美股遭遇“黑十月” 惊魂暴跌“测试”牛熊拐点

美股遭遇“黑十月” 惊魂暴跌“测试”牛熊拐点
 21世纪经济报道  向秀芳

　　美股大震荡

　　一半是海水，一半是火焰。美股弹奏了9年之久的牛市音符在金秋10月以两场突如其来的大波动戛然而止，是否牛熊拐点虽悬而未决，然而市场情绪已经在悄然转变。纳斯达克指数在24日暴跌4.43%，创下2011年8月以来的最大单日跌幅。一个可供参考的数据是，纳斯达克从2008年次贷危机后的这十年内，还未出现过单月跌幅10%，现在10月眼看就要破纪录了。什么原因引发的暴跌？目前并没有一个确定性的事件因素，市场依然众说纷纭。嗅觉灵敏的对冲基金们则在忙着加大看跌美股的期权头寸，进一步对冲美股多头持仓风险。美元Libor大涨已经引发CLO信贷抵押债券泡沫破裂的剧烈担忧，整个市场情绪从控制投资组合波动性变成减仓获利回吐潮涌与多头踩踏。

　　虽然已经是秋末，而冬天也已来临。（林虹）

　　导读

　　对于近几轮震荡是短期市场调整还是美股迎来牛熊拐点，业内分歧依然很大。目前看法比较一致的是，11月6日中期选举前，政治不确定性较大，短期市场波动仍将延续。

　　美股10月24日再现抛售潮，三大股票指数集体重挫，上市公司整体市值一天蒸发1.26万亿美元。

　　道琼斯工业指数当天下跌608点，跌幅2.41%，创3个月以来的新低；标普500指数下挫3.09%，创5个月新低；纳斯达克指数暴跌4.43%，创2011年8月以来最大单日跌幅。“恐慌指数”VIX指数突破25点，创下今年2月以来最高。

　　华尔街遭遇“黑色十月”，市场波动明显加剧，次次调整都是惊魂一日。10月以来，道指已经累计下跌了7.1%，标普指数跌幅达8.9%，纳指重挫11.7%。截至24日收盘，道指和标普双双回吐年内全部涨幅，纳指跌入技术性回调区间。

　　在一个风声鹤唳的市场环境下，很多因素都能触碰市场神经。目前困扰华尔街的，除了中期选举政治风险上升、中美贸易摩擦前景不明、意大利与欧盟预算僵局等近期挥之不去的阴影，更重要的是，投资者对于经济增长放缓、企业盈利见顶的忧虑加重。

　　对于近几轮震荡是短期市场调整还是美股迎来牛熊拐点，业内分歧依然很大。目前看法比较一致的是，11月6日中期选举前，政治不确定性较大，短期市场波动仍将延续。

　　10月25日，美股集体反弹，截至发稿，标普500指数开盘涨0.83%，纳指涨1.39%，道指涨0.78%。受三季报提振，特斯拉大涨10%，推特大涨13%，而业绩不及预期的AMD大跌近20%。

　　经济放缓+盈利见顶？

　　今年以来一直领涨美股的科技股板块，24日再度成为暴跌重灾区。苹果收盘下跌3.43%，亚马逊跌5.91%，奈飞跌9.4%，特斯拉跌1.92%，Facebook跌5.41%，Alphabet跌5%，拖累纳指创下7年来最大单日跌幅。

　　不过，特斯拉盘后一度大涨超15%，因公司盘后公布好于市场预期的业绩，三季度每股盈利2.90美元，而分析师预计是亏损0.15美元。微软发布亮眼财报，当季营收达到291亿美元，增长19%，摊薄后的每股收益1.14美元，增长36%。

　　当天发布第三财季报告的部分企业盈利不及预期。AMD三季度营业收入16.5亿美元，不及市场预期，四季度营收预计14.5亿美元，也低于市场预期，股票当天收盘下跌9%之后，盘后继续暴跌逾20%。德意志银行三季度净利下滑65%，创下2010年以来最差第三季度表现，股价创历史新低。

