地产销售有新变化:1月上旬,30大中城市新房销售回落、并阶段性创近年同期新低
taiyang @ 2025年01月14日 财经风云
地产销售有新变化:1月上旬,30大中城市新房销售回落、并阶段性创近年同期新低 国盛证券首席经济学家,熊园 博士 国盛证券宏观分析师,刘安林 每半个月,我们基于"供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性"等6大维度,跟踪最 新宏观高频数据的边际变化,本期为2024.12.30 -2025.1.12相关数据跟踪。 核心观点:基于"6大维度",春节前3-4周,高频数据基本延续此前特征,核心变化有二:1)1月上旬,30大中城市新房销售回落、并阶段性创近年同期新低,不过18城二手房销售延续偏强;2)由于冬季停工+春节假期临近,生产相关需求有所回落,包括土地成交、发电耗煤、钢材表观需求等等,"以旧换新"政策支持下,汽车销售仍有韧性。往后看,继续提示:接下来1-2月是政策落地期、效果观察期,继续紧盯:1月中下旬地方两会,关注各地GDP目标;可能的降准降息;1月20日,特朗普正式就职,关注可能的关税升级等。 1、具体看,近半月(2024.12.30-2025.1.12)高频数据特征如下: >供给:上游开工延续回落,中下游开工小降、但仍强; >需求:新房销售显著回落、二手房仍强,耗煤、钢材等生产相关需求回落; >价格:南华指数环比续降,上中下游价格多数回落; >库存:电煤、铝、水泥库存续降,钢材、沥青小幅补库; >交通物流:商业航班、出口运价续升,货运流量有所回落; >流动性:央行通过OMO回笼流动性,长短债收益率分化。 报告摘要: 一、供给:上游开工延续回落,中下游开工小降、但仍强。 >中上游看,春节前3-4周(对应阳历2024年12月30日-2025年1月12日),全国247家高炉开工率均值环比续降1.5个百分点至约77.6%,相比2024年、2019年同期分别偏高1.4、2.2个百分点。焦化企业开工率均值环比升0.4个百分点至68.5%,同比偏高0.1个百分点、但相比2019年同期仍偏低6.0个百分点。石油沥青装置开工率均值环比续降1.7个百分点至25.6%,仍为同期最低,相比2024年、2019年同期分别偏低3.9、10.7个百分点。水泥粉磨开工率均值环比续降3.3个百分点至28.4%、续创近年同期次低(高于2023年同期),2017-2024年同期均值为-5.3个百分点,相比2024年、2019年分别偏低6.3、9.1个百分点。 >下游看,春节前3-4周,汽车半钢胎开工率均值环比回落0.3个百分点至78.8%,仍为同期最高;相比2024年、2019年同期分别偏高6.8、12.4个百分点。江浙地区涤纶长丝开工环比回落1.0个百分点至88.2%,同样创近年同期新高,相比2024年、2019年同期偏高7.1、8.0个百分点。 二、需求:新房销售显著回落、二手房仍强,耗煤、钢材等生产相关需求回落。 >生产复工:春节前3-4周,沿海8省发电耗煤均值环比再度回落1.2%至约215.3万吨,仍然弱于季节性(2017-2024年同期均值为增0.2%),绝对值仍为同期第3高,同比2024年偏低4.1%。百城土地周均成交2943.4万㎡,环比回落37.3%,弱于近年同期季节规律(2018-2024年同期均值为-16.0%);同比增179.8%。钢材、螺纹钢表需环比续降,绝对值再创同期新低:钢材、螺纹表需分别环比-6.3%、-15.5%,2019-2024年同期均值分别-4.2%、-9.3%,同比分别-3.1%、-11.2%。 >线下消费:新房销售显著回落、二手房有韧性,汽车销售仍强。具体看: 1)新房:春节前3-4周(对应阳历2024.12.28-2025.1.10),30大中城市新房销售环比回落27.5%,弱于近年同期季节规律(2017-2024年同期均值-13.4%),同比仍增49.3%;趋势上看,20024年底以来,30大中城市商品房成交面积明显回落,并阶段性再创近年同期新低,指向地产修复持续性仍待观察。 2)二手房:春节前3-4周,18城二手房销售环比持平前值30.5万㎡,仍为有数据以来同期最高;环比弱于季节规律(2018-2024年同期环比均值为增5.2%),相比2024年、2019年同期分别偏高36.9%、42.4%。 3)"以旧换新"政策支持下,12月乘用车日均销售8.46万辆,同比增11.0%;2024全年日均销售6.37万辆,同比增3.0%。 