利率的影响较大。 假定哥们自有资金100亿,借入杠杆300亿,总资产400亿。100亿里面,基础仓位(他无法左右股价的股票,一般流通市值在500亿以上),比如Tesla,BIDU,TSM,SHOP等占了40%,进攻性仓位(他可以影响股价的股票,流通市值不超过200亿),比如TME,VIPS, IQ,GSX等占了60%。 从2月份以来,随着美国长债利率上升,科技股出现了明显的回调,很多成长的科技龙头股票都跌了25%,比如TSM,Tesla等,但这些大的股票他都无法左右股价。无论是考虑到过去历史的经验,还是为了维持净值,防止被margin call。他使用了更多的credit line,去买入自己有影响力的股票,比如IQ,vips,TME等。因为市场这段时间很波动,所以他被动承接了很多人的卖盘。比如ARK这段时间就卖了不少中型科技股的股票。 假定Tesla,TSM,BIDU,SHOP等基础仓位,回撤了30%,160亿基础仓位(算上杠杆买入的),回撤了30%,相当于回撤了50亿。 如果这个时候,这个时候两种方式,一种是认亏,降低杠杆。另一种是,借钱买入TME等股票,继续抬升净值。比如再借入100亿,买入TME, vips,IQ, gsx等。随着这些进攻性公司股价的继续抬升,整体上账面的自由资金似乎还有100亿。 但此刻,自由资金100亿,借入资金可能到了400亿,甚至500亿,杠杆到了4x,甚至5x以上 然后,伴随着viacom高位增发,sec对于中概股的政策,rlx政策风险(可能有),在24号的时候,公司的杠杆率实在太高,应该接到了margin call。只能开始变相卖出股票,最早开始卖的大概率是tme,vips,bidu,viacom等。 所以我们在周三晚上看到了这些股票机械式的卖盘,看图基本上可以感受到,大概率是经纪商强行平仓的买股票方式。经纪商是很八卦的,背后的故事马上被市场所知道。很快Archegos被狙击,从而发生了一系列后续的反应。 值得反思的地方: 1,炒股票一定要控制杠杆,最好不要超过1.3之类的,这值得有一个阈值,因人而异,我记得深圳股神张尧是说1.2。看每个人的方式。但我觉得1.5亿算是上限了。 2,如果股票波动增大,管理别人的钱应该降低仓位,最简单的var模型的应用。 3,这哥们长期以来依靠杠杆炒股票,近乎于坐庄,所以持仓过分集中。对于回撤也不是那么在乎,这是个人投资者盈亏同源的道理,很多人也是这么发家的。但如果不在乎回撤,就应该降低杠杆。如果在乎回撤,就应该及时调整仓位。 4,投资股票,或者很多类资产,往往会被过去的成功经验所左右,忽视了宏观带来的系统性风险。不是说宏观不重要,确实是,大部分时候宏观不重要。但是在特定的时点,都是宏观和系统性风险带来的超出自身认识的风险。 5,我可以理解为宏观和政策带来的资产配置层面的降维打击,1998年的LTCM,2008年 AIG和两房,雷曼兄弟。 6,资深的股票投资者经常对于选股有一种莫名的自信,认为自己的股票的alpha可以抵御系统性或者宏观因子的影响,但时候来看,大部分都不可能。尤其是这种宏观因子是通过贴现率或者流动性来影响市场。 7,面临估值很高的时候,尤其要警惕流动性带来的风险。流动性对于高估值的影响,再怎么提醒都不为过。 8,可能事后来看,流动性收紧,通胀上升,都是一种虚假的叙事,但是在过程之中的带来的波动,需要用更好的分散投资,仓位调整,调整结构,资产配置来应对。 9,首先我们无法预测到未来,所以终值投资法是信仰,就算预测到了未来和终值,但如果只看终值,进行贴现投资,忽略中间的过程,也是很危险的事情。 10,哥们完全没资产配置和分散投资的意识,他应该仔细算下自身组合内部持仓的相关性;组合和利率,和纳指,道指,标普的相关性,和不同资产的相关性。 11,这个案例里面,线性外推,终值贴现,资产配置的忽视,杠杆的过分使用,都在这个案例里面表现的淋漓精致 12,后续观察,是否因为这个事情,整个市场会降低一些杠杆呢?大家是否会配置的更加均衡些呢。 13,华尔街的投资更加资本主义的残酷,看到你虚弱的时候,如果没有人来帮你,大概率就是先把你吃了。这是一个弱肉强食的市场。 14,可以值得反思和思考的东西很多,就不一一说了 PS:周三晚上我看一些公司的图形就感受到了异样,等待后续更多的信息吧。 本文来源王二看世界。
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