鲍威尔听证会传达的最重要信号：要抗击高通胀

zhonghua @ 2022年01月12日财经风云

作者：粥七

美联储的一双政策目标——最大就业和抑制通胀，在美国当前经济情况之下，鲍威尔在听证会上表示将会更关注通胀并企稳物价。

美东时间1月11日周二，鲍威尔在出席连任听证会上表示，后疫情时期的经济可能和此前经济扩张有所不同，联储追求达到经济目标需要考虑到这些差异，“货币政策必须有广泛性和前瞻性的视角，与不断变化的经济保持同步。”同时，鲍威尔还向美国人民承诺将避免高通胀变得根深蒂固。

如果我们必须随着时间的推移提高利率，我们会的，并且我们将使用我们的工具来恢复通胀（正常通胀水平）。

共和党人和民主党人都对美联储用低利率和债券购买的工具导致经济被过度刺激表示担忧，因为当前美国的通胀率远远超过官员们制定的2%目标。鲍威尔称，与美联储的最大化就业目标相比，目前需要关注通胀和保持物价稳定“稍微多一点”。为了实现拥有更高劳动参与率的更强劲劳动力市场，需要经济扩张维持更久，而高通胀是实现上述目标的主要障碍。宽松货币政策会刺激需求端，进一步加剧供需失衡，也进一步推高通胀。

为了获得我们想要的非常强大的劳动力市场，以及高参与度，这将需要一个长期的扩张。而为了获得长期扩张，我们将需要价格稳定。因此在某种程度上，高通胀是对实现最大就业的严重威胁。

值得注意的是，鲍威尔也提到了加息和缩表开启后，美国货币政策仍将保持适度宽松、而非造成经济衰退的过度趋紧状态。他承认，如果高通胀变得过于持久，将导致货币政策更为收紧，这可能引发经济衰退，反而对就业市场不利，因此，实现最大化就业需要价格稳定，同时利率不能提高至阻碍经济复苏的程度。

华尔街见闻VIP会员文章曾分析过，由于通胀居高不下，美联储收紧预期愈发强烈，导致美债收益率快速上行，导致风险资产、黄金等承压，但是高通胀除了美联储过度放水，财政部的补贴发放方式也有不可推卸的责任，美国经济走弱背景下，美联储收紧很难持续。美国经济出现走弱迹象也可详见《为何美债对高通胀视而不见？》、《美国消费出现筑顶迹象》的分析。

鲍威尔在听证会上给出了今年美国货币政策正常化的路线图：将在3月结束净资产购买，今年内加息，可能在今年晚些时候开始缩表。如果复苏进展符合预期，美联储已准备好快速行动。鲍威尔讲话期间，欧美国债收益率曾齐升，10年期美债收益率刷新日高，鲍威尔听证会后回吐所有升幅转降；鲍威尔表态安抚美股，以能源为首的多数板块支持标普500扭转五日连跌之势，科技股继续力挺美股大盘反弹，蓝筹科技股盘中齐涨，芯片股跑赢大盘。

Pictet Wealth Management的高级美国经济学家Thomas Costerg评价此次听证会表态：

对首次加息时间的持续模糊，与美联储其他理事围绕3月2022日发表的大量评论形成鲜明对比。我有一种感觉，鲍威尔想让事情平静一些，希望市场静静地消化最后几分钟，而非给市场火上浇油。

虽然鲍威尔模糊处理了首次加息的时间，但是华尔街和投资者们似乎达成了异常清晰的加息共识。投资者押注美联储将在3月份开始提高基准联邦基金利率，掉期市场预计美联储在3月份加息的概率为80%。同时，越来越多的包括摩根大通、德意志银行、花旗集团等华尔街大佬们也纷纷加入3月加息预期的大队之中。

当鲍威尔在被问及缩减美联储8.77万亿美元资产负债表的计划时，其表示在今年的某个时候，他和他的同事们将允许运行资产负债表（缩表）。在他的讲话之前，其他美联储官员也发表了意见，赞成在美联储开始加息后尽可能快的开始缩减资产负债表。

华尔街见闻稍早前文章提及，投资者认为鲍威尔在听证会上的表态似乎没有美联储近期所表明的那样鹰派，原油大涨，WTI原油日内涨幅达4%，布油也攀升3%。美联储到底是真鹰还是假鹰，未来政策走向是“表面紧缩”还是“实质紧缩”，或许《市场环境紧缩了？美联储的障眼“骗术”》能给市场一些新的启示。

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