日元先崩！美元阴霾笼罩全场，所有人都盯着美联储

laodang @ 2024年06月29日财经风云

房家瑶、李笑寅

美元持续走强，推动日元跌至1986年来最低点。尽管日本政府试图干预汇市以稳定日元汇率，但这些努力似乎未能奏效，一切现在似乎都取决于美联储的政策动向。

随着日元汇率连续快速跌破160大关，创下1986年以来的最低纪录。媒体指出，日元的持续贬值已成为美国金融霸权的一个极端例证，但日本政府在美联储坚持其长期高利率政策的情况下，似乎无能为力。

美东时间6月26日周三，美元指数刷新年内新高纪录，对非美货币构成了显著压力。与此同时，美股表现强劲，而美国财政部在700亿美元的美债拍卖中轻松吸引了买家。

然而，日元却遭遇了截然不同的命运，其对美元的汇率一度暴跌0.6%，达到160.82日元兑1美元，超越了4月份日本政府干预市场时的水平。在对欧元的汇率上，日元更是跌至171.79，创下历史新低。

截至发稿，日元兑美元仍在160上方徘徊。

分析指出，日元利率仍然在接近零的水平，而美债利率居高不下，日本与美国之间巨大的利率差距已成为推动日元今年贬值的主要因素，造成日本资金不断流入美国。

在这场货币市场的动荡中，日本财务省副大臣神田真人重申，当局正紧急关注外汇市场的动态，并准备在必要时采取适当的应对措施。但迄今为止，日本央行官员为提振日元所做的努力似乎并未收到预期效果。自从日本政府创纪录地投入了9.8万亿日元（超过600亿美元）干预外汇市场以来，日元的贬值趋势并未得到有效遏制。

分析师普遍认为，日央行的干预措施难改日元疲软态势

市场分析师们普遍认为，未来日本政府的任何进一步干预措施，也可能难以改变日元当前的弱势格局。根据商品期货交易委员会最新公布的数据，资产管理者对日元的看跌押注已经达到了自2006年以来的最高水平。

纽约梅隆银行资本市场市场战略与洞察部的负责人Bob Savage对此强调：

"在美联储真正放宽政策之前，我不认为当前的措施会有效。从宏观角度来看，关键在于降低日本市场对美元的需求。这可能需要通过提高日本的长期利率或降低美国的利率来实现。但目前，这两种情况都尚未见到。"

NatAlliance Securities LLC国际固定收益部的Andrew Brenner表示：

"美联储的政策是关键。更长时间维持更高利率的政策导致短期利率保持高位，资金不断流入美国，从而维持了美元的强势。这一现象对日本来说，无疑是一个严峻的问题。"

年初的市场预期与现实出现了偏差。交易员们原本预期美联储将引领全球央行进入降息周期，而日本银行则计划逆流而上，摆脱超低利率的策略。然而，美国经济的强劲和通胀的粘性让美联储按兵不动，日本银行的微小利率上调显得杯水车薪。嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones指出：

"人们曾预期日元会随着日本利率的提升而升值。但现实却是，我们仍处于等待之中。"

美元还能强势多久？

没有等到美联储降息，美元的韧性反而大超市场预期。

接下来，美元还能强势多久？

业内人士分析指出，美元目前的强势不仅仅来自于美国自身通胀的黏性和相应降息时间的推迟，而且还体现了市场对地缘政治风险的重估、对各个发达国家基本面的重估。从中长期来看，美元指数的中枢可能已经显著上移，因此不宜在中期内对美元指数的下行抱有过高期待。

该人士还表示，从历史上来看，美联储降息与美元贬值之间没有必然联系。1980年代以来美联储有七轮降息周期，观察这七次降息启动之后半年内的情况可以发现，两轮降息后美元指数甚至仍然出现了显著升值（1995年和1998年），仅有两轮降息后美元指数出现显著贬值，另外三轮降息后美元指数走势大致持平。

另有观点指出，法国大选和美股科技股回调两重因素可能在短期内给美元带来回调压力。

具体而言，欧元经过连续三周的下跌，法国大选的风险已经被定价，进一步下跌的动能减弱，美元上行承压；其次，作为美元的一大支撑，以英伟达为首的科技股近日出现了大幅回调，将限制美元上涨空间。

当日元跌破163关键心理关口，日本当局可能会出手干预

根据花旗集团的估计，日本有大约2000亿到3000亿美元的资金，可用于资助进一步的货币干预行动。资深外汇策略分析师Vassilis Karamanis表示：

"本周若美元兑日元汇率跌破163这一关键心理关口，导致波动率突破10%的门槛，同时使得该货币对相较于5月16日的低点上涨约10日元，那么这种情况可能会促使日本财政部进行市场干预，以稳定汇率和减少市场不稳定性。"

然而，Dominic Konstam认为随着日本央行逐步正常化其货币政策，干预的主要目的是减缓日元贬值的速度，而不是彻底阻止日元贬值。

Mizuho Securities USA的宏观策略负责人则指出，日本政府在货币干预上面临的问题是他们"干预的方向错误"。鉴于有限的外汇储备，他们不可能无限制地投入巨额资金来捍卫日元。

本周五，美联储关注的核心PCE通胀数据即将公布，这成为了日元走势的新焦点。如果核心PCE通胀显示出放缓迹象，这可能会为美联储在今年降低借贷成本提供更有力的支持，从而对日元产生积极影响。经济学家们普遍预计，剔除了食品和能源价格波动的核心PCE通胀率将有所下降。

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