美银首席策略新年首讲：负利率时代终结，“买全球”！

gangqin @ 2023年01月10日财经风云

美银首席策略新年首讲：负利率时代终结，"买全球"！

韩旭阳

随着"新时代"的到来，美银预计美国资产在2023年的表现将逊于全球平均水平，全球股市将在2023年跑赢美股。

分析师认为，负利率时代即将终结，所以应该"买全球"。

周六，美国银行首席投资策略师 Michael Hartnett 在他2023年的第一份研报中表示，这是负收益债务时代的终结。美银首席投资官也表示，货币紧缩导致负收益债券的价值从2021年11月的18万亿美元暴跌至如今的零。在此期间，NYFANG（大型科技公司）的市值缩水了5万亿美元。

然而，虽然本周见证了负利率时代的结束，但这也是另一个时代的开始：根据 Hartnett 的观察，过去两个月欧洲股市的表现比美国股市高出1500个基点，油价从100美元/桶下跌至80美元/桶，天然气价格下跌了50%，美国CPI和PPI达到了峰值；信贷也大幅反弹，欧洲投资级债券的息差收窄了60个基点。

这一趋势是值得注意的，因为美股已经持续碾压全球股市15年了：2008年3月价值100美元的美股现在价值288美元，而那时100美元（除美国外）的全球股票现在已经跌至94美元。

随着这一"新时代"的到来，Hartnett 预计美国资产在2023年的表现将逊于全球平均水平，全球股市将在2023年跑赢美股。主要原因有以下几点：

一是利率。在量化宽松背景下，美国长期增长的股票表现明显好于其他股票；但在加息的长期滞胀背景下，非美国的周期性价值股将跑赢大盘。

二是科技股。第四季度，美股中所有科技股的占比为40%，而新兴市场为19%，日本为13%，欧洲为7%；由监管、渗透和利率推动的科技股的暴跌正在进行，但投资者尚未开始真正退出科技股，这对美国的伤害更大。

三是股票回购。自全球金融危机以来，美股已经实现了7.5万亿美元的股票回购。过去15年推动美股的主要是企业——科技和金融企业，而并非是投资者；现在引入了1%的回购税，并且这一比率在未来几年将不可避免地提高，这将减少为回购融资的自利债券发行。

四是能源。油价上涨意味着石油出口国（如美国、沙特阿拉伯）表现出色，油价下跌意味着石油进口国（如日本、印度、欧洲）表现出色。

五是战争和美元。由于地缘政治紧张局势缓解，美国国内政治紧张局势上升，全球政府和投资者从储备货币中分散投资，美元在2023年下挫。

六是全球地位。参照2022年1600亿美元的美股流入和1070亿美元的欧洲股票流出，美股在2022年的全球市场份额达到63%的历史最高水平。

综上所述，Hartnett 总结道，在2023年的交易中，应该做多30年期长期美债/长期债券收益率曲线变陡/做空美元，做多新兴市场资产/做多中国股票/做多黄金和铜/使用杠铃策略（即集中持有极短期和极长期债券）/做多工业股和小盘股/做空美国科技股/做空美国私人股本/做多欧盟的银行，做空加拿大、澳洲、新西兰和瑞典银行。

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