三、价格:南华指数环比续降,上中下游价格多数回落。 >上游资源品:南华综合指数环比续降0.1%,同比偏低1.2%。重点商品中:布油价格均值环比涨4.2%、收于79.8美元/桶,同比降幅收窄至1.3%;黄骅港Q5500动力煤价均值持平前值、收于779元/吨,同比降幅收窄至16.5%;铁矿石价格均值环比续跌2.8%、同比降幅扩大至28.2%。 >中游工业品:螺纹钢价均值环比再度回落1.1%、绝对值再创近年同期新低,同比降幅扩大至14.9%;水泥价格指数环比续跌2.1%,同比仍然偏高14.3%。 >下游消费品:猪肉价格均值环比续跌0.6%至约22.6元/公斤,同比仍偏高13.1%;蔬菜价格均值环比续涨1.6%,仍弱于季节性(2019-2024年同期均值为涨3.7%)。 四、库存:电煤、铝、水泥库存续降,钢材、沥青小幅补库。 >能源:沿海8省电厂存煤环比延续小降、强于季节规律;绝对值仍为同期最高。 >工业金属:钢材库存环比小升1.3%,绝对值仍为同期最低;铝环比续降8.1%。 >建材:沥青库存环比微升0.1万吨、绝对值仍在偏低水平;水泥库存环比续降。 五、交通物流:商业航班、出口运价续升,货运流量有所回落。 >人员流动:春节前3-4周,商业航班执飞数量均值环比续升3.0%,绝对值再创有数据以来同期新高、约为2019年同期的105.5%;货运流量指数环比小降1.1%。 >出口运价:近半月来,BDI指数环比小升0.5%,同比仍降45.8%,绝对值仍在偏低水平;CCFI指数环比续升3.4%,同比仍然偏高49.7%。 六、流动性跟踪:央行通过OMO回笼流动性,长短债收益率分化。 >货币市场流动性:跨年之后+为防资金空转,央行通过OMO净回笼6042亿元。货币市场利率延续分化, DR007均值环比回落3.6bp,R007、Shibor(1周)均值环比分别回升6.1bp、6.2bp。3月期AAA、AA+同业存单收益率同步回落7.6bp。 >债券市场流动性:近半月利率债发行6806亿,环比多发2741.5亿;地方政府债尚未开始发行。10Y国债到期收益率均值环比续降9.5bp、收于1.640%,1Y国债到期收益率环比回升7.4bp、收于1.191%。 >汇率&海外市场:美元指数均值环比续涨0.9%、收于109.7;美元兑人民币(央行中间价)均值持平前值。截至1.10,10Y美债收益率均值升12.9bp、收于4.77%。 风险提示:政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 正文如下: 一、供给:上游开工延续回落,中下游开工小降、但仍强 上游开工多数延续回落。近半月来(春节前3-4周,对应阳历2024年12月30日-2025年1月12日),全国247家样本高炉开工率延续回落,均值环比续降1.5个百分点至约77.6%,相比2024年、2019年同期分别偏高1.4、2.2个百分点。焦化企业开工率均值环比微升0.4个百分点至68.5%,相比2024年同期偏高0.1个百分点、但相比2019年同期偏低6.0个百分点。石油沥青装置开工率均值环比续降1.7个百分点至约25.6%,仍为同期最低,相比2024年和2019年同期分别偏低3.9、10.7个百分点。水泥粉磨开工率均值环比回落3.3个百分点至28.4%,续创近年同期次低(高于2023年同期),环比降幅小于2018-2024年同期季节性(均值为环比下降5.3个百分点),相比2024年和2019年同期分别偏低6.3、9.1个百分点。 中下游开工有所回落、但绝对值仍强。春节前3-4周,汽车半钢胎开工率均值回落0.3个百分点至78.8%,仍为有数据以来同期最高,相比2024年、2019年同期分别偏高6.8、12.4个百分点。江浙地区涤纶长丝开工均值环比回落1.0个百分点至88.2%,仍为同期最高,相比2024年、2019年同期分别偏高7.1、8.0个百分点。 二、需求:新房销售显著回落、二手房仍强,耗煤、钢材等生产相关需求回落 1.生产复工:临近假期,发电耗煤、土地成交、钢材表需均有所回落 沿海8 省发电耗煤环比再度回落,弱于近年同期均值,绝对值仍为同期第3高。春节前3-4周(2024.12.27-2025.1.10),沿海8省发电日均耗煤均值环比回落1.2%至约215.3万吨,仍然弱于近年同期均值(2019-2024年同期均值为增0.2%),绝对值续创同期第3高(低于2022年和2024年同期);近半月均值同比仍然偏低4.1%,主因近期气温偏高、居民用电需求有所回落,相比2019年同期偏高约10%。 