股市的“财富效应”:每流入1块钱,总市值增长5块钱!
gangqin @ 2021年11月08日 财经风云
股市的“财富效应”:每流入1块钱,总市值增长5块钱! 作者: 高智谋 近日,一项由哈佛大学和芝加哥大学商学院合作的研究表明:在美国市场上,股市的总需求价格弹性很小;资金流向对股市价格有很大影响,对股市有“乘数效应”。 增量资金推动股市上涨的能力,可能比很多投资者想象的要大得多。 近日,哈佛大学经济系教授 Xavier Gabaix 与芝加哥大学商学院教授 Ralph Koijen 合作发表了名为 “In Search of the Origins of Financial Fluctuations: The Inelastic Markets Hypothesis” (寻找金融波动的起源:无弹性市场假说)的论文。 该论文称,在理论推导和实证研究后,发现:在美国股票市场上,股票市场总体需求的价格弹性较小,资金的流入和流出对股票市场价格的影响较大。 简而言之,从股市外投资1美元进入股市将导致股市总市值上涨约5美元,而从市场撤出1美元则会产生相反的“乘数效应”。然而,如果资金仅在股市内部流动,这种“乘数效应”则不会出现。 Gabaix 教授在文中提到,他们并不否认收益、股息、现金流、风险偏好等传统因素的作用,他们新研究的价值点之一是解释了资金流动对股价波动也发挥了重要作用,而这一点曾长期被理论界忽视。 机构化市场和投资者心理 本篇论文提到,投资者作为一个整体对股市整体价格不敏感的原因主要有二,一是美国市场的高度机构化,二是投资者心理。 1)机构“船大难掉头”:家庭将资金交给投资机构管理,然而机构在如何分配这些资金的过程中受到了相当大的限制。考虑到风控、监管因素,很多大型机构需按照规定的股票敞口水平运作,大多数机构都会限制股票头寸在总投资中保持特定比例。因此,这部分投资者对于价格并不敏感,因为在增量资金入场并推高股价时,他们并不情愿在短期打破自己的投资组合。 2)投资者心理:在股票价格上涨的时候,市场上大量投资者会迸发出更大的热情,进一步看涨股价。 因此,增量资金对于股价的影响是巨大的。 如今,华尔街很多机构已经开始试图找到衡量增量资金的指标,例如,关注共同基金的流入和流出。这一点,Koijen 教授警告到,共同基金流动本身可能会产生误导,预测整个市场资金流入量的有效指标待进一步研究。 解释现实中的现象 1)股票回购: 当公司展开回购时,很多投资者倾向于认为这是一个大利好,可能助推股票价格的提升。然而,专业的金融从业者或许会不屑地反驳到:“太天真啦,哈哈哈。根据传统的MM定理,公司对于股票的回购对公司价值不会产生影响。” 然而本篇论文中,两位教授提到:定性地说,在一个股市的总需求弹性为零的市场,前者是正确的。 这是因为,股票回购可以为股市总体带来增量资金,这会助推股票市场总体价格的走高。 2)政府刺激: 这项研究给政府刺激市场带来了新思路:直接购买股票也许是一种潜在的强大工具。类似于“货币乘数”,“股票乘数”约能给每1美元带来5倍的增量。 在A股市场上有用吗 值得注意的是,“股票乘数”在美国市场上有用,但在A股市场上作用尚且未知。定性来看,虽然全球投资者的心理都有一定的相似之处,但是A股机构化程度还远不及美股。 在上海证券交易所出版的《上海证券交易所统计年鉴》(下称“《统计年鉴》”)中,我们可以找到2007年到2017年的市场交易量分布情况。通过观察这11年中的变动情况,观察到一个现象:散户的交易占比并没有显著下降。 此前,在《是增量资金推动股市上涨还是股市上涨吸引增量资金?》一文中,中泰证券陈龙团队便以陆股通净流入额为衡量资金流入的指标,做出了相关分析。陈龙团队分析发现:2016年以来月度的上证综指和陆股通净流入额之间的关系中,共41个指标,陆股通净流入额的准确率仅60%,也就是说几乎没有太大关系。 因此,陈龙团队认为,在a股中,是股市上涨了,吸引增量资金入场,而非增量资金推动股市上涨。 不过,虽然陆股通净流入额与A股涨跌的关系不显著,但是这可能是由于A股的机构化不明显和增量资金衡量指标选取问题有关,并不能反应增量资金对A股的作用。增量资金对A股的涨跌效应,在有待学者们进一步的研究的同时,也值得投资者们进一步研究和关注。 风险提示及免责条款 市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。
|
推荐内容
- 全面放开!成都楼市大消息
- “科技七姐妹”财报现象:市场不关心怎么赚钱,只..
- 港股是“南水”买起来的吗?
- TikTok在美面临被封,CEO周受资挺身而出:我们不..
- 多家在港银行推出高息定存,众安银行高达18.1%,..
- 中国股市、日本金融股崛起的逻辑: 美联储推迟降..
- 财报季过半,美股基本合格
- 氢能万亿风口迎重磅押注:清洁能源第一大省“超常..
- 美联储一天不降息,全球都难降?
- 日元极速贬值,日本火成五一最热目的地,游客:买..
- 吴清重磅发声!离职人员入股拟上市企业禁止期从3..
- 下周重磅日程:关注政治局会议、巴菲特股东大会、..
- 一代枭雄,被河南老乡打崩了?
- 一周大涨13%,恒指五连阳,A股、港股涨嗨了,外资..
- 太火了!内地客激增12倍,香港一银行出大招:人民..
热点阅读
- 下周重磅日程:中国4月LPR出炉、科技巨头财报潮来..
- 以色列突发!王毅最新表态,日本传来大消息!美国..
- 套息交易正从新兴市场逃离
- 津巴布韦股市蒸发99.95%!都怪新版货币ZIG..
- 近两年最大跌幅!金价遭重锤,发生了什么?..
- 央行有关部门负责人:央行在二级市场开展国债买卖..
- 美油多头持仓骤减3.5万手,市场情况有变?..
- 首次!美国要制裁以军,以总理:将“尽全力反击”..
- 跌掉了一个AMD!英伟达本周市值蒸发3000亿美元,..
- 黄金,一轮盛大跌势开始?
- 没有“七姐妹”们,欧美股市表现还会好吗?..
- 4月LPR继续按兵不动!机构:短期内缺乏进一步下调..
- “不会跌”的股票ETF要上市了
- 公募基金重仓“新面孔”!曾经的“爱答不理”,现..
- 以色列打了吗?美国:打了!伊朗:没有!以色列说..