美股的“大问题”：英伟达逼近万亿，AI已经是泡沫了吗？

laodang @ 2023年05月29日财经风云

美股的"大问题"：英伟达逼近万亿，AI已经是泡沫了吗？

葛佳明

当美股上涨几乎完全依赖七大巨头，AI热浪即将引发"缩小版"的互联网泡沫？

贯穿了整个2023年上半年的Al热潮，为科技股的强势回归添了一把火，科技股的王者归来，让多家华尔街发出AI泡沫化的警告。

但市场似乎"无动于衷"，苹果、微软、Alphabet、亚马逊、Meta和特斯拉在内的七大科技股市值在过去5个交易日中增加了4540亿美元，推动标普500指数连续第二周上涨。

自1月份以来，这七大科技股的涨幅中位数高达43%，几乎是标普500指数的五倍；七大科技股的平均涨幅高达70%，而标普500其余股票平均涨幅仅为了0.1%；七大科技股的平均市盈率为35倍，比市场水平高出了80%。

与此同时，分析师们认为，科技股巨头们与小盘股的分化愈演愈烈，现在纳斯达克的涨幅远远超过了罗素2000小盘股指数，来到了30年来美股指数背离趋势最严重的时候，与互联网泡沫时期惊人的相似。

瑞银场内交易负责人Art Cashin在此前接受CNBC表示，目前这股AI热潮，将会变成互联网泡沫的"微缩版"：

"你听到的每件事，都会涉及到人工智能的影响，从生物制药到医学，再到金融等一切需要预测的领域，我认为AI将成为一个新的迷你版的互联网泡沫。"

七大巨头股价狂飙

因英伟达的业绩指引大超预期，其市值连续几日大幅飙升，按市值计算，目前英伟达已近万亿，达9620亿美元，成为世界第五大上市公司，今年以来英伟达的股价已涨超167%。

豪赌OpenAI大获成功的微软，在ChatGPT的加持下今年一直是全球的焦点，一举一动皆牵动着市场的心，今年来微软的股价涨近39%。

面对"咄咄逼人"的微软，谷歌也不断祭出"AI杀器"迎战，今年以来，谷歌的母公司Alphabet股价也一路水涨船高，今年以来股价涨近40%。

开启了生成式AI"安卓时刻"的Meta，尽管风头不及谷歌，微软，但其今年以来股价"悄悄"大翻身，涨幅达到了110%。

亚马逊也不断发布消息称，正在研发家用机器人及智能音箱的升级版，不断升级的AI硬件也让亚马逊的股价水涨船高，今年来涨幅近40%。

作为AI"狂热"粉丝的马斯克，很早就在特斯拉驾驶辅助系统中使用了人工智能，今年以来特斯拉的股价涨幅达到了78%。

随着苹果公布稳定的收入和庞大的现金流，投资者趋之若鹜，该公司股价今年已飙升35%，市值增加近6900亿美元，将其市值带回了一个历史性门槛的附近：3万亿美元。

当围绕AI的炒作结束，市场该怎么走？

不少分析师都对当前的科技股的高估值发出了警告：当围绕AI的炒作周期结束，市场将会"崩溃"，现在并非入场时机。摩根士丹利策略师，美股"大空头"Mike Wilson 认为这正是未来美股不可持续上涨的原因之一。

现在纳斯达克的涨幅远远超过了罗素2000小盘股指数，来到了30年来美股指数背离趋势最严重的时候。

从历史上来看，上一次纳斯达克指数与罗素2000小盘股差距如此之大之时，并不是一个好势头。

知名经济学家，投研机构Rosenberg Research总裁David Rosenberg周四警告称，投资者盲目涌入AI概念的股票可能会付出高昂的代价，AI概念存在泡沫：

我认为当前Ai概念毫无疑问存在泡沫，现在的人工智能的热浪与上世纪90年代末的互联网泡沫有着惊人的相似之处——尤其是在过去6个月纳斯达克100指数的上涨。

（在互联网泡沫时期，即1995年至2000年，纳斯达克100指数涨幅惊人，从1995年1月1日到2000年3月10日，纳斯达克100指数上涨了近400%。）

自去年以来华尔街预测最准确的分析师、美国银行策略分析师Michael Hartnett表示，AI概念目前为一个处于"婴儿期的泡沫"，过去的泡沫形成通常是因"宽松货币政策"而起，以加息结束。

Hartnett以上世纪90年代的互联网泡沫为例，当时互联网股的上涨和强劲的经济数据促使美联储开启了紧缩的周期，而9个月后科技股泡沫破裂:

历史教训：过于集中不是好事

《巴伦周刊》编辑Randall Forsyth曾说："这次会不一样——是投资里最危险的一句话。"

华尔街见闻在此前的多篇文章中提到，美股今年的涨幅也靠"AI"，做多大型科技股是美股最拥挤的交易，科技股已接近超买，难以继续领跑市场，高盛分析师更是将其市场宽度创纪录崩塌的警戒级别提高至11级：

一季度美股反弹的广度"以某些指标衡量是有史以来最弱的"，领涨股票的数量是自1990年代以来最少的。

高盛首席股票策略师David Kostin此前曾指出："最近市场宽度的急剧缩窄表明，撤资风险上升。"摩根大通和法国兴业银行也发出了类似警告。

Kostin观察了Alphabet、苹果、微软、Meta和亚马逊近期的表现，并警告称，自2020年以来，市场宽度首次收缩至平均水平一个标准差以下的位置。

从历史上看，过于集中并不是好事，每当美股由单一行业或者少数巨头主导后，往往会伴随一轮调整：

1980年代能源板块占标普500指数的比重最高时达到26%，但伴随着油价的下跌，能源股独领风骚的时代也过去了。

随后登场的是科技股，2000年科网泡沫破裂前，科技板块占标普500指数的比重飙升至30%以上。

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