硅谷银行破产正如何影响全球？申万宏源：美联储加息放缓，对A股肯定不是坏事

sunday @ 2023年03月14日财经风云

财联社

财联社3月13日讯（记者刘超凤）继雷曼兄弟之后，硅谷银行成为美国第二大倒闭银行。为了优化资产负债表，硅谷银行公告了资产出售和股权融资计划，却暴露了流动性问题引发恐慌式挤兑，这家全美第16大银行最终在48个小时内骤然"坍塌"。

申万宏源在最新深度报告中提到，极致期限错配下，由美联储加息最终引发的流动性挤兑是造成硅谷银行落幕的核心。据悉，硅谷银行在资产负债端存在严重的久期错配，负债端大量的低息、短久期资金（七成活期存款）投向了资产端长久期、风险小、收益低的债券投资（大部分是美国国债和MBS）。

申万宏源认为，硅谷银行倒闭事件与雷曼兄弟不同，不会对全球金融市场造成较大影响。但短期内会影响美联储加息步伐，预计美联储3月25BP加息概率较大，紧缩步伐较前期预期（50BP）或放缓，这对A股并非坏事，待海外风险偏好稳定、美股企稳后，外资有望继续流入A股。

美国出手确保储户资金安全

硅谷银行倒闭事件仍在持续发酵，美国财政部、美国联邦存款保险公司（FDIC）在内的多部门联合商讨制定应对措施。

将时针拨到上周，刚刚获评福布斯美国最佳银行榜单、全美第16大银行的硅谷银行，在发布资产出售和融资公告后暴露了流动性吃紧问题，瞬间引发市场挤兑和股价抛售，最终在48小时内宣告倒闭。

为了优化资产负债表结构和提供流动性支持，硅谷银行于美东时间3月8日公告拟出售210亿美元的可销售债券，这将实现18亿美元的税后亏损，并通过出售17.5亿美元的普通股和5亿美元的优先股来加大股权融资。此举最终引发了市场疯狂挤兑，进入"看谁跑得快"阶段。

美东时间3月9日，加州监管文件显示，投资者和储户试图从硅谷银行提取420亿美元。美东时间3月10日，美国加州金融保护和创新部（DFPI）宣布关闭美国硅谷银行，并任命美国联邦存款保险公司（FDIC）为破产管理人。

硅谷银行拥有40年历史，以及大批优秀风投机构、科创企业客户。截至2022年末，硅谷银行总资产大约2090亿美元（折合人民币约1.44万亿），总存款约1754亿美元。由于硅谷银行倒闭事件牵涉众多风投机构和科创企业，可能影响美国的科技创新生态，市场寄希望于美国政府拿出有效的救市方案。

美国监管机构周末紧急商讨解决硅谷银行倒闭案，其核心是保护储户，而非救助投资者。美国财政部长耶伦于当地时间12日宣称，美国银行体系安全，资本充足，美国人可以对银行体系充满信心，储户不必担心无法使用他们的钱；监管机构正在制定应对SVB形势的政策，确保一家银行的问题不会传染给其他银行。

同时，耶伦还强调美国联邦政府不考虑对硅谷银行进行大规模救助。FDIC正在考虑包括收购在内的可选方案以决定硅谷银行的最终去向。

上周日，美国金融监管机构发布联合声明，为确保储户资金安全，设立了一个由财政部提供资金、由美联储实施的新贷款计划。根据该计划，硅谷银行的储户周一可以支取所有资金，同时提供长达一年的紧急贷款。

该联合声明还强调，与硅谷银行破产有关的任何损失都不会由纳税人承担，但银行股东和某些无担保债务持有人将不受保护，而高级管理层也被撤职。

另值得注意的是，美国监管机构上周日关闭了第二家银行Signature Bank，这是加密货币公司的主要银行之一，同时迅速推出紧急措施，保证这家纽约银行的储户得到全额补偿，以阻止出现上周五硅谷银行倒闭可能产生的溢出效应。

降低短期内加速加息概率

针对硅谷银行破产的根源，申万宏源(000166)在昨晚的一篇深度稿中提到，这主要是资产负债两端严重的期限错配，硅谷银行以负债端大量的低息、短久期资金，投向资产端长久期、风险小、收益低的债券投资，在加息周期开启前这是一笔稳赚无风险收益率的"不错生意"，但却为后续流动性危机埋下伏笔。

数据显示，2021年末，硅谷银行七成存款是活期存款，而债券投资占总资产比重近六成，以美国国债和政府支持机构发行的MBS为主，且其中3/4分类为持有至到期投资。

硅谷银行成为美国历史上倒闭的第二大银行，也是自2008年金融危机以来倒闭的最大一家美国银行，但硅谷银行倒闭事件对全球金融市场的影响有限。申万宏源认为，和雷曼危机不同，目前美国银行信用风险可控，但如果高利率环境持续冲击导致组合风险敞口扩大，仍需密切观察其流动性风险。除硅谷银行外，当前美国中小型银行普遍面临流动性紧张问题，部分银行存在潜在的资不抵债的脆弱性问题。此外，金融机构普遍面临利率上行导致的资产负债结构错配风险。

硅谷银行事件短期内将影响美联储加息步伐。申万宏源认为，"短期来看，目前美国中小银行仍面临潜在压力，而市场紧张情绪也尚未平息，为稳定市场情绪，我们预计美联储3月25BP加息概率较大，紧缩步伐较前期预期（50BP）或放缓。当市场情绪稳定之后，美国经济基本面仍是美联储货币政策操作的风向标。"

反观国内，2017年金融去杠杆后，监管对流动性、资本等从严管理。硅谷银行对我国商业银行而言不会有实质性影响，更多是"教材式"的警示意义。

具体来看，一是合理动态监测利率风险敞口、严控期限错配，是长久之道，也是监管当局一如既往的政策态度；二是银行展业回归实体、紧握经济发展脉络、契合政策导向、布局轻资本轻资产赛道，是成长之路；三是注重负债管理永远不过时，尤其是作为压舱石的存款，存款稳定性是发展底气；四是浦发硅谷银行规模较小，根据国内要求进行监管且拥有独立经营的资产负债表，预计不存在交叉传染风险。

对于A股投资而言，申万宏源认为，短期内全球风险偏好下行，可能对A股有一定影响。但是美联储紧缩加码预期的中断，对A股肯定不是坏事，待海外风险偏好稳定、美股企稳后，外资有望继续流入A股。中长期来看，中国经济复苏方向不变，仍有可能迎来经济"中强美弱"预期，彼时A股将再次迎来有利窗口。

港股市场方面，申万宏源认为，港股资金结构中有约40%为欧美等海外投资者，其相较A股更容易受到海外资金面波动的影响。但港股上市公司绝大多数为中资企业，且银行股多为中国内地、中国香港和国际大型银行，其业务远较SVB稳健，因此在基本面上受到此次事件的影响非常有限。

另一方面，申万宏源建议关注大型国际银行和生物科技公司在此次事件中可能受到波及的程度，前者主要为金融板块整体所面临的投资者短期规避下的β风险，而后者更多和公司本身有关。虽然SVB事件本身对港股市场的直接影响较为有限，但在近期美联储加息预期反复的背景下，叠加此前估值已经修复到较为充分的水平，市场容易在此类风险事件下出现回调。建议关注自身基本面弹性较大的板块，例如消费服务、软件服务等的机会。

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