　　10月25日，对于领跌的科技股，格雷资产总经理张可兴接受21世纪经济报道记者采访时指出，现在美国科技股与2000年和2008年的情况有所不同，当年科技股存在泡沫且大多企业业绩不扎实，现在谷歌、苹果、facebook、微软等大市值企业的业绩仍然稳健，估值上也不算太高。

　　除了盈利预期有所分化，让市场担心的还有美国经济增长的可持续性。周三，美联储公布经济褐皮书，美联储下属12个地区的工资和物价水平均有所上升，整体经济活动以“温和至适度”的速度扩张，但劳动力市场紧缩、关税引起的企业成本上涨令人担忧。此外，美国商务部公布数据，新屋销售降至两年来最低水平，市场对经济在利率上升压力下加速放缓的忧虑加重。

　　张可兴认为，尽管美国经济当前的高增长不可持续，但并不意味着经济从此大幅下滑，增速可能从4%下降至3%、2.5%等，这样的放缓调整，不会引起大的经济衰退，只是会带来更多波动性。

　　不过，关注长期趋势的专家对美国经济前景就没有这么乐观。10月25日，国家金融与发展实验室副主任殷剑峰向记者指出，尽管从2016年三季度以来，美国经济增长逐步加快，失业率处于历史低位，但事实上，经济基本面并没有这么好。

　　“政府企业负债创历史新高、居民部门储蓄率历史新低，美国经济的潜在GDP增速一直下降，反映美国技术进步速度放缓，失业率下降的重要原因是劳动参与率的下降，很多因素都可以反映出当前看起来坚挺的经济，背后的基础很薄弱。”他说。

　　就当下而言，渣打银行的观点认为，即将发布的美国经济数据和正在进行的财报季将是关键。市场普遍预期美国第三季GDP为3.3%，核心个人消费支出为1.8%。任何超出市场预期的增长都会给债券收益率带来上行风险。

　　牛熊拐点还有多远？

　　尽管美国今年遭遇多轮调整，但整体而言10月份前仍比其他国家股市走势要强得多。经历“黑色十月”的动荡后，市场心态明显有所变化，业内关于美股牛熊拐点的争论从未停止，也很难形成一致看法。

　　10月25日，研究公司Yardeni Research的总裁兼首席投资策略师Ed Yardeni向记者表示，本月截至目前为止，美股投资者的情绪正在转空。不过他在研究报告中表示，美股最近遭遇的抛售，更多的是一种“恐慌发作”，并非“熊市的开始”。他认为，牛市还将延续至明年。道富环球投资管理公司首席投资策略师迈克尔・阿伦也不认为熊市已到，认为本轮牛市还会再持续几个季度。

　　随着11月中期选举临近，美国国内政治风险不确定性上升。市场普遍认为，股市会在选举前陷入调整，并在选举后迎来反弹。历史数据也显示，标普500指数在中期选举后一年平均上涨31%。但高盛首席股票策略师David Kostin就此提醒，投资者应注意到目前不同寻常的政治环境，押注中期选举前后典型的市场模式的做法存在风险。

　　在殷剑峰看来，美股连续九年上涨的重要原因，是量化宽松放出来的流动性，低利率环境下美国上市公司能通过债务融资进行股票回购。随着美联储货币政策逐渐收紧，量化宽松因素消失，美国经济增速可能在2019年-2020年左右显著放缓，再叠加贸易战等因素，美股回调是必然。

　　张可兴则向记者表示，美国的短期波动会不会演变成美股走熊目前还难以判断。最核心的还是看对企业业绩的判断，他认为，如果美股中大市值的成分股还能够维持比较好的业绩增长的话，美股就还没有到顶。明年一、二季度之后，减税对经济的刺激作用基本上释放完毕，要重点关注企业回归正常情况下，业绩增速会不会出现大问题。至于中期选举没有落定之前，市场会有一定的担忧，其间出现波动比较正常，但选举结果落定之后，市场仍会根据基本面来判断走势。