历史性时刻！瑞银30亿瑞郎收购瑞信，较周五市值打四折，政府兜底部分损失

taiyang @ 2023年03月21日财经风云

李丹、朱希

瑞士政府为瑞银接管瑞信资产的潜在损失提供90亿瑞郎担保，央行给予瑞信和瑞银1000亿瑞郎的流动性援助，监管方称面值约160亿瑞郎的瑞信债券完全减记，私人投资者帮助负担成本。收购已获监管机构批准，无需银行股东批准。瑞银收购价已是提高的报价。媒体稍早称瑞银达成的收购价是20多亿美元，之前瑞银出价10亿美元，还要求，若该行CDS利差超过100个基点，交易无效；瑞士政府曾考虑，若瑞银收购不成，将瑞信国有化。

赶在周一亚市开盘前，瑞士政府的撮合终成正果。在政府提供流动性援助并提出可兜底部分损失后，经过一波三折的讨价还价，深陷危机的瑞士信贷（瑞信）终于和国内另一银行巨头瑞银达成历史性的收购协议。

当地时间3月19日周日，瑞银宣布将收购瑞信，透露这是一宗全股票收购交易，每持有22.48股瑞信股份的股东将获得1股瑞银股份，相当于每股0.76瑞士法郎（瑞郎），总对价30亿瑞郎（约合32.5亿美元）。30亿瑞郎的收购价较瑞信最近一个交易日周五的市值打了大概四折。以周五收盘价估算，瑞信的市值约为74亿瑞郎。

周日稍早已有媒体爆出瑞银同意收购的消息。当时媒体称，收购价为20多亿美元，因为瑞银认为，瑞信的法律问题有卷土重来的风险，必须为此做好准备，所以交易价较低。

瑞银周日声明称，收购的相关磋商由瑞士联邦政府的财政部、金融市场监管局（FINMA）和瑞士央行（SNB）联合发起，收购得到了他们的充分支持。交易无需获得银行的股东批准。瑞银已获得FINMA、SNB、财政部等核心监管机构的预先同意，他们及时批准了该交易。

瑞银称，与瑞信合并后，瑞银现任董事长Colm Kelleher 和CEO Ralph Hamers将各自在新公司担任同一职位。合并后公司的总投资资产将超过5万亿美元，预计到2027年，合并将让公司年度成本削减超过80亿美元。

瑞银官宣的同时，周日瑞士政府宣布，为帮助瑞银接管瑞信资产，将提供最高90亿瑞郎的损失担保。具体来说，假设瑞信的投资组合产生损失，瑞银将承担前50亿瑞郎的损失，瑞士政府承担此后的90亿瑞郎，再有任何进一步的损失将由瑞银承担。

瑞士央行（SNB）周日发布声明称，提供大量流动性援助，支持瑞银收购瑞信。除了可以不受限制地使用SNB现有的工具获得SNB的流动性，瑞信和瑞银还可以根据瑞士联邦委员会的紧急条例，获得破产时具有特权债权人地位的流动性援助贷款，总额高达1000亿瑞郎（约合1080亿美元）。此外，根据紧急条例，SNB可给予瑞信高达1000亿瑞士法郎的流动性援助贷款，由联邦政府违约担保支持。

SNB称，瑞士联邦政府、国内金融市场监管局（FINMA）和央行的支持下，此次收购成为可能。这一救助将"确保金融稳定，并保护瑞士的经济"。

FINMA周日称，在瑞士政府支持瑞银收购瑞信后，面值约160亿瑞郎（约合172亿美元）的瑞信Additional Tier 1债券将被完全减记。这意味着，为确保私人投资者帮助承担成本，这些面值的债券将变得一文不值。

FINMA还为政府出手解释说，即使仍有偿付能力，瑞信也有可能变得缺乏流动性，所以政府有必要采取行动。

在央行官宣之前，周日稍早媒体称，为帮助瑞银接管瑞信的业务，瑞士央行向瑞银提供了1000亿瑞郎的流动性。还有媒体称，瑞士政府计划，通过规避股东投票表决的法律要求，加快收购流程的速度。

