鲍威尔听证会首日：按更加温和的幅度继续加息可能是合理的

taiyang @ 2023年06月23日财经风云

杜玉

若经济表现符合预期，他支持年内再加息两次，称远未实现通胀目标。美联储缩表终点是令银行系统拥有充裕的准备金，有分析预测明年2月停止量化紧缩。美联储试图避免小银行因过度监管而无法参与竞争，将加强监管中等规模贷款机构，今年夏季讨论资本要求新规。

6月21日周三，美联储主席鲍威尔出席美国众议院金融服务委员会听证，周四还将出席参议院银行委员会听证。

本次接近三个小时的听证会主要聚焦在银行业监管改革，对通胀和利率政策前景并没有提供太多的新信息。缩表进程、气候变化对货币政策的影响以及美元的储备货币地位也多有提及。

被视为"美联储喉舌"、有"新美联储通讯社"之称的财经记者Nick Timiraos认为，鲍威尔的证词与上周新闻发布会相比几乎没有新的措辞。他强调暂停加息只是临时举措，加息周期尚未结束，而且货币决策将"根据收到的全部数据逐次会议做出决定"。

未来按更加温和的幅度继续加息，若经济表现符合预期应再加息两次

在货币政策层面，鲍威尔明确表示，6月暂停加息和"点阵图"上调今年利率预期"完全是一致的"；未来按更加温和的幅度继续加息可能是合理的，与2022年相比，加息幅度不再那么重要。

他强调，美联储从未采用过"暂停"（pause）这个词来描述加息决策，18位FOMC与会官员中有16人认为年内继续加息是合适的，而且绝大多数人预计今年还会再加息两次。

鲍威尔还称，如果经济表现符合预期，再加息两次是"一个很好的猜测"。美联储距离实现2%通胀目标还"非常遥远"，虽然正在取得进展，即"通胀正在逐步降温"，但降低通胀的过程将相对漫长，非住房服务领域的通胀对加息的反应没有其他领域那么明显。

他预计，住房供需正在恢复平衡，随着租金未来呈现较小的涨幅，今明两年的住房通胀"将显著下降"，美联储有信心最终回归2%通胀目标和最大化就业，但届时的利率水平真得很难预测。美联储也不会因为气候变化和乌克兰问题而调整通胀目标。

点评就业市场时，鲍威尔称即便经济放缓，仍存在很严重的劳动力供给短缺，但供给平衡正在逐渐改善，当前非常强劲的劳动力市场令美国经济保持强势，人们对经济的担心主要是通胀方面。

他特别指出，美联储面临的不寻常情况是：随着失业率降至数十年低点，央行的最大化就业任务"超额"完成，但通胀目标"远未达成"，所以当前政策着眼点仍是坚决抗击通胀。

此前有评论称，民主党人对美联储上周暂停加息表示赞赏，并担心更高的借贷成本或令数百万美国人失业。共和党人则敦促美联储不要在抗击通胀上退缩，并要意识到更高利率对银行体系造成的压力。

不会主动售债，缩表终点是令银行系统拥有充裕的准备金，"外加一个缓冲层"

在缩表方面，鲍威尔称，美联储正处于缩减资产负债表过程的"中间"阶段，每年缩表速度约1万亿美元，且采用到期自动滚落的方式"被动缩表"，不会主动售债。

他表示，疫情期间量宽买债令美联储资产负债表翻倍，这个庞大的规模"确实令人担忧"，所以美联储本次缩表的速度比以前快多了。

他拒绝透露到何种规模将停止缩表，而是称缩减资产负债表的终点是令银行系统拥有充裕的准备金，"外加一个缓冲层"。

BI首席美国利率策略师Ira Jersey此前预测，到2024年2月时银行准备金可能将不再充足，这表明美联储的量化紧缩政策或需在那个时候结束。

他还被问到，加息环境中，美联储支付的准备金利息已经高于其持有债券收到的票息，因此不能再将资产负债表的利润转移支付给美国财政部，导致后者需要借入更多的边际资金。

鲍威尔重申，美联储在管理资产负债表时并未考虑财政目标；联邦预算的路径不可持续，需要解决这个问题。

美联储试图避免小银行因过度监管而无法参与竞争，加强监管中等规模贷款机构

3月硅谷银行倒闭引发欧美银行业危机之后，美国国会两党对银行业监管的话题尤为关注。

本次听证会上，共和党人表达对美联储计划提高银行资本要求的不满，担心更严格的法规和过度收紧银行资本规则将限制借贷行为，甚至有议员提议将银行监管权限从美联储手中收回，转而给国会对银行业政策的"更大监督和控制权"。

