推理的崛起+中国的追赶+字节的All In=中国AI行情

信息平权 

AI的叙事是加强的，并没有削弱。A股相比美股最大短板还是存量资金太少了，现在最怕的的确是"方向太多，钱不够用了"。

最近发生了太多事，谈谈自己观点，一家之言，不一定对。

1. o3开始，OpenAI会极力证明自己达到AGI

首先得承认，o3至少证明AI没有放缓。o1 preview到o1 pro发布仅3个月，没多久直接o3，单看"测试时间计算"这条路本身就有巨大空间。问题也很明显，成本昂贵、"针对性训练的数理化做题家"，但成本和延迟是最不重要的，随着NV这种超大节点一年一迭代，成本延迟一定会快速通缩下降。继续更新下我个人的认知（不一定对）：

Pre-train只是公开互联网数据用完了，但前沿实验室和超大公司依然在尝试新数据源，只是预训练出的超大模型直接部署应用不具有任何经济性，而更多被"雪藏"用于合成数据、教师模型。但从实质上，卷LLM预训练的优先级就是降低了。

o3证明test-time compute这另一条scaling law相比pre-train从经济上的效益更显著，且天花板还挺高，可以走挺久 。

正如pre train"撞墙"后找到了RL和"test-time compute"，说明算法上的创新依然处于非常早期阶段，说不定还会有第三条、第四条曲线，也就是Ilya说的，都在寻找下一个scaling的关键点。投资的启示：对这种快速发展的"未知"应该保持模糊的乐观，AI已经停不下了。

算法的进步在提高硬件的使用效率，用更少的硬件实现更高的模型训练收益。看上去是利空硬件。但你会发现于此同时，新的算法会继续迅速吃掉已有的所有算力，就比如这次的o3。仅从pre train到test time comptue的这次范式切换来看，硬件需求反而是递进的（量增，结构变）。可能AI就是要与算力"硬件"永远挂钩了，硬件通缩贬值的逻辑可能不会成立。对算力的使用效率会不断提升，但结果可能是以更大"胃口"吃掉更多算力。

其次，对于关心催化剂和未来预期的投资者，有个隐形叙事，就是从o3开始，2025年的OpenAI会用尽一切方法，证明自己无限接近"AGI"，打榜也好，通过各种测试也好。为什么？摆脱微软控制，重新谈投资协议。之前的投资约定：一旦实现AGI，微软失去对OpenAI的技术使用权。而是否实现了AGI是由OpenAI董事会自己决定。从微软CEO Satya以及Sam Altman最近的言论、各自产品上的动作、以及硅谷各大观察家的解读，都能看出，微软和OpenAI的"微妙"关系已经接近"矛盾公开化"。这次o3，多少透露着OpenAI"强行"证明自己接近AGI的企图心。这对投资是好事，Sam Altman的人物画像越来越清晰了，他是个非常会讲故事的人，别管OpenAl是否还能代表AI的最前沿，至少他会持续推进AI的"Hype"炒作热情。至少炒股票的肯定喜闻乐见...

2. 国内AI值得一波行情

过去卷Pre-train，在AI芯片封锁的情况下，中美差距只会越拉越大。但目前卷推理、卷新的架构创新，虽然我们不否认，中美顶尖人才密度差距依然巨大，但至少没有了"硬约束"。这周有个被低估的访谈，前谷歌CEO施密特说"中国的AI最近追上来了，有一家公司叫deepseek..."。因此research上，越是到转折点或混沌期，国内其实看到了追赶的希望。

其次，字节代表了另一条明确的产业趋势线。不仅对于国内，对世界也有启示意义。之前我们多篇文章分析过很多了，字节会成为全世界的一个样板，如果字节的"应用平铺"策略最终成功，将是ROI问题的最好证明。如果字节可以，那meta也可以、谷歌也可以、苹果当然也可以。

因此这不是完全瞎炒，背后有明确的产业趋势。推理的崛起、中国的追赶、字节的all in，都值得给中国AI一波行情。AI已经让美国科技股增加接近10万亿美金市值，而利润增量只有来自英伟达的1000亿，对应增量市值部分的PE接近100倍...说白了谁也不比谁高级，股票嘛都是看预期。

3. 字节+NV链、端侧

首先，字节+NV双重供应链combo，一定是街上最亮的仔。进NV是品质保证，进字节是自然而然。NV代表高利润，字节链代表弹性增量，且分散大客户集中风险，熨平波动，提高生意可持续性。这个逻辑说好听点，有点类似台积电，上周聊了不少大佬，2025很多人选择TSMC，不管什么分歧：训练or推理，NV or ASIC，云端AI还是端侧AI，最终都是台积电。字节叙事是应用叙事，相比NV链过去的训练叙事是个补充和支撑。

端侧依然有预期差。相信大家也都了解了，豆包那个日均4万亿token，一半to C一半to B，to C这里面消耗非常大的竟然是陪伴玩具，人均使用时长3-4小时（豆包人均才10分钟）。过去2年的端侧AI一直处于怎么炒都不兑现的主题阶段。现在终于看到了一线曙光。至少从目前上游了解到，无论是soc甚至MCU，都在对AI相关产品定义摩拳擦掌。

总结来说，AI的叙事是加强的，并没有削弱。A股相比美股最大短板还是存量资金太少了，现在最怕的的确是"方向太多，钱不够用了..."

来源：信息平权，原文标题：《AI继续》

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