近期ETF规模的变化和节奏对A股意味着什么?

zhonghua @ 2024年01月21日财经风云

招商策略张夏

2023年以来沪深300ETF和上证50ETF分别放量6次、7次，且放量当日主要指数大概率上涨，上涨概率超过65%；放量后5日上涨概率仍然超过50%；放量后10日主要指数上涨概率有所下降。

近期ETF规模的变化和节奏对A股意味着什么？2023年以来在企业盈利分化加大和结构性行情下，新兴行业和主题ETF成为投资者参与结构性机会的重要工具，ETF的规模和份额都有了大幅增长。

2024年开年以来ETF持续净流入为A股贡献主力增量资金，开年三周合计净申购357亿份，对应净流入621亿元。我们认为中长期资金出手布局ETF向市场传递积极信号，有助于短期市场情绪的修复和风险偏好的改善。

往后看，预计随着A股转好，在企业盈利分化加大和结构性行情下，新兴行业和主题ETF仍可能是投资者参与结构性机会的重要工具；另外，在震荡的市场行情下，ETF往往也是投资者进行逆势布局和波段操作的工具。在此情况下，ETF仍有望保持扩张趋势。

近期ETF规模的变化和节奏对A股意味着什么

2024年度策略展望中，我们认为随着国内信用周期平滑，社融对盈利驱动弱化，不同行业进入大分化时代。2024年政府开支力度加大，叠加全球紧缩周期结束后外需的改善，国内经济有望温和复苏，全球科技创新进入上行周期，A股企业盈利上行，资金面转温和净流入。多因素共振，A股有望保持震荡上行的结构牛态势。结构上，成长风格相对占优，关注产业趋势明确、景气改善斜率较大、产能供需格局良好的科技、医药和部分周期行业。2023年11月底，我们发布报告《拐点确立，绝地反击》，认为A股面临十个重要积极边际变化，A股基本面、资金面、政策面的拐点确立。2023年12月底我们发布报告《权重反弹，成长跨年》，认为随着政治局会议召开和中央经济工作会议召开，对明年的定调确立，稳增长的力度措施有望实质性落地，外需和外部流动性开始持续改善，国内增量资金机制在不断出现，A股指数在经历了前期持续调整后，迎来了反弹的契机。1月份我们发布月报《预期修复，市场转暖》，认为当前权重指数和成长类指数的估值水平已经降到历史最低水平附近，反应了此前对企业盈利预期的负面预期定价较为充分，预期修复后，权重指数、成长类指数将持续反弹趋势。

2023年以来在企业盈利分化加大和结构性行情下，新兴行业和主题ETF成为投资者参与结构性机会的重要工具，ETF的规模和份额都有了大幅增长。2024年开年以来ETF持续净流入为A股贡献主力增量资金，开年三周合计净申购357亿份，对应净流入621亿元。开年以来跟踪沪深300和上证50的ETF规模明显扩张。节奏上，11月-12月跟踪上涨50的ETF规模明显扩大，而开年以来沪深300指数ETF则出现持续大幅净申购。我们认为中长期资金出手布局ETF向市场传递积极信号，有助于短期市场情绪的修复和风险偏好的改善。从筹码分布来看，随着股票型ETF规模的持续扩张，当前沪深300成分的筹码明显向股票型ETF集中。往后看，预计随着A股转好，在企业盈利分化加大和结构性行情下，新兴行业和主题ETF仍可能是投资者参与结构性机会的重要工具；另外，在震荡的市场行情下，ETF往往也是投资者进行逆势布局和波段操作的工具。在此情况下，ETF仍有望保持扩张趋势。

后续我们认为，随着对经济增长的担忧逐渐缓解，此前偏向防御价值、偏向小盘股的风格将会更加均衡，权重板块有望迎来反弹，成长风格仍将保持强势。从政策支持，科技创新目前成为政策最重要的支持方向；政府财政开支更加有力带来的机会也值得关注。从近期宏观变化来看，智能化大趋势下的泛科技链，出口链和政府开支链有望成为明年行业布局的重要线索。行业层面，关注年报业绩有望超预期的领域，主要有AI科技创新和出口改善叠加的电子、汽车及零部件；政府开支增加和三大工程启动带来的计算机、工业金属、建材、家电以及煤炭、交通运输、电力、医药等领域的投资机会。这些行业也是我们自年度策略报告以来重点强调的方向。

▶近期ETF规模的变化和节奏对A股意味着什么？

2023年以来在企业盈利分化加大和结构性行情下，新兴行业和主题ETF成为投资者参与结构性机会的重要工具，ETF的规模和份额都有了大幅增长。资金借道ETF持续净流入，ETF成为2023年全年主力增量资金。考虑新发行的ETF基金，2023年以来股票型ETF累计净申购4198亿份，累计净流入5625亿元。为何ETF规模2023年以来逆势扩张？第一，震荡市中投资者更倾向于采用被动投资策略。第二，市场结构性行情特征明显，新兴行业和主题ETF产品成为吸金主力。

2024年开年以来ETF持续净流入为A股贡献主力增量资金，开年三周合计净申购357亿份，对应净流入621亿元。

开年以来跟踪沪深300和上证50的ETF规模明显扩张。2023年全年跟踪宽基指数的ETF中科创50ETF明显增长，但自2023年12月以来随着市场持续调整，上证50指数和沪深300指数ETF规模迅速增长。截至2024年1月19日，跟踪沪深300和上证50指数的ETF总规模分别达到1327亿份、422亿份。节奏上，11月-12月跟踪上涨50的ETF规模明显扩大，而开年以来沪深300指数ETF则出现持续大幅净申购。

开年三周沪深300和上证50ETF获大幅净申购，自2023年8月以来跟踪两大指数的ETF份额持续增长。开年三周近一周股票型ETF大幅净流入，以沪深300为主，而11月以来上证50指数ETF则出现持续大幅净流入。截至2024年1月19日，沪深300ETF累计净申购达728亿份，上证50ETF累计净申购183亿份。

开年三周跟踪沪深300和上证50的ETF估算分别净流入555亿元和61亿元，成为A股的主力增量资金。

我们统计了2023年至今所有跟踪沪深300和上证50的ETF出现放量后市场主要指数表现，以单日交易量相较其过去20个交易日平均成交量增幅100%作为放量标准，统计结果显示2023年以来沪深300ETF和上证50ETF分别放量6次、7次，且放量当日主要指数大概率上涨，上涨概率超过65%；放量后5日上涨概率仍然超过50%；放量后10日主要指数上涨概率有所下降。中长期资金出手布局ETF向市场传递积极信号，有助于短期市场情绪的修复和风险偏好的改善。

从筹码分布来看，随着股票型ETF规模的持续扩张，当前沪深300成分的筹码明显向股票型ETF集中。以2023年中报披露的股票型ETF基金中沪深300成分股持仓比重估算，当前股票型ETF持有沪深300市值占沪深300自由流通市值的比重约为6.3%，若进一步考虑近期跟踪沪深300ETF的规模增加带来的结构性贡献，则实际持仓占比则高于6.3%。相比之下，陆股通持有沪深300成分股市值占沪深300自由流通市值的比重较去年6月30日下降了1.1%。

▶小结

本文来源：招商策略研究本文作者：张夏 (ID:zhaoshangcelve) 原文标题《【招商策略】近期ETF规模的变化和节奏对A股意味着什么?——A股投资策略周报》

风险提示及免责条款

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