上市猪企一季度利润暴增4.5倍猪价回调“超级猪周期”拐点将至？

sunday @ 2020年04月14日财经风云

21世纪经济报道

4月13日，生猪销量规模排名老三的正邦科技(002157,股吧)跌停，同日温氏股份(300498,股吧)也出现近5%的跌幅。

虽然有人将其归结为近期猪价下滑所致，不过，当日业务集中度、市值更高的牧原股份(002714,股吧)只下跌0.32%。

事实上，生猪养殖行业仍是上半年盈利最确定的板块之一。已公布业绩预告的8家公司中，剔除最高值、最低值外，一季度平均增幅达451%。

而在头部养殖企业上半年难以放量的背景下，即便生猪价格有所回落，下降空间亦十分有限。

以正邦科技为例，全年出栏目标900万-1100万头，上半年出栏仅为30%左右。新希望董事长刘畅也在业绩说明会上提到“上半年200万，下半年600万”，今年出栏目标为800万头。

今年各家猪企的经营趋势可能是，上半年以价补量、下半年以量补价，熨平单季度价格波动影响，进而实现全年业绩平稳增长。

低基数与高猪价

过往六个月的生猪价格趋势是，去年10月创历史高点、11月和12月下滑，今年1月、2月反弹、3月下跌。

但由于各家上市公司生猪销售价格仍维持在30元/公斤以上的历史次高点，全行业过去一个季度仍处于利润爆发期。

截至4月13日，生猪销量排名前四名的上市猪企全部披露了一季度业绩预告，温氏股份预计净利润下限18.9亿元，牧原股份预计40亿元，正邦科技预计8.5亿元，新希望预计15亿元。

若将8家相关公司全部纳入统计，今年一季度预告净利润同比增长下限的均值更是接近800%。

这受到了2019年同期利润基数过低影响。唐人神(002567,股吧)目前利润增幅排名最高，预计一季度净利润最低增长36倍，而其2019年一季度净利润仅为539万元。

其他公司亦类似，温氏股份等4家头部公司中，2019年一季度仅有新希望是盈利的，其他全部因当期生猪价格低迷，处于亏损状态。

同时，今年一季度居高不下的生猪价格，又使生猪养殖企业单季度盈利能力仍维持在相对高位。

继续以唐人神为例。公司虽然自称是生猪产业链一体化经营的公司，但来自生猪业务的收入占比很低，2019年上半年其生猪销售收入2.81亿元，占比不足4%，远远低于同期饲料产品64.38亿元的收入水平。

今年一季度，唐人神累计商品猪销量亦不过11.75万头，规模不足头部猪企的二十分之一，但却足以起到提升盈利能力的效果，公司预计净利润2亿元至2.3亿元。

正邦科技12日接受机构调研时，所给出的一组数据值得参考。

今年一季度，该公司生猪销售均价35.33元/公斤，外购仔猪育肥出栏毛成本约23元/公斤，自产育肥猪毛成本约15.3元/公斤，三项费用和总部费用在3.8元/公斤左右，头均盈利在880元左右。

而上市猪企利润增长的趋势在二季度将大概率延续。其原因一是2019年6月全行业才开始逐步度过盈亏平衡点，今年二季度仍将享受到上年利润低基数的红利。二是，虽然近期生猪价格有所下调，但回落空间有限。

上市猪企 一季度利润暴增4.5倍 猪价回调“超级猪周期”拐点将至？