小盘股、垃圾债飙升,市场“All In”美国软着陆?
taiyang @ 2023年11月20日 财经风云
小盘股、垃圾债飙升,市场"All In"美国软着陆? 常嘉帅 软着陆叙事主导美股,投机性交易盛行,小盘股一周大涨5%,垃圾债创下3个月来最大资金流入。但多家机构认为,市场对美国经济的判断可能过于乐观。 持续放缓的通胀数据,和仍然坚挺的美国经济,让投资者们确信,美联储已经结束了其历史性的紧缩行动,并计划在明年上半年降息。 他们的策略是:All in! 投机狂热重回 小盘股、垃圾债券飙升 过去一周,尽管仍然面临地缘政治和加息的逆风,但美股市场堪称已经提前进入了狂欢。小盘股在过去一周涨超5%,创下年内第二高的单周涨幅,且相对于大盘股的涨幅,目前已飙升至2022年2月以来最高水平。 同时,美股三大指数本周均涨超2%,创下初夏以来最佳单周表现。 根据EPFR Global的数据,全球股票基金出现了今年以来第二大资金流入,由于对利率敏感的投机性科技股炒作盛行,木头姐旗下ARK创新ETF(ARKK)也创下了今年以来资金流入最大的一周。 而高收益债券(垃圾债)更是在被冷落三个月后重新开始流行,最近一周追踪高收益债券的基金吸金近110亿美元。 投机狂热的情绪正在市场上蔓延,许多投资者相信,美国能够在史上最激进的加息周期中维持经济强韧、不会陷入衰退。虽然上周超预期放缓的CPI报告以及零售支出和住房方面的强劲表现,让美国经济软着陆的证据逐渐增多。 自11月初以来,从就业市场到消费者情绪和零售销售等各方面的数据都显示,美国经济增长的动力略显不足,但比最坏情况下的预期要好。标普500指数第三季度盈利有望增长约4%,而一个月前的预期是下降1%。 但回顾历史,加息周期后看似能够软着陆、最终却陷入衰退的例子比比皆是。 富国银行投资研究所对媒体表示,所谓软着陆就是痴人说梦: "要么经济重新加速,通胀随之而来,这将导致美联储开始新一轮加息,以后会有更难的着陆。或者,软着陆将迅速转变为更广泛、更深入的经济放缓。" 虽然对软着陆的押注推动标准普尔500指数连续三周上涨,但大部分上涨是科技股上涨的结果,而科技股已被证明能够抵御经济周期的影响。小盘股的上涨在长期图表中仍然只是昙花一现,这些股票从去年年初至今下跌了20%,而金融公司在2023年的表现平平,等权重的标普500指数最近才转为正值。 不过,总体而言,资金经理们正显示出更持久的乐观迹象。美国银行的一项调查显示,最近接受调查的近75%的投资者表示,软着陆是他们对2024年全球经济的基本看法。 高盛等机构纷纷出声警告 高盛多行业固守主管Lindsay Rosner认为: "过去几年的教训是,所有优秀的投资者在进行经济预测时都必须保持谦逊。最好牢记事情走向有很多可能性,软着陆发生的概率不是100%。" 高盛担心,美国通胀虽然正在持续放缓,但仍高于目标,美国消费者和经济增长显然能够承受更高的利率。 高盛GIR宏观策略师Vickie Chang在最新发布的研报中写道: 我认为我们又回到了FCI循环,即先紧缩,后放松,然后又回到紧缩的时期,这是因为以金融状况为目标来制定货币政策存在固有的困难。 Chang指出,市场总会挑战FCI的边界,直到美联储插手或者其他因素将其推回紧张状态。高盛认为,市场对于未来降息太过乐观,本周FCI宽松的情况不太可能持续,尤其是在利率宽松方面。 美联储政策会议后,市场迅速行动消除了美联储的影响。即使在我们本周看到的涨势之前,进一步下降的收益率已经开始"走得太远",因为市场明显地预计美联储会进行更多降息,这超过了我们根据各种情况计算的"加权路径"。 从美联储会议后到上周,FCI的宽松很大程度上是因为较高的股票和较紧的信用利差。 但本周则是较高的股票、较紧的利差,以及利率的宽松。所以现在感觉市场高度依赖于以下两点: 1)经济增长保持(如果有任何倾向,风险在于像周期股和违约互换中看到的那样向上倾斜); 2)比我们预测更多的大幅降息。 在某个时候,这种FCI宽松的两大支柱将自相矛盾,市场将不得不更多考虑美联储和更高收益率的问题。我认为这是需要防范的风险。 Chang得出的基本结论是,目前的宏观背景支持股市小幅上涨、利差收窄以及波动率降低,但并不能明确支持利率大幅下降、经济增长疲软(这意味着风险资产下降)。 高盛指出,债券和股票(价格)之间的相关性仍然接近高位,由于FCI循环仍然存在,一旦长期收益率、期限溢价出现下降,都可能会刺激美联储重新收紧金融状况。 风险提示及免责条款 市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。
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