美债掀起风暴，股债商“三杀”！8月，一切都变了？

laodang @ 2023年08月07日财经风云

美债掀起风暴，股债商"三杀"！8月，一切都变了？

常嘉帅

市场并没有为通胀再加速或核心通胀胶着做好准备，也没有为利率长期走高可能给信贷息差带来挑战的尾部风险定价。

进入8月的第一周，今年一直一帆风顺的风险资产市场风云突变。美国财政部大规模发债计划和惠誉下调美国主权信用评级引燃市场对美国财政前景的担忧，大盘长达五个月的牛市戛然而止，股债商齐跌。

周二，三大评级机构之一的惠誉突然下调美国主权信用评级，直接掐断股票和债券的涨势，和市场对"软着陆"的信心。

截至周五收盘，三大指数全线下跌，连涨五个月的标普和纳指周内连跌4日，创3月硅谷银行宣布倒闭以来最差单周表现。

基准10年期美债收益率周五走低，但在本周上升至4.060%，收盘价接近十多年来的最高水平。对利率敏感的2年期美债收益率跌至4.791%。衡量跨资产表现的RPAR风险平价ETF下滑了2.3%。

尽管企业盈利在很大程度上超过了华尔街的预期，但股市并不买账。Refinitiv数据显示，在标准普尔500指数已公布季度业绩的422家公司中，79%的公司业绩超出预期，高于1994年以来66%的平均水平。原因可能在于，市场定下的预期本来就非常低。

大型科技股方面，苹果营收连续三个季度下滑，创下自2016年以来最长的销售下滑纪录，周五暴跌4.8%，创去年9月29日以来最大跌幅，公司市值跌破2.87万亿美元；而季度利润大超预期的的亚马逊本周累涨近5.6%

能源股市是市场上为数不多的亮点之一，在主要产油国持续减产推动下，油价达到4月份以来的最高水平，拉动能源股走高。美国基准原油价格已连续六周上涨，本周收于每桶82.82美元。

年度最猛抛售空头们看到了什么

从债券到股票，多头在本年度最猛烈的一次协同抛售中遭受重创。即使周五债券有所反弹，但追踪股票、固定收益和大宗商品的ETF仍然创下了今年第二差的一周。

牛市的声浪在最近几个月变得越来越强。7月份，道指累计上涨3.35%；纳指上涨4.05%，标普500指数上涨3.12%，后二者均为连续第五个月上涨，其中标普500指数创2021年8月以来最长月线连涨纪录。

但宏观上的不确定因素仍然存在，进入8月，随着一系列宏观利空因素显现，市场逐渐显露出下行风险。

首当其冲的是长期美债，是美国财政部公布的季度期内大举发债规模超过市场预期，加上惠誉下调美国主权信用评级，使人们开始关注美国不断恶化的财政前景。

在宏观环境仍不确定、经济减速的情况下，市场已经将大量乐观情绪定价，变得过于繁荣，投机性头寸持续增加，惠誉下调评级成为了抛售的借口。

高盛推测，量化投资群体可能是周五抛售的主力之一。根据高盛模型，根据趋势或波动性信号分配资产的牛市规则交易者在价格波动扩大、市场动能减弱后，准备在未来几周卖出股票。

投资者在年初大多采取防御性策略，但美国经济迟迟未陷入衰退、市场一片繁荣引诱许多人扩大风险资产敞口。

投资者大多要求风险较高的资产获得更高的回报。但今年的情况并非如此。7 月份，罗素1000指数的远期收益率为4.8%，低于投资级公司债券的 5.4%。摩根士丹利策略师Andrew Sheets发现，在过去二十年中，这种情况出现的概率只有2%。

同样，摩根士丹利的数据显示，中盘股的收益率为6.4%，落后于高收益债券8.3%的收益率。Sheets还注意到房地产和杠杆贷款的定价失调。

他在报告中写道：

"在所有资产类别中，资本结构看起来越来越'颠倒'。这种资本结构的压缩，甚至翻转，表明自今年年初以来，增长预期已经发生了很大变化。"

摩根大通数据显示，在截至本周三的一周里，衍生品市场上的小投资者大量买入看涨期权，卖出看跌期权，通过期权买入了相当于40亿美元的股票，同时卖出了价值75亿美元的波动性股票。

BNY Mellon Investment Management美国宏观部主管Sonia Meskin表示，现在牛市阵营已经壮大，但经济不确定性依然存在，本周的情况提醒我们，如果通胀回升或经济增长放缓，就会有潜在的下行风险。

她指出：

"市场并没有为通胀再加速或核心通胀胶着做好准备，也没有为利率长期走高可能给信贷息差带来挑战的尾部风险定价。"

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