美联储会议纪要：部分官员支持6月加息，几乎全体认为今年适合再加息，多人主张进一步放缓

zhonghua @ 2023年07月07日财经风云

李丹

纪要显示，几乎所有决策者认为6月适合按兵不动，但有些人支持加息25个基点。"新美联储通讯社"总结，他们支持是因为通胀和经济活动都有韧性。纪要显示，联储官员担心持续高通胀可能推升通胀预期、商业地产疲软，强调要监测银行业相关信贷条件收紧会否拖累经济；少数人认为，财政部发债可能让货币市场利率短期面临上行压力；联储工作人员仍预计银行业影响将导致今年经济轻度衰退，但认为，避免衰退的可能性几乎和衰退的相当。

美联储会议纪要显示，上月的会议上，虽然联储决策者大多支持在连续十次加息后按兵不动，但部分决策者倾向继续加息。决策者总体认为，今年适合进一步加息，多人认为适合进一步放缓加息的步伐。

被视为"美联储喉舌"、有"新美联储通讯社"之称的记者Nick Timiraos也特别到了一些联储官员支持6月还加息这点，并总结称，这些人支持是因为，事实证明通胀和经济活动都有韧性。

6月14日结束的美联储货币政策委员会FOMC会议公布，FOMC全体投票委员一致投票赞成保持政策利率不变，同时释放强烈的鹰派信号：点阵图显示，三分之二的联储官员预计今年利率高于5.5%、意味着至少年内两次加息25基点；联储官员在经济展望中将利率峰值的预期中位值提高50个基点至5.6%，高于经济学家和投资者预期的水平。

美东时间7月5日周三公布的会议纪要显示，在6月FOMC会议上讨论货币政策前景时，所有与会者都继续预计，为达到美联储的通胀目标，适合保持对经济有限制性的货币政策立场。而后，纪要写道：

"几乎所有（Almost all）参与者都指出，在他们的经济预测中，他们判断，适合2023年期间进一步提高联邦基金目标利率。大多数（Most）与会者指出，经济和通胀前景的不确定性仍很高，对考虑适当的货币政策立场而言，额外的信息会有价值。

许多人（Many）还指出，在去年快速收紧货币政策立场后，（FOMC）委员会已放慢紧缩步伐，为了提供更多时间观察累积紧缩的效果、并评估其对政策的影响，适合进一步放缓政策紧缩步伐。"

纪要称，与会者一致认为，将继续基于收到的所有信息及其对经济前景和风险平衡的影响，做出每次会议的政策决定。他们还强调了，向公众传达联储依赖数据这一方式的重要性。

几乎所有决策者认为6月适合按兵不动一些人支持加息25个基点

在考虑上月会议决策时，纪要暴露了美联储内部的一些分歧。

与会美联储官员认为，通胀仍远高于联储的长期目标2%，经济活动继续温和扩张，劳动力市场仍很紧张，失业率仍低，经济面临信贷环境收紧的不利因素，但影响到程度仍不确定，基于这种背景，考虑到货币紧缩对经济和通胀影响的"几乎所有（almost all）与会者"都判定，适合保持当前利率不变。

其中大部分与会者认为，6月会议按兵不动让他们有更多时间评估，在实现美联储充分就业和通胀双重使命方面，经济取得的进展。

而"一些（Some ）"与会者暗示，他们赞成6月加息25个基点，或者本可以支持这种提议。支持加息25基点的与会者指出，"劳动力市场仍非常紧张，经济活动的势头比之前预期的强劲，而且，几乎没有明显迹象表明通胀将随着时间推移回到（FOMC）委员会2%的目标"。

担心持续高通胀商业地产疲软要监测银行业相关信贷条件收紧会否拖累经济

6月会议的决议中，美联储重申银行系统有韧性、信用环境收紧对通胀的影响不确定。纪要显示，6月会上，与会者讨论了，从风险管理角度看，可能影响未来决策的一些考虑因素。

"几乎所有（Almost all）与会者均表示，由于通胀仍远高于（FOMC）委员会的长期目标，且劳动力市场依然紧张，通胀前景的上行风险、或者说持续高通胀导致通胀预期脱钩的可能性，仍然是影响政策前景的关键因素。"

