跟市场唱反调？法兴大空头：美债收益率将很快跌破0%

taiyang @ 2021年03月10日财经风云

作者：曹泽熙

Edwards认为，相比于担心通胀过高，美联储更担忧收紧宽松政策和加息带给市场的暴跌。从历史上来看，美债收益率依然处于下行区间，到明年初，美债收益率可能会跌至-0.5%。

就当华尔街担忧美债收益率进一步走高，甚至担心美债可能带垮美股的时候，法国兴业银行著名空头分析师Albert Edwards却认为，美债收益率很快将跌破0%。

Edwards认为，鲍威尔主导下的美联储，不太可能着急收紧宽松政策甚至加息，比起通胀走高，鲍威尔更担心的是收紧政策之后带给市场的负面影响。

而在经历了已经12年的牛市之后，抛开新冠疫情的短期影响不看，美国市场已经可能处于衰退的边缘，通胀未必能够如大多数投行预测的那样，持续走高。

另外，从更长的历史维度来看，美债收益率一直处于下行区间，明年1月，甚至可能跌至-0.5%。

美联储不太可能加息

Edwards认为，在鲍威尔主导下的美联储，加息的概率很低。

他认为，美联储已经不打算在短期内控制通胀了。

在Edwards看来，美联储要等到通胀过高之后，才可能采取行动。毕竟，已经有美联储官员表示，他们甚至会考虑长达一年的通胀大幅走高，然后才考虑加息。

Edwards批评到，美联储的新政策立场过分自信——美联储的信用正在破产。因为美联储正在告诉市场不要担心，因为它知道如果通货膨胀开始过度走高，该怎么办。但是，Edwards称，知道该做什么和该做什么之间是有区别的。

Edwards说，他毫不怀疑美联储超级鸽派，现在的美联储不会加息，因为相较于过高的通胀率，鲍威尔更担忧加息带给经济和市场的负面影响。Edwards认为，鲍威尔无法忍受美股暴跌。

通胀未必会起飞

另一个让市场普遍认为美债收益率会持续走高的原因是，在疫情终结后，由于连续不断的财政刺激，美国通胀将会袭来。

支撑这一观点的主要论据是，新冠疫情以来，美国的经济产出缺口（和疫情前紧急产出的差值）远小于2009年全球金融危机中的产出缺口，而且与2009年不同，美国的产出缺口小于其他国家。也就是说，在通胀多头眼里，美国的经济产出将快速、强劲反弹。

可是，Edwards认为如果按照美联储的量化宽松政策，资金的缺口却依然很大。

他认为，极端的财政刺激措施为市场提供了强劲的增长动力，而这一增长已经被投资者完全定价了，从而，美股出现了如同站在悬崖边上一般的风险。

着眼于目前美国经济因为疫情而出现的衰退，随着衰退的结束，债券收益率开始迅速上扬，但经济的疲态并不会因为短时间走出疫情的乐观局面而出现根本改变。

未来，随着通货膨胀的下降，那些押注通胀快速回升的人可能会非常失望。

简单来说，Edwards认为的是，哪怕新冠疫情对美国经济的伤害没有2008年金融危机那么大，但是抛开新冠疫情，美国市场已经走在长达12年的牛市的尾端，即便在大规模的财政和货币救济之后，美国市场依然很可能在疫情结束后不久，再次陷入衰退。

认为美债收益率很快将拐头下行的，不止是Edwards一个人。

Edwards在报告中称，Guggenheim的CIO Scott Minerd也同意他的观点。

Minerd称：

在我们的10年期美国国债收益率模型中，即自1980年代中期以来10年期利率的正弦回归，实际收益率通常保持在模型估计值的两个标准差范围内。目前，我们的模型表明，尽管收益率可能会出现偏离，但仍有更多下行空间。

按照该模型，我们预计，2022年初，10年期美债收益率可能会下降至-0.5%。