美联储7月会议纪要：需要继续加息但有行动过度风险可能适合未来某个时候放缓加息

zhonghua @ 2022年08月18日财经风云

李丹

美联储官员认为，加息程度取决于未来数据；首次承认过度加息的风险，这种风险凸显依赖数据判断行动很重要；通胀仍高得不可接受，可能一段时间保持高位，鲜有通胀压力减退迹象，持续降通胀不能靠油价下跌，重申通胀降至2%需要时间；重申高通胀有根深蒂固的风险，称其可能使加息造成更大经济代价；可能适合将有足够限制性影响的利率水平保持一段时间，确保通胀稳步降至2%。

美东时间8月17日周三公布的会议纪要显示，7月货币政策会议上，美联储决策者重申要继续加息，认为要遏制高通胀，就得将货币政策变为让经济放缓的限制性水平，并且保持这一水平，直到通胀明显加快回落。

7月会上，美联储决策者首次承认有过度加息的风险，认为未来可能某个时间点放缓加息，但没有明确何时放缓、何时结束。

美联储纪要公布后，美股跌幅收窄，三大指数集体刷新日高，早盘曾跌超300点的道指和早盘曾跌超1%的几乎抹平所有跌幅，早盘刷新日低时跌逾1.8%的纳指跌幅收窄到不足0.4%。美股盘前曾靠近两周多来的高位的美元指数盘中跳水转跌，盘中升幅曾超过10个基点的2年期美国国债收益率回吐多数升幅。不过，美股反弹的势头未能延续到收盘，最终三大股指均收跌，美元指数重回涨势，美债收益率总体继续上升。

主要美股指周二到周三走势

连续75个基点加息后还有加息空间重申通胀降至2%需要时间

美联储7月会议决定连续第二次加息75个基点，保持了将近三十年来最大力度加息的步伐，而且不同于6月有一人反对，7月美联储决策者全体支持这样超激进加息。据会议纪要，7月会上讨论货币政策立场时，与会美联储官员暗示7月超激进加息后还有加息空间。纪要写道，

与会者认为，经过7月加息，名义联邦基金利率将处于他们预计的长期中性水平范围内。即便如此，由于通胀高企、且预计近期内仍会保持高位，一些与会者强调，在本次（7月）会议加息后，实际联邦基金利率可能依然低于短期内的中性水平。

与会者再次确认了让通胀率回到美联储目标水平2%的强烈承诺，一致认为，让通胀达到这一目标对保持劳动力市场强劲是必要的。他们重申，实现这一目标可能需要一些时间，并指出，通胀路径将受到多种非货币面的因素影响，包括俄乌冲突和供应干扰相关的形势变化。

和上次纪要一样，本次重申，与会者认识到，坚定政策可能让经济增长一段时间内放缓，但他们预计，让通胀回到2%是实现持续充分就业的关键。

加息程度取决于未来数据可能适合将有足够限制性的利率水平保持一段时间

7月会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔称，联储可能适合在未来某个时候放慢加息步伐，下一次大幅加息将视数据而定，联储官员不会对下次行动的力度提供清晰的指引。本次会议纪要透露，其他美联储决策者对未来加息步伐也有类似的看法。

在讨论未来几次会议可能采取的行动时，与会官员和此前一样预计适合未来继续加息，并提到未来可能放缓加息、可能将对经济有限制性影响的利率水平保持一段时间。纪要写道：

鉴于通胀仍远高于货币政策委员会FOMC的目标，与会者判定，需要为满足委员会的充分就业和价格稳定双重使命而继续行动，让政策立场变为有限制性。

与会者一致认为，加息的步伐和未来收紧货币的程度将取决于未来信息暗示的经济前景及其风险。与会者判定，随着货币政策的立场进一步收紧，可能将适合在某个时候放慢加息的步伐，同时评估政策的累积调整对经济活动和通胀的影响。

