美股的重大变化:埃克森美孚“崛起”,能源涨幅超过科技
gangqin @ 2024年04月09日 财经风云
美股的重大变化:埃克森美孚"崛起",能源涨幅超过科技 卜淑情 石油股提供了一种押注经济增长的新玩法,即使地缘政治终结了增长叙事,它们还能对投资者提供一定的保护。 非农就业意外创将近一年最大月增幅挫伤降息预期,油价在地缘局势的助推下延续创五个多月新高,此前稳步走高的美股市场在本周遭遇剧烈动荡。 科技巨头表现继续分化,苹果、英伟达、特斯拉分别累跌1.1%和2.5%和6.2%,Meta累涨8.6%领跑,亚马逊涨2.6%,微软和Alphabet涨约1.1%。 而"七巨头"降级为"四巨头"之际,能源股正在跑赢科技股。 今年迄今,标普500能源板块的表现已经超过科技板块,如果加上股息收益,周五还跑赢了Meta和Alphabet所在的通信服务板块。从预期市盈率来看,能源板块的估值已升至自2022年3月美联储开始加息以来的最高水平。 且经历了本周的动荡之后,赢家名单应该加上一个老牌名字——埃克森美孚。 作为标普500能源板块最大成分股,埃克森美孚本周累计上涨近5%并创下历史新高,今年累计涨幅更是达到21%,在七巨头中排名第四,仅次于英伟达和Meta,与亚马逊不相上下。 埃克森美孚受资本市场追捧的背后有两大逻辑:一是由于全球经济表现强于预期,石油需求旺盛;二是俄乌冲突、中东冲突等地缘政治危机导致的供应链阻塞。 与此同时,市场的逻辑正在发生重大变化,前段时间,投资者一直聚焦于通胀回落导致的美债收益率下行,而人工智能概念刺激下,这对以科技股为主的成长型股票有利。现在,市场并未忘记通胀,但更关注经济增长超出预期这个利好因素。 有人预测,顽固的通胀将促使各国央行推迟降息,最终导致经济放缓。目前,石油股提供了一种押注经济增长的新玩法,即使地缘政治终结了增长叙事,它们还能对投资者提供一定的保护。 市场焦点正在从通胀回落转向经济增长 一直以来,市场不放过任何一个释放通胀重燃的信号,因此经济的好消息被视为市场的坏消息,反之则被视为市场的好消息。 尤其刚进入2024年,在美联储主席鲍威尔释放降息信号的支撑下,美债收益率大幅回落,美股一路高歌猛进。到今年1月初,投资者甚至预期美联储全年将降息六次之多,每一丝降息预期都成为美股的强心剂。 市场和美联储都相信,通胀正在向美联储2%的目标稳步回调。 之后市场焦点开始转向经济基本面。经济增长好于预期,3月份公布的点阵图预测年内只降息三次,虽不及市场此前的预期,但投资者没有担忧,反而为降息减码欢呼,视之为经济稳固的佐证。 至此,从经济向好即利空到经济向好即利好的认知转变完成了。 不过,经济增长也有局限性,而这些局限性的核心是油价。当经济全面复苏时,油价上涨,消费者在加油站的支出增加。如果需求过旺,油价飙升意味着经济的其他领域受损。 这一点在其他大宗商品身上也有体现,尽管程度较轻。在最新PMI数据显示,3月份原材料价格大幅上涨,企业自身的涨价幅度也创下近一年新高。 油价、汽油、铜和黄金等对通胀敏感的大宗商品价格近期纷纷走高(金价周五创下新高),这可能预示着经济增长将引发新一轮通胀,重燃投资者对物价上行的担忧。 强劲的经济也挑战了金融极限,反映在利率走势上就是,美国3月制造业PMI创近两年新高,助推10年期美债收益率本周大幅攀升,一度逼近4.4%。周五,在大超预期的非农就业数据的刺激下,该基准收益率再度逼近这一水平。 市场逻辑将再次生变? 值得注意的是,未来市场逻辑可能再次生变。 有分析表示,周二美债收益率飙升重新被视为美股的利空因素。而在此前数月里,市场普遍认为收益率上行是经济强劲的表现,因此对股市而言是利好消息。 BNY Mellon投资管理公司首席经济学家Shamik Dhar认为,如果市场从关注美联储降息次数减少转向为实际加息做准备,将是市场逻辑的重大转折点。"届时你会看到一个重大的逻辑变化。" 他说:"市场偏爱相对简单的逻辑。" 投资者总喜欢从复杂的影响因素中提炼出一个简洁的叙事主线。一旦市场对"是什么在推动行情"达成共识,这一叙事就可能自我实现,直到有新叙事出现。 地缘政治频发,石油股迎来机会 那么,石油巨头埃克森美孚是否配得上与科技巨头比肩? 石油巨头与科技巨头的的不同之处在于,石油生产商不仅在增长推动的通胀周期中受益,也能从供给侧的紧张中获利。 近期全球地缘冲突频频发生,乌克兰打击俄罗斯石油设施、也门武装势力在红海发动的袭击、以色列-伊朗冲突的风险,都加剧了全球石油供应的担忧,对油价形成支撑。 根据高盛的报告,美国Lower48地区的原油产量比去年12月的高峰值低了近40万桶/日,而俄罗斯由于自1月份以来持续的无人机攻击导致炼油量下降,其液体油产量预测将下滑至1020万桶/日。 高盛认为,美国管道暗示的原油产量持续令人失望,同时俄罗斯原油产量下降,加之对俄罗斯石油基础设施遭受更多攻击的风险持续升高,这些因素都加剧了市场对供应紧张的担忧。 高盛预计,第二季度的原油供需缺口为35万桶/日,尽管存在上行风险,但考虑到美国和俄罗斯供应的不确定性,以及时间价差高估和投机性持仓过高,油价的整合仍然是基本情景。 分析认为,在经济增长推高通胀、但尚未到失控地步的阶段,非能源股尤其是估值更低的价值股的表现应该不错。但如果出现石油供应冲击,只有石油股能独享红利,而其他股票则要经受增长放缓、衰退甚至滞胀之苦。 风险提示及免责条款 市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。
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