日元所逼，日本转鹰！

taiyang @ 2023年09月13日财经风云

日元所逼，日本转鹰！

王眉

野村证券分析认为，植田和男转向鹰派立场背后的原因是，对日元疲软的担忧加剧。往后看，日元走强是否可持续，将取决于通胀及通胀预期数据。

上周末，日本央行行长植田和男在首次独立接受媒体采访时放鹰，他暗示：

1）最早可能在年底前结束负利率；2）通胀压力此前被低估了；3）将采取灵活立场，允许10年期国债收益率上升。

野村证券Yujiro Goto等分析师在9月11日的报告中表示，植田和男转向鹰派立场背后的原因是，对日元疲软的担忧加剧。

报告写道：

"虽然日本最近的工资数据有些令人失望，但核心通胀指标正加速至创纪录的水平。日本政府估计的产出缺口也转为正值，表明内生性通胀上行压力更大。此外，由于日元疲软对通胀的影响也可能增加，原油价格已经恢复上涨，日本央行可能会提高对通胀上行风险的警惕。

此外，经过杰克逊霍尔央行年会的讨论，植田可能已经更加意识到在抗通胀方面落后于曲线的风险，就像其他主要央行此前所经历的那样。

植田的迅速转鹰，也可能反映出与政府共同努力避免日元进一步走软的可能性。8月22日，首相岸田文雄在表明应对通胀高涨的措施方向（包括延长抑制汽油价格的补贴期限）之前，与植田行长举行了一次会议。不可否认的是，大家都担心日元疲软。

9月6日，负责国际事务的财务副大臣神田真人提高了口头干预的力度，称日元过度疲软是'无法用基本面来解释的投机行为和走势'。日本央行很有可能试图通过暗示可能结束负利率或容忍加息来与政府保持同步，以支撑日元。"

日元走强是否可持续取决于数据

作为对植田和男鹰派言论的回应，日元在周一表现强劲。

野村分析认为，关于日元走强的可持续性，重点在于市场加息预期和10年期日本国债收益率能上升多少。如果加息预期升温以及实际收益率上升路径变得清晰，那么日本央行9月会议前的日元头寸调整，可能会导致日元兑美元走强至145或以下。

然而，野村指出，尽管央行行长态度强硬，但他仍坚持以数据为导向的做法，因此很难预测9月会议上的政策变化。

在周末的采访中，植田和男在收益率的表态上，显示出灵活的立场。他表示，"我们不考虑在特定水平上严格控制"，"不认为近期收益率上涨过快"。同时他表示，长期国债收益率可能会进一步上升，与经济和通胀状况相符，目前的水平在0.7%左右。

在10月的会议上，日本央行将重新发布通胀预测，在会议之前，除了月度通胀相关指标外，日本央行还将进行企业和家庭通胀预期调查。

分析师们写道：

"如果通胀相关指标在10月会议之前保持强劲，那么年底加息预期的上升可能会进一步加大日元的升值压力。因此，我们需要在10月份更密切地跟踪日本的通胀数据，以衡量日元强势的可持续性。"

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