黄金的公允价值,这个模型可以解释!今年的金价上涨是还过去十年的债?

laodang @ 2024年04月20日 财经风云

黄金的公允价值,这个模型可以解释!今年的金价上涨是还过去十年的债?

赵颖


德意志银行认为,今年的过量投资需求冲抵了2013年黄金ETF的大量赎回。该行继续看涨黄金,将年底黄金价格的预测修正为2400美元/盎司,预计到2025年12月将达到2600美元/盎司。
在经济不确定性、地缘紧张加剧背景下,黄金成为市场关注的焦点,如今的金价涨得过猛了吗?

在周二的报告中,德意志银行指出,如果黄金市场有记忆的话,今年的上涨实际上是在追回过去十年的下跌,今年的过量投资需求冲抵了2013年黄金ETF的大量赎回。

德意志银行继续看涨黄金,将年底黄金价格的预测修正为2400美元/盎司,预计到2025年12月将达到2600美元/盎司。

德意志银行认为,从美国通胀和货币政策发展形势来看,利好未来黄金价格走势,中东地缘政治紧张局势则进一步支撑金价。

金价追回"失去的十年"
德意志银行黄金的公允价值模型显示,今年的金价上涨是还过去十年的债。

德意志银行表示:

在传统的公允价值模型中,我们通常从上一时期的实际黄金价格进行指数化,而不考虑历史错误,得出年底黄金价格2400美元/盎司,2025年12月达到2600美元/盎司的预测。

然而,给模型施加一个"记忆"来评估今天的公允价值,可以得出2013年ETF(3000万盎司)巨额赎回导致的贬值,现在才通过2022年中央银行的购买(下半年2800万盎司)和预计2024年的进一步购买(估计为1000-1400万盎司)得到纠正。

虽然11年对于投资框架来说确实相当长,但央行认为自己拥有无限的投资时间框架。2013-2021年间的低估总额大约为300美元/每盎司,或模型公允价值的18%,与年初至今金价涨幅相近。 黄金价格的走势将主要取决于投资流动的解除可能性。我们认为,与位置解除相关的大规模抛售风险较低,因为这种走势继续与投资者之前看涨相一致。

多重因素叠共同利好金价
同时德意志银行指出,通胀、地缘政治局势共同利好金价:

从通胀和货币政策的角度来看,黄金支撑因素来自于"两者兼得",即通胀仍然是一个重大问题,但同时FOMC认为利率已经足够限制性,下一步将开启降息。我们对今年美联储降息(-25个基点)的修正观点比市场定价(-46个基点)要少,只要通胀和货币政策的情况保持在中间地带,这可能没有太大的意义。

中东地缘冲突是金价的另一大支撑因素,解决冲突正变得越来越困难,而不是越来越容易,带来了未来中断的可能性,支持了黄金的风险溢价。

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