纪要指出，美国经济活动最近表现出韧性，劳动力市场仍强劲，但一些（some）与会者评论称，经济增长还存在下行风险，失业率也存在上行风险。虽然银行业的压力有所缓解，可一些（some）与会者认为，关键是要监测，银行业的发展会不会导致信贷条件进一步收紧、并拖累经济活动。一些（some）与会者还对商业地产疲软带来的潜在风险表示担忧。

与会者普遍认为，已有的货币紧缩和源于银行业的可能信贷条件更加收紧，它们对经济的影响有很高的不确定性。与会者指出，货币紧缩可能尚未体现全部影响，不过，多人（several）认为，过去的紧缩可能有大部分影响已经发挥。

关于经济活动的下行风险，与会者指出，货币政策的累积和快速收紧最终对经济活动的影响可能超出预期，而银行信贷条件收紧的额外影响可能比预期更大。

关于通胀风险，由于通胀仍远高于美联储的长期目标，一些（some）与会者提到长期通胀预期可能变得不稳定，特别是在消费者需求强于预期、和劳动力市场仍紧张时。多名（Several）与会者指出，信贷条件收紧或许有延迟效应，这种收紧可能导致经济活动放缓，从而减轻通胀的压力。

工作人员仍预计银行业影响将导致今年经济轻度衰退但避免衰退的可能性几乎和衰退的相当

6月会后公布的经济展望显示，美联储官员都预计今年美国不会发生经济衰退。他们将今年GDP增速的预期上调一倍多，升至1%，同时下调今明后三年的失业率预期，小幅下调今年的PCE通胀预期、上调今年核心PCE通胀预期。

而本次会议纪要显示，6月会上，美联储的工作人员和3月及5月的前两次会议一样，仍预计今年将发生轻度的经济衰退。本次纪要复述了5月纪要的措辞，即：

"在本已紧缩的金融状况下，银行信贷环境料将进一步收紧的影响将导致，从今年晚些时候开始轻度衰退（mild recession），随后是适度节奏的复苏。"

纪要写道，联储工作人员预计，实际GDP将在本季度和下一季度减速，然后在今年第四季度和明年第一季度小幅下降。预计2024 年和 2025 年的实际GDP增长将低于工作人员预计的潜在产出增长水平。这些预测和5月纪要的言论一致。

不同于5月的是，本次联储工作人员指出，由于劳动力市场和消费者支出保持实力，美国经济避免衰退那种下滑的可能性几乎和轻度衰退的可能性相当。

"鉴于劳动力市场状况持续强劲和消费者支出具有韧性，工作人员认为，经济有可能继续缓慢增长并避免经济衰退，其可能性几乎与轻度衰退的基线（预测）一样。"

相比5月的上次会议纪要，本次纪要提到"衰退"这个词的次数多一次，增至三次，和3月纪要的次数持平。

通胀方面，工作人员预计今年PCE价格通胀为3.0%，核心PCE通胀为3.7%，略低于5月会议时分别预期的3.1%和3.8%。他们认为，随着今年消费类能源价格下跌和食品价格通胀的进一步放缓，预计今明两年，整体通胀将低于核心通胀，2025年，整体PCE与核心PCE通胀都料将接近联储目标2%。

财政部发债可能让货币市场利率短期面临上行压力

今年5月公布的前一次货币政策会议纪要显示，一些美联储决策者当时担心，若国会不及时提高联邦政府的债务上限，可能会严重破坏金融体系，并导致金融环境收紧，从而削弱经济。

本次会议纪要中，多名（A number of ）与会者指出，国会暂停债务上限的决议消除了经济前景的一大不确定性来源。

少数（A few）与会者指出，债务上限危险消除后，随着美国财政部发行更多债券满足支出，并将财政部主要支付账户TGA的余额恢复到财政部青睐的水平，短期内，货币市场的利率可能面临一些上行压力。这些参与者认为，货币市场利率相比美联储隔夜逆回购（ON RRP）工具利率的上行压力可能导致，该联储工具的使用量下降。

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