摩根大通预言光模块格局巨变，A股“AI核心资产”被颠覆？

gangqin @ 2024年05月09日财经风云

摩根大通预言光模块格局巨变，A股"AI核心资产"被颠覆？

张逸凡

小摩报告引发了市场猜测，Fabrinet率先出货1.6T光模块，从而导致市场国产光模块地位动摇。但证据并不充分...

Fabrinet要率先于国产厂商出货1.6T光模块？！

Fabrinet在本周举行的财报会中透露，公司正在积极准备1.6T光模块产品。会后，JP Morgan也在其报告中表达了对Fabrinet 1.6T光模块的乐观态度。

市场猜测，Fabrinet有可能率先出货1.6T光模块产品，这与先前预期的国产光模块率先出货截然不同。

Fabrinet率先出货会有什么影响？这个担忧又是否成立呢？让我们来看看……

一、Fabrinet率先出货会有什么影响？

Fabrinet和国产光模块厂商是竞争关系，双方都供货英伟达 —— AI龙头。Fabrinet率先出货，意味着Fabrinet的光模块产品更早的通过了英伟达的验证。言下之意，Fabrinet的研发速度比国产厂商的更快。

这与市场先前的预期截然相反。

此次AI浪潮中，国产光模块厂商一直处于领先地位。过硬的产品和及时的供货，得到了海外客户的认可，也取得了很好的营收回报。

此外，国产厂商研发速度快，送样也快。1.6T的推出速度也先于海外厂商：2023年OFC大会上就展示了1.6T的光模块产品，并预告了2024年就开始送样。

因此，市场先前一直预期国产厂商会保持光模块的龙头地位。

然而，Fabrinet业绩会后，市场传出了"Fabrinet可能率先出货1.6T光模块产品"的言论，与之前的预期相差甚远，股价也一路下跌。

二、市场的担忧是否成立？

担忧很可能不成立。一方面是因为传言没有依据，另一方面，国内的光模块产能对海外客户来讲是刚需。

可以从以下三个角度来论证：

1、"Fabrinet率先供货"的传言并不可靠

传言称，JP Morgan的报告指出，Fabrinet的1.6T光模块产品会率先于国产厂商出货。

在查阅了业绩会和JP Morgan的报告后，发现事实并非如此：

• Fabrinet业绩会：只提到了公司正在积极准备1.6T光模块产品，但并未披露具体的时间计划；

• JP Morgan的报告：只提到了营收增长，也并未提到1.6T光模块的出货时间；

因此，"根据JP Morgan所说的1.6T会率先出货"的传言并不可靠，也没有依据。

2、从供应链角度看，英伟达需要二供

高端光模块的技术壁垒高，目前仅Fabrinet和国内龙头的光模块厂商获得了英伟达的验证。

从供应链角度看，英伟达往往会使用两个以上的供应商，以维持供应链的稳定，确保光模块不断货。

因此，国产光模块厂商对英伟达来讲是必要的选择。

3、从产能角度看，国内厂商也是海外客户的刚需

AI猛烈的需求下，高端光模块持续处于供不应求的状态。仅靠Farbrinet的产能不足以覆盖英伟达的光模块需求。

根据LightCouting预测，2024年光模块的需求情况：

• 800G光模块需求1000万只，同比增长400%；

• 1.6T光模块首次出货，需求20万只；

巨大的需求，使得国产厂商的产能成为海外客户的必要选择。

三、国产光模块厂商真正的风险在哪里？

• 产业链的供需变化：Fabrinet正在加速扩产。根据JP Morgan的报告，目前公司采用"一旦现有产能利用率达到 50%，就开始建设新厂"的扩产政策。假使Fabrinet的产能释放，国内厂商的份额或受到影响。

• 硅光芯片的竞争：当前硅光芯片传输距离已经达到了100m的距离，意味着未来服务器之间可以通过网卡互连而不是光模块，最终可能导致数据中心光模块用量的减少。

• 越来越小的芯片：芯片正在变得越来越小，意味着以前需要两个服务器完成的计算，现在一台就能够完成，进而导致光模块使用量的减少。

总的来看，市场的供应关系没有因为Fabrinet推出1.6T的光模块而发生巨大的改变。但国产光模块厂商仍需要不断迭代产品，以维持自身的竞争优势。尤其是在技术创新方面，需要加大投入，积极研发更高速、更高性能的光模块产品，才能在未来竞争中占据主动。同时，也要加强与国内外上下游企业的合作，构建开放、合作的产业生态，共同推动光模块产业的发展壮大。

本文来自微信公众号"硬AI"，关注更多AI前沿资讯请移步这里

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