一些（some）与会者暗示，一旦政策利率达到足够限制性的水平，可能会适合将那个水平保持一段时间，以此确保通胀稳定地处于回落到2%的正轨。

重申高通胀有根深蒂固的风险可能使加息造成更大经济代价

鉴于通胀高企、且通胀前景有上行风险，与会者主张，在近期内要转变为限制性的政策立场，从风险管理的角度看，这也是适合的。因为一旦通胀未来处于比预期更高的水平，这将让FOMC委员会在进一步加息达到适合的限制性水平时处于更有利的地位。

和6月的前一次会议纪要一样，本次7月纪要重申，与会者判定，FOMC委员会面临的一大风险是，假如公众开始怀疑委员会足够确保调整政策立场的决心，高企的通胀可能变得根深蒂固。本次还提到，假如这种风险成为现实，将让通胀回归2%的任务形势变得复杂，可能让加息带来更大的经济成本。

首次承认过度加息的风险凸显依赖数据判断加息步伐的重要性

本次会议纪要的一大变化是，美联储决策者首次承认，过度加息也有风险。纪要写道：

多名（many）与会者主张，鉴于经济环境不断变化的性质，以及货币政策对经济影响的是长期且有多种滞后的情况，还存在一种风险，即FOMC委员会可能为恢复价格稳定而以超过必要水平的幅度收紧政策立场。这些与会者强调这种风险，凸显了委员会依赖数据判断未来几个月季度坚定政策步伐和幅度的方式很重要。

通胀仍高得不可接受可能一段时间保持高位鲜有通胀压力减退迹象持续降通胀不能靠油价下跌

在评价当前经济活动时，与会美联储官员指出，相比去年的强劲增速，消费者支出、楼市活动、企业投资和制造业生产的增长都加速放慢。但劳动力市场仍强劲。支出和生产指标显示，二季度美国经济活动普遍疲软。多名与会者认为，部分经济领域、尤其是楼市的增长放缓体现了美联储持续加息开始影响需求。

除了国内消费者支出受到疫情期间刺激政策逐步撤销、高通胀压制消费打击，美国经济还受到海外经济前景恶化、美元走强挫伤外部需求的影响。

与会者预计，今年下半年美国实际GDP将扩张，但多人预计，经济活动增速将低于趋势水平，因为金融环境收紧的影响会更强、更普遍。与会者认为，这种低于趋势水平的GDP增速将帮助减轻通胀的压力，为美联储持续达到通胀和就业目标奠定基础。

通胀方面，与会者认为，通胀仍处于不可接受的高水平，远高于联储目标。鉴于6月CPI处于高位，与会者指出，6月PCE通胀可能进一步增长。与会者进一步指出，通胀压力是普遍的，虽然最近汽油价格下跌可能有助于短期内降低整体通胀率，但石油和其他一些大宗商品的价格下跌可能无法作为通胀持续下行的依靠，因为这些商品的价格可能很快反弹。

与会者一致同意，到7月会议时为止，鲜有通胀压力减退的迹象。他们认定，通胀对货币政策收紧和相关经济活动缓和的响应是有延迟的，可能一段时间内都停留在让人不满的高位。一些产品类别的价格上涨可能短期内进一步拔高通胀，住房出租的费用大幅上涨尤其有可能。

华尔街见闻注意到，上周公布的美国7月CPI和7月PPI都令市场意外放缓增长，显示处于四十年高位的通胀水平略有回落，但即使是一些鸽派的美联储官员此后也表达了通胀还很高、要继续加息的态度，鸽派的旧金山联储主席还说不排除9月再加息75个基点，给市场的美联储转向期望一再泼冷水。有"新美联储通讯社"之称记者Nick Timirao也发文淡化转向预期，称若8月CPI再度放缓，联储可能加息50个基点，但如果9月的下次会议前数据显示劳动力市场过热、或通胀转而走高，仍可能加75个基点。

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