前所未见！美国银行业信贷3月下旬崩了，银行业冲击“如期兑现”

zhonghua @ 2023年04月09日财经风云

前所未见！美国银行业信贷3月下旬崩了，银行业冲击"如期兑现"

周晓雯

信贷紧缩一定程度上对加息有替代作用，但其结果很可能指向衰退。

美国银行业信贷出现最大双周跌幅，这在一定程度上有助于加息紧缩，但其也有着导致衰退的危险性。

周五，美联储周度披露的商业银行资产负债表格H.8显示，美国银行信贷在3月的最后两周出现了有记录以来的最大收缩，这表明了在银行业危机之后，信贷环境正在收紧。

总体而言，过去两周美国商业银行贷款共减少了近1050亿美元，为美联储自1973年以来的最大降幅。最近一周商业银行存款减少647亿美元，为连续第10个星期减少。

其中，按银行规模计算，25家最大的美国特许银行的经季节性调整后的贷款减少了235亿美元，同期较小商业银行的贷款减少了736亿美元。外国机构在美贷款减少75亿美元。

与此同时，自截至3月15日当周以来，商业银行所谓的"其他"存款(不包括大额定期存款)减少了2608亿美元，25家大型特许银行减少了2360亿美元，小型银行的存款减少了581亿美元。

H.8表格反映了美国所有商业银行估计的每周总资产负债表，以衡量信贷状况。美联储在本周的简报中指出，在截至2023年3月22日的一周内，大型特许商业银行向非银行机构剥离了870亿美元资产，其中剥离贷款600亿美元，这意味着信贷的永久性收紧。

周四，美国银行家协会信贷状况指数跌至疫情爆发以来的最低水平，表明银行经济学家预计未来六个月信贷状况将走弱，银行在发放信贷时可能会变得更加谨慎。

摩根大通首席执行官Jamie Dimon表示，银行业危机加大了经济衰退的可能性。他在一封年度信中表示，这些失败"在市场上引起了极大的不安，随着银行和其他贷款机构变得更加保守，显然将导致一些金融状况收紧。"

正中下怀？

从紧缩的角度看，目前的局面可能恰恰是鲍威尔想看到的。

自美国银行业风波爆发以来，美联储就表示了对信贷条件可能收紧的关注。

上周，美联储"三把手"，纽约联储主席威廉姆斯表示，银行业动荡可能会造成信用条件收紧，从而影响经济增长。

在3月份的会议上，FOMC明确提到了收紧信贷环境及其对增长和通胀的影响。在新闻发布会上，鲍威尔也强调了围绕紧缩幅度的广泛不确定性。

但需要注意的是，信贷收缩同样是紧缩的一种表现。华泰证券分析师张继强等人在报告中指出，信贷紧缩一定程度上对加息有替代作用：

信贷紧缩一定程度上对加息有替代作用，后续金融状态的收紧可能更多通过信用紧缩来实现。

参考芝加哥联储贬值的金融状况指数，3月8日硅谷银行事件发酵以来，美国金融状况延续2月以来的收紧，不过收紧的方式已经和此前明显不同。

信贷紧缩替代加息，意味着美联储终端利率或将略低于此前预期，5月很可能是本轮加息周期最后的行动窗口。

同时，信用紧缩或增加美国基本面下行压力，后续衰退风险上升。

摩根士丹利首席经济学家Ellen Zentner此前也曾表示，如果美联储决定在5月放弃加息，这并不是意味着放弃对抗通胀，而是让更明显的信贷紧缩带来的下行压力继续发挥作用。

但Zentner同样也强调了信贷紧缩的危险性：

信贷冲击将对经济造成损害。但需要多长时间才能发挥作用，影响会有多大，这是我们本周试图在研究中回答的问题。

简而言之，虽然我们的基准经济展望已经包括未来几个月贷款增长的显著放缓，但贷款标准的进一步收紧和银行贷款的更大收缩，使我们对2023全年实际GDP增长的预测下调了10个基点，降至0.3%。

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