商品和债市的“尾部风险”:今冬“拉尼娜”会不会来?
taiyang @ 2021年10月19日 财经风云
商品和债市的"尾部风险":今冬"拉尼娜"会不会来? 来源: 招商证券尹睿哲 拉尼娜现象会显著影响大宗商品价格,而最新一期的数值显示,全球气候已接近拉尼娜的范畴。 节后债市持续走弱,大宗商品价格快速上涨,引发市场对于滞胀进一步加剧的担忧。 招商证券固收团队认为,需要关注的是可能出现短期内商品价格持续处于高位,导致利率震荡加大的尾部风险。这一尾部风险的一个促发因素是今冬可能迎来的"拉尼娜"现象。 今冬可能出现"拉尼娜" 北涝南旱,气候异常的现象持续在国内上演。这一系列"异常"的气候现象或是拉尼娜的前奏。根据美国海洋大气管理局(NOAA)10月11日的最新预测,今冬发生拉尼娜现象的概率高达 70%-80%。同时,中国气象局9月29日称,根据最新监测,赤道中东太平洋海温为中性偏冷状态,预计未来3个月(10-12月)冷水将进一步加强,并进入"拉尼娜"状态。因此,今年冬季,气候是继续影响商品价格的重要因素之一。 拉尼娜现象对于全球商品价格影响显著 拉尼娜现象会使得全球各地气候特征和降雨分布出现异常,从而影响能源及农产品等多种大宗商品的价格。对于我国冬季气候来说,拉尼娜的影响主要有两方面,一是南方会相对干旱;二是冷空气会更为频繁。 拉尼娜指数与商品价格呈现正相关 美国海洋大气管理局定期观测大洋表面温度,作为判断全球气候特征的重要依据。根据太平洋海水表面温度,NOAA编制了ONI指数(Oceanic Niño Index),用于观察和预测厄尔尼诺和拉尼娜现象。当ONI指数连续5个观察期高于+0.5°C时,被定义为厄尔尼诺现象,反之低于-0.5°C时,被定义为拉尼娜现象。最新一期的数值显示,ONI指数为-0.5,接近开始计入拉尼娜的范畴。 使用ONI指数与商品价格同比叠加,可以观察到比较高的同步性。ONI指数对于原油同比具有3个月左右的领先性,与CPI同比的正相关性也很高。当前,这一指数在-0.5的分界处,后续冬季若ONI指数继续向低温方向增强(目前看概率较高),以原油为代表的商品价格在冬季结束前出现大幅回落的概率较小。若油价维持在80美元/桶上方,照此测算的PPI同比在四季度存在一定的冲高压力。 本文作者:尹睿哲,来源:招商证券,原文标题:《利率、商品的"缺口"怎么补?》 风险提示及免责条款 市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。
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