有媒体指出，在一周多以前硅谷银行和Signature Bank分别造成美国第二和第三大银行倒闭案的冲击后，瑞士政府官员急于拯救167年历史的瑞信，因为瑞信是全球最大的财富管理机构之一、是作为被视为具有系统重要性的三十大全球银行之一。任何有关瑞信的交易都可能影响到整个金融市场。

在当地时间周日晚宣布给予流动性支援后，瑞士央行行长Thomas Jordan在新闻发布会上表示，鉴于瑞信是一家具有系统重要性的银行，"我们绝对有必要迅速采取行动，并尽快找到解决方案"。

因此，我们不难理解，为何周末瑞士政府争分夺秒地争取撮合瑞银与瑞信的交易，竭力避免本周一开盘时市场震荡。但直到收购官宣之前，最近的种种消息都显示，瑞银和瑞信的"联姻"波折重重，双方各怀心思，瑞银要拉政府为可能承受的损失兜底，瑞信嫌瑞银报价太低。

收购一波三折瑞银曾出10亿美元超低价还附加CDS条件

周四有传闻称，瑞银和瑞信均反对强行合并，瑞银更希望侧重于其自身独立的财富管理战略，不愿意承担与瑞信相关的风险。而瑞信在获得央行的流动性支持后希望，争取更多时间实施自己的转型计划。瑞信此前一再自称有足够流动性，并正努力赢回客户。

周五有媒体称，瑞士监管方将瑞银与瑞信合并视为增强市场对该国银行体系信心的"A计划"。瑞银和瑞信董事会周末分别举行会议讨论这个提议，瑞士央行（SNB）和瑞士金融监督管理局（FINMA）将担任谈判的协调人。瑞银在磋商，可能整体收购瑞信，也可能只收购部分资产。SNB的重点是，在周一市场开始交易前，就一项简单直接的解决方案达成一致，但不保证能达成协议。

周六有媒体称，瑞银要求瑞士政府在收购瑞信时提供支持，瑞银在讨论，政府将在任何交易中承担某些法律费用或其他具体损失的情况，估计这一数字约为60亿美元。一种可能的情况是，瑞银将收购瑞信，获得瑞信的财富和资产管理部门，同时可能剥离瑞信的投资银行部门。

周六另有媒体称，瑞银和FINMA急于在当地时间周六晚完成针对瑞信的交易，认为与瑞银达成协议是阻止对瑞信信心崩溃的唯一选择，并提到知情者称，上周瑞信每天的存款流出量都超过100亿瑞郎，监管方担心，如果不加以处理，瑞信可能在此后一周资不抵债。周六还有媒体称，瑞士政府可能针对所涉及的风险提供担保，而瑞信的瑞士业务可能会被剥离。

可是，直到当地时间周六过去，瑞士方面也没有传出任何有关并购的官方声明。

周日稍早有媒体称，瑞银提议以10亿美元的"超低报价"换股收购瑞信，几乎将瑞信原股东清零，还需要瑞士央行的额外支持。而且，瑞银要求收购协议增加一个重大不利影响的条款，一旦瑞银自己的信用违约互换（CDS）利差跳升超过100个基点，则交易无效。

瑞信拒绝了瑞银的上述方案，认为报价很低，而且伤害持有递延股票的股东和员工。双方的收购谈判再度陷入僵局。

后媒体称，瑞士当局寻求在周一亚洲市场开市前为瑞信收购案敲定解决方案。如果瑞银收购瑞信失败，作为备选方案，瑞士当局还考虑，将瑞信全部或部分国有化，作为瑞银收购之外的唯一可行选择。如果因安排交易的复杂性和涉及时间短，瑞银的收购失败，瑞士政府考虑全面接管瑞信，或持有大量瑞信股权。

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