民主党人则反对这些提议，并指责美联储近年来放松了监管，特别是在特朗普提名的前任美联储首位负责监管事务的副主席夸尔斯领导下，美联储监管文化萎缩，进而导致未能发现本轮加息周期如何加剧了银行业的脆弱性。

作为回应，鲍威尔没有批评前同事夸尔斯，只是称"我致力于从这次银行倒闭危机中吸取正确的教训"。他认为，美国特大型银行的"资本仍非常雄厚"，硅谷银行倒闭事件表明，需要加强对中等规模贷款机构的监管，并升级相关的监管制度，今年夏天美联储将考虑银行资本建议。

鲍威尔称，需要加强对流动性和未投保存款的监管，提高银行业资本要求可能有助于防止存款挤兑导致银行因缺乏资本而倒闭的情况，但美联储也在试图"避免过度监管的负担"，特别是若要变更银行监管制度，需避免伤害到小型银行，不要令后者因过度监管而无法与大型同行竞争。

他表示，提高银行业资本要求不会像加息那样影响近期经济形势，也与抗击通胀并不冲突。任何银行资本增加都将取决于贷方的规模，今年夏天提交给美联储的任何监管改革重点都不会是社区银行，即资产规模低于 500亿美元、甚至是低于100亿美元的银行：

"美联储不想做会导致更多此类银行整合的事情。"

他称，3月以来倒闭的银行并非仅因为流动性存在问题，美联储尚未看到大量证据表明银行业压力正在导致信贷状况收紧，但官员们正在密切关注这一情况。任何监管新规都需要"数月"的考虑和业内讨论，然后才能"长期逐步实施"新的资本要求。

周三在听证会开始之前，众议院民主党人提出了11项法案，计划在数家银行倒闭后从严监管金融部门，寻求扩大联邦监管机构的范围，并加强对银行高管的监督，包括要求这些高管们退还薪酬、罚款和填补允许一些银行逃避2010年多德-弗兰克法案制定标准的漏洞等。

美联储"非常、非常"关注商业地产领域，美元的全球储备货币地位"非常重要"

鲍威尔还提到：

美联储"非常、非常"关注商业地产领域，很多小银行持有这个领域的贷款。

任何形式的美国版本央行数字货币（CBDC）都应当通过银行机构来受理，而非直接与个人对接。

气候变化与当前美联储的货币政策无关，美联储不会在政策会议期间将气候变化视为影响通胀的因素，而是主要将气候变化视为银行需要意识到并做好准备的风险。因此，美联储没有责任/义务告诉银行机构应该向谁提供贷款。

在"去美元化"问题上，美元的全球储备货币地位"非常重要"，预计美元继续占据主导地位。

有议员问及稳定币的风险和被非银机构广泛发行的可能性。鲍威尔称，美联储确实将支付稳定币视为一种货币形式，央行需要对货币进行核算，让美联储在该领域发挥薄弱的监督作用是错误的。

有分析指出，鲍威尔认为美联储没有被授权直接应对气候变化的观点，与欧洲央行行长拉加德的立场截然相反，后者一直强烈认为欧央行必须在气候辩论中处于前沿和中心。拉加德曾表示，欧洲央行调整了其债券持有量和风险管理以应对气候风险，这听起来比美联储领先一步。

听证会尾声，道指日内转涨，纳指仍跌1%，两年期美债收益率回吐全部升幅

鲍威尔听证会开始前，美股集体低开且连跌三日，道指最深跌近180点，纳指和纳指100跌超1%。美元兑日元刷新七个月最高，美元指数DXY变动不大，维持102.60。现货黄金跌0.6%至1925美元。两年期美债收益率涨4个基点至4.74%，10年期基债收益率涨超5个基点至3.78%。

听证会伊始，因鲍威尔证实年内继续加息，对货币政策更敏感的两年期国债收益率涨超6个基点，刷新日高且上逼4.75%。美元指数DXY转跌且跌0.2%，交投102.30。现货黄金跌幅砍半并重回1930美元整数位上方。在SOFR期权市场，将近3000万美元资金押注2.5%的联邦利率对冲。

听证会两个小时后，道指日内转涨，罗素小盘股跌幅显著收窄，纳指仍维持1%的跌幅。"恐慌指数"VIX跌至13.47，创2020年1月23日以来的逾三年最低。两年期美债收益率回吐全部涨幅并日内转跌，重新跌穿4.70%。

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