百城土地成交环比有所回落、弱于季节规律,但绝对值仍有韧性。春节前4-5周(数据截至2025.1.5),百城土地周均成交面积均值录得2943.4万㎡,环比回落37.3%,弱于近年同期季节规律(2018-2024年同期均值为-16.0%);相比2024年同期增179.8%。 钢材、螺纹钢表需环比续降,弱于近年同期均值,绝对值再创同期新低。 春节前3-4周,钢材表需续降,均值环比进一步回落6.3%至约807.5万吨,降幅大于近年同期均值(2019-2024年同期环比均值为降4.2%);绝对值续创同期新低,相比2024年和2019年同期均值分别偏低3.1%、14.1%。其中,螺纹钢表需均值环比续降15.5%至约193.7万吨,降幅同样大于近年同期均值(2019-2024年同期环比均值为降9.3%),绝对值同样再创同期新低,相比2024年、2019年同期分别偏低11.2%、35.5%。 挖掘机销售环比续增,国内销售有所弱化、但有韧性;使用时长小幅回升。12月挖掘机销量环比续增10.1%,强于往年同期均值(2019-2023年同期均值为增0.6%)。其中:国内销售9312台,环比续增3.2%,同比增22.1%,仍跟政策支持设备更新有关。12月挖掘机平均开工时长环比持平前值108.0小时/月,相比2023年同期偏高17.6小时/月、相比2019年同期仍然偏低16.7小时/月。 2.线下消费:新房销售显著回落、二手房有韧性,汽车销售仍强 30 大中城市新房销售面积均值环比再度回落、弱于季节规律。春节前3-4周(2024.12.28-2025.1.10),30大中城市新房日均成交面积环比再度回落,环比下降27.5%,弱于季节规律(2019-2024年同期均值为-13.4%);相比2024年同期仍然偏高49.3%,相比2019-2021年同期仍然分别偏低22.3%、41.9%、36.0%,降幅有所扩大。趋势上看,2024年底以来,30大中城市商品房成交面积明显回落,并阶段性再创近年同期新低,后续地产销售需重点关注行业内生修复动能,修复持续性仍待观察。 18城二手房销售环比持平前值,但绝对值仍强。春节前3-4周(2024.12.28-2025.1.10),18个重点城市二手房销售面积日均成交均值环比持平前值30.5万㎡,仍为有数据以来同期最高,环比弱于近年同期季节规律(2018-2024年同期环比均值为增5.2%),相比2024年、2019年同期分别偏高36.9%、42.4%。 乘用车销售仍强,"以旧换新"仍是重要支撑。 据乘联会,12月乘用车日均销售8.46万辆,环比11月增加3.7%,同比增11.0%,指向"以旧换新"政策支持下,汽车销售仍然偏强。全年看,2024全年乘用车日均销售6.37万辆,相比2023年增加3.0%。 观影人次环比明显回升,主因春节假期偏早;趋势上先升后降,近期阶段性再创同期新低。春节前3-4周,全国电影场均观影人次均值环比增111.0%,显著强于近年同期均值,主因2025年春节假期偏早,绝对值先升后降、近期再度阶段性创近年同期新低,相比2024年同期偏高60.0%,相比2019年同期均值仍然偏弱23.4%。 三、价格:南华指数环比续降,上中下游价格多数回落 上游资源品:南华综合指数环比续降,铁矿石等大宗价格有所分化。近半月来,南华综合指数均值环比续降0.1%,相比2024年同期仍然偏低1.2%。重点大宗商品中:布伦特原油价格近半月均值环比涨4.2%、收于79.8美元/桶,相比2024年同期降幅收窄至1.3%。黄骅港Q5500动力煤平仓价均值环比持平前值、收于779元/吨,相比2024年同期跌幅收窄至16.5%。铁矿石期货(连续合约)结算价收于767元/吨,近半月均值环比续跌2.8%,相比2024年同期均值降幅扩大至28.2%。 中游工业品 :钢材、水泥价格有所回落。近半月来,螺纹钢现货价格均值环比再度回落1.1%,绝对值再创近年同期新低,相比2024年同期降幅扩大至14.9%。水泥价格指数均值环比续跌2.1%、收于127.6点,相比2024年同期仍然偏高14.3%。 下游消费品:猪肉价格环比续跌,蔬菜价格延续上涨、但弱于季节性。近半月来,猪肉价格均值环比续跌0.6%至约22.6元/公斤,相比2024年同期偏高13.1%。蔬菜价格均值环比续涨1.6%,仍然弱于季节规律(2019-2024年同期均值为涨3.7%),相比2024年同期偏高约0.5%。 四、库存:电煤、铝、水泥库存续降,钢材、沥青小幅补库 1.