替代IPO？并购重组浪潮涌起，多行业积极参与

laodang @ 2024年10月28日财经风云

来源：金融界作者：归林

近2个月以来，市场掀起了重组并购的大浪潮。随着4.12新国九条、6.19科创板八条、9.24并购六条的发布，上市公司重组并购进入了新一轮高潮期。

据不完全统计，自9月初以来，有超过30家上市公司因重大资产重组事项进行停牌，涉及多种重组类型，包括同行业重组并购、同产业链并购重组、跨界收购、要约收购等，其中还包括多笔央国企间的合并重组。

【并购重组市场概况】

重组类型多样

同行业重组并购：中国船舶与中国重工之间的两大央企合并重组、国泰君安与海通证券之间的两大国企合并重组引发市场强烈关注。此外，医药、半导体等行业也是同行业内并购重组的热门领域。医药行业中，千金药业、科源制药、华康股份等公司有相关动作；半导体行业方面，晶丰明源、富乐德、至正股份等公司也积极参与。

跨界收购：从收购方来看，处于低谷期的行业是跨界收购中的主流，如橡胶行业的阳谷华泰、服装家纺业的日播时尚、陶瓷业的松发股份等。从被收购方来看，科技类的公司成了跨界收购中香饽饽，如阳谷华泰拟收购波米科技有限公司，日播时尚拟收购四川茵地乐材料科技集团有限公司控股权，双成药业拟收购宁波奥拉半导体股份有限公司 100% 股份等。

要约收购及同一实控人下资产重组：计划要约收购的有万里股份、宝鹰股份、恒通股份、世荣兆业等公司。同一实控人下资产重组方面，杭汽轮B与海联讯筹划重大资产重组，科源制药、电投产融、远达环保、千金药业等公司也有相关筹划。

政策支持激发市场活力

自 2023 年全面注册制实施以来，监管层频繁出台并购重组相关政策，涵盖优化审核流程、放宽重组条件、提升估值包容性以及推动央国企整合等措施。这些政策激发了市场活力，使得并购重组市场更加活跃。

例如，9 月 24 日证监会发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（"并购六条"），鼓励跨界并购和未盈利资产收购，提高对重组估值、业绩承诺、同业竞争和关联交易等事项的包容度，新设重组简易审核程序，建立重组股份对价分期支付机制。

【并购重组公司案例分析】

部分公司重组情况

杭汽轮 B 和海联讯：杭州资本作为海联讯的控股股东和杭汽轮的间接控股股东，拟筹划二者进行重大资产重组，重组类型为同一实控人下合并重组。

至正股份：正在筹划通过重大资产置换、发行股份及支付现金的方式取得先进封装材料国际有限公司 99.97% 股权，属于产业链内部并购重组。

双成药业：拟以发行股份及支付现金的方式购买宁波奥拉半导体股份有限公司 100% 股份，属于跨界收购。自 9 月 11 日复牌至今的 26 个交易日，已收获 23 个涨停板，累计涨幅达 551.72%。其实际控制人通过相关公司合计控制奥拉股份 57.52% 股份。

不同行业重组特点

医药行业：除上述提到的公司外，还有如华康股份筹划购买河南豫鑫糖醇有限公司股权等，行业内并购重组活动频繁，涉及股权收购、资产置换等多种形式，以整合产业链、提升企业竞争力为目的。

半导体行业：晶丰明源筹划购买四川易冲科技有限公司控制权，富乐德购买江苏富乐华半导体科技股份有限公司 100.00% 股权等，行业内企业通过并购重组获取技术、扩大市场份额等。

【并购重组市场表现及趋势市场表现】

以 Wind 重组概念指数（884031.WI）为例，自 "9・24" 行情开启至今，已累计大涨接近 50%。

2024 年初至 10 月 15 日，A 股首次披露重大重组事件的 89 家上市公司中，73.03% 的个股在首次披露日后 1 个交易日上涨；首次披露日后 5 个交易日、10 个交易日、15 个交易日实现上涨的个股占比分别为 57.30%、53.93%、52.81%。

总体上，首次披露后 1 个交易日、5 个交易日、10 个交易日、15 个交易日，竞买方表现好于出让方；民营企业表现好于国有企业；科创板表现好于主板。

未来趋势

从行业来看，机械设备、汽车、医药生物、非银金融、基础化工中的上市公司并购重组数量较多，综合、非银金融、煤炭行业中的上市公司并购重组比例较高。未来跨行业跨部门的并购重组数量有望增加。

从企业类型来看，民营企业占比超半数，国有企业占比约四成；主板公司占比超七成，科创板公司占比较 2023 年显著提升。

展望后市，三个方向的并购重组专题投资较值得关注：一是央国企并购重组，尤其是房地产行业中的央国企并购重组；二是科创板公司并购重组，尤其是计算机、电子、机械设备等行业；三是金融行业并购重组，尤其是券商行业。

并购重组的意义及风险意义

提升资源配置效率：并购重组作为资本市场的重要工具，能够提升资源配置效率、推动产业升级和产能出清、优化市值管理和促进股权财政发展。企业通过并购重组可以优化经营效率、整合优质资产，推动产业链升级，在科技创新领域的纵向整合中作用显著。

替代 IPO：在一级市场股权投资退出渠道受影响时，并购重组成为资本退出的重要替代方式，企业也可间接实现上市目标，增强资本市场活力和适应性。

风险

政策相关风险：包括并购重组数量与进度不及预期风险、海外降息不及预期风险、地缘因素扰动风险、全球选举结果不确定风险、市场情绪不稳定风险等。

企业自身风险：企业在进行并购重组时，需考虑自身财务健康状况和风险，如资产负债情况、现金流、盈利能力和资本结构等；还要考虑战略契合与协同效应，确保重组符合长期战略目标，实现业务整合、市场拓展、技术创新等协同效应；同时要加强沟通与透明度管理，避免市场猜测和误解带来的波动。

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