下调GDP预期，上调通胀预期，高盛是在预测美国滞胀？

laodang @ 2021年10月04日财经风云

作者：韩旭阳

一场令美国市场崩溃的经济“滞胀”可能即将到来。

在连续三次下调对美国的GDP增长相关预期后，高盛又上调了对美国核心PCE的预期。

核心PCE指数是衡量美国通胀的重要指标，备受美联储的青睐。

这也暗示着，高盛预计，一场令美国市场崩溃的经济“滞胀”可能即将到来。

上调PCE预期

在本月发布的报告中，高盛预计，美国的核心PCE指数将在今年年底达到3.75%，而在2022年年底回落至2%。

高盛首席经济学家Jan Hatzius表示，这反映了美国的消费支出和生产同时受到打击。他们真正想明确的不是对经济增长预测的持续下滑，而是通胀预期的意外飙升。

高盛预计，9月核心PCE指数同比上升33个基点至3.62%，为30年以来的高点，而核心CPI指数下降至3.98%。

从细分类别来看，受供应限制的影响，二手车、酒店、交通服务、新车、家具和服装的价格正以更强劲的速度增长。

9月仅前半个月，二手车拍卖价格就较疫情前水平反弹3.6%至33%。

这可能将核心PCE指数推高105个基点，高盛目前预计，到2021年底，这一类别的贡献将升至115个基点，到2022年底将收缩至-75个基点。

大宗商品价格也在推高核心PCE指数。高盛预计，其通胀贡献值将从第三季度的70个基点升至第四季度的80个基点的峰值，但到2022年第四季度可能降至30个基点。

连续下调美国GDP预期

不仅上调核心PCE，高盛还下调了对美国的GDP增长相关预期。而且三个月内，高盛已经做出了三次下调。

在本月发布的报告中，高盛将今年的美国GDP预期增速降至5.7%，今年失业率预期从4.1%升至4.2%。

对于美国今年第三季度和第四季度的GDP，高盛预计，将分别从5.5%降至4.5%和从6.5%降至5.0%。

8月18日，高盛才将今年GDP预期从6.4%降至6%，那是三周内高盛第二次下调GDP预期。

在解释为何下调预期时，高盛经济学家提到几大影响因素，预计由于新冠肺炎变种病毒德尔塔（Delta）病毒肆虐、政府的财政支持在减弱，加之需求从商品转换到服务，美国消费者可能减少支出，消费形势比之前预期的更严峻。

此外，经济学家认为，供应链受到的干扰也打击了补充库存。

今年8月下调GDP预期时，高盛也提到了德尔塔病毒的影响，警告它对经济和通胀的影响比此前预期的更严峻：

消费者支出和生产都受到了冲击。8月餐饮、旅游和其他服务支出可能会下降，不过我们预计下降幅度不会太大，也不会太长。生产仍然受到供应链中断的影响，尤其是在汽车行业，这可能意味着第三季度补充库存会减少。

高盛当时将美国三季度GDP增长预期从8.5%下调至5.5%，还调高了已经大幅上升的通胀增长预期。

报告中，高盛还将明年的GDP增长预期从4.5%上调至4.6%。

上调油价预测

高盛同时还继续唱多国际油价，称结构性需求将取代周期性因素支撑油价继续走高，上调对布伦特原油年底预测价格至90美元/桶。

高盛指出，当前全球原油供需缺口依然大于该行的预期。在供应端，飓风“艾达”抵消了自7月份以来的OPEC+增产，而目前页岩油产量依然维持较低状态。

在需求方面，目前原油需求增长由发达国家和新兴市场国家共同推动。较低的住院率已经证明新冠疫情的有效性，并导致更多的国家重启经济。随着北半球进入冬季，全球天然气的严重短缺将推高燃油发电的需求。

在原油库存方面，高盛表示在新冠疫情期间积累的高原油库存正以450万桶/天的创纪录速度快速消耗。相关的消耗量已经超过OPEC+短期内能够增产的能力，而美国页岩油的复产还在初始阶段。这为全球原油库存在年底前降至2013年以来的最低水平奠定了基础。

高盛强调，目前全球原油生产缺乏周期性资本的强烈支持，而OPEC+闲置产能也在迅速减少。考虑到清洁能源政策带来的原油减产，所有的这些都会支撑全球油价的长期性上涨。

截至目前，布伦特原油报价79.18美元/桶，为2018年10月以来最高点。

“滞胀”来了吗？

“滞胀”全称停滞性通货膨胀，在经济学中特指经济停滞与高通货膨胀、失业以及不景气同时存在的经济现象。

通俗来讲就是指物价上升，但经济却停滞不前。这曾使美国在二战结束后的70年代度过了一段极为艰难的时期。

而今年以来，市场一直关注通胀的持续上升。

随着国际油价突破80美元/桶、全球食品价格同比上涨超20%，以及其他大宗商品价格处于10年高点，一场比预期更长的通胀飙升与经济增长放缓或将同时发生。投资者开始担心，上个世纪因石油危机导致的经济滞胀或将重演。

目前各国央行正逐渐倾向于提高利率，以遏制通胀上行。但随着能源价格飙升，许多人担心经济增长会陷入停滞。

受供应链中断影响，全球经济复苏已显示出停滞的迹象。来自美国、英国和欧元区的商业调查显示，随着交货时间延长和积压的增加，制造业活动放缓。与此同时，欧美企业则陷入严重的用工荒。

英国正处于滞胀的“风口浪尖”：在油价飙涨之际，英国各地加油站却陷入燃料供应紧缺的状况，各地加油站出现了民众驱车排队等待加油的情况。

英国央行行长安德鲁·贝利(Andrew Bailey)本周承认，供应瓶颈和劳动力短缺正在恶化，可能会在未来几个月抑制经济增长，加剧通胀。

安联首席经济顾问Mohamed El-Erian警告称，各国央行将在应对“滞胀”和“通胀”之间左右为难，这将对股市造成严重的威胁：

这是一个投资者对政策制定者信心动摇的世界，投资者在过去10年拥有的信心支撑已经不复存在。

风险提示及免责条款

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