能源库存 沿海8 省电厂存煤环比延续小降、强于季节性,绝对值仍为同期最高;全美原油及石油产品库存有所回升。春节前3-4周,沿海8省电厂存煤均值3505.6万吨,仍为同期最高;环比续降0.9%,仍然强于近年同期均值(2019-2024年同期环比均值-5.8%),相比2024年同期仍然偏高11.1%、相比2019年同期偏高36.0%。截至2025年1月3日,全美原油及石油产品库存环比回升1484.1万桶,绝对值回升至约16.29亿桶。 2.工业金属 钢材小幅补库、绝对值仍为同期最低;电解铝库存续降。 春节前3-4周,钢材库存环比小增1.3%,录得937.0万吨,仍为近年同期最低,相比2024年同期降幅扩大至23.4%。电解铝库存环比续降8.1%、仍然弱于季节规律(2017-2024年同期均值为降1.5%),绝对值仍在同期低位,相比2024年同期水平偏低42.3%。 3.建材库存 沥青库存微升,水泥库存续降。 春节前3-4周,沥青库存(厂库+社库)环比微升0.1万吨至约109.4万吨,处于近年同期偏低水平,相比2024年同期偏低93.1万吨。水泥库容比均值环比续降3.4个百分点至58.0%,相比2024年同期降幅进一步扩大至8.4个百分点。 五、交通物流:商业航班、出口运价续升,货运流量有所回落 人员流动:临近春节假期,商业航班数量延续回升。 春节前3-4周,商业航班执飞数量环比续升,均值环比回升3.0%至约14672架次/日,续创有数据以来同期新高;相比2024年同期偏高约2.2%,约为2019年同期的105.5%。 货物运输:全国整车货运流量指数环比有所回落。春节前3-4周,全国整车货运流量指数有所回落,均值环比回落1.1%至约124.1,仍为近年同期次高,相比2024年同期偏高5.6%。 出口运价:BDI 指数环比小升、仍为同期次低,CCFI指数环比续升。近半月来,波罗的海干散货指数(BDI)环比小升0.5%,录得均值1020.3,仍为近年同期次低,均值相比2024年同期偏低45.8%。中国出口集装箱运价指数(CCFI)环比续升3.4%,相比2024年同期仍然偏高49.7%。 六、流动性跟踪:央行通过OMO回笼流动性,长短债收益率分化 1.货币市场流动性 流动性投放:跨年之后+为防资金空转,央行通过OMO实现货币回笼。近半月来,央行通过OMO实现货币投放3218亿元,到期回笼9260亿元,净回笼6042亿元。 货币市场利率:货币市场利率环比延续分化,同业存单利率再创新低。近半月来,DR007均值环比回落3.6bp,R007、Shibor(1周)中枢环比分别回升6.1bp、6.2bp,DR007、R007、Shibor(1周)绝对值仍然高于7d逆回购利率。R007、DR007利差中枢基本持平前值,尽管近期央行加大流动性回笼、但整体流动性仍然相对宽松,非银金融机构流动性溢价仍然平稳。同业存单到期收益率环比续降、再创新低,3月期AAA、AA+同业存单到期收益率中枢环比同步回落7.6bp。 整体看,继续提示:货币宽松还是大方向,央行也会"择机降准降息"。节奏上,1.10央行宣布暂停买入国债后,降准必要性进一步加大、快的话1月底,降息也应在路上;对于债券而言,"调整就是机会",2025年债牛仍可期、但波动加大。 2.债券市场流动性 一级市场 :近半月来,利率债合计发行6806.3亿元,环比上期多发2741.5亿元。其中:国债发行3513.2亿元,环比多发582.4亿元;地方政府债尚未开始发行,环比少发839.0亿元;政策性银行债发行2743.1亿元,环比多发2483.1亿元。 二级市场:近半月来,国债到期收益率有所分化。其中:10Y国债到期收益率均值环比续降9.5bp,收于1.640%;1Y国债到期收益率均值环比回升7.4bp,收于1.191%,短债收益率有所回升,主因央行减少购买短债,导致短债价格有所回落。 3.汇率&海外市场 近半月来,由于美国经济强于预期、美联储降息预期回落,美元指数均值环比续升 0.9%、收于109.66。其中:美元兑人民币(央行中间价)均值继续持平前值。10年期美债收益率均值环比续升12.9bp、收于4.77%;截至1月10日,近半月中美利差(中国-美国)倒挂幅度均值进一步走阔22.4bp、收于313.0bp。 风险提示:政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。
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