红海风波未平，地中海风波又起？

sunday @ 2023年12月28日财经风云

红海风波未平，地中海风波又起？

国金证券赵伟

国金证券赵伟团队认为，伊朗当前海军力量或难以实现对地中海的封锁，导弹封锁直布罗陀海峡的概率也相对较低。相较对地中海的封锁，伊朗封锁霍尔木兹海峡的可行性更高，可能性也更大。

摘要

12月23日，据路透社报道，伊朗伊斯兰革命卫队准将Naqdi威胁称，他们将封锁地中海、直布罗陀海峡和其他水道。12月26日，伊斯兰革命卫队少将穆萨维遇袭身亡，伊朗总统莱西表示以色列将为此"付出代价"，事态或进一步升级。

红海风波未平，地中海风波又起？

一问：封锁地中海可行性高吗？相较地中海，霍尔木兹海峡的封锁更值得担忧

伊朗当前海军力量或难以实现对地中海的封锁，导弹封锁直布罗陀海峡的概率也相对较低。根据《世界现代军舰名录》依据海军规模等指标的统计，当前伊朗海军力量相较地中海沿岸部分国家及美、英等势力仍有一定差距，实现直接海上封锁的可能性较低。而根据Missile Threat的数据，伊朗导弹射程多在2500km以内，或也难触及直布罗陀。

相较对地中海的封锁，伊朗封锁霍尔木兹海峡的可行性更高，可能性也更大。类似于也门何塞武装对红海地区的干扰，伊朗对海峡的封锁并不依赖水面舰艇的行动。霍尔木兹海峡最窄处仅21海里（39公里），水雷的大面积布置、无人机的广泛使用、导弹的完全覆盖，足以对海峡通航造成威胁、实现事实上的封锁。

二问：如果霍尔木兹海峡被封锁，对市场会有何影响？油气价格或受显著冲击

如果霍尔木兹海峡被封锁，或将直接对油气供给造成巨大冲击，显著推升油气价格。截至2023年上半年，占全球石油消费20%的石油均经过霍尔木兹海峡运出，占全球液化天然气（LNG）消费26%的LNG同样需要通过霍尔木兹海峡。分目的地来看，中国、印度、日本、韩国和欧洲的原油进口受冲击较大，其中中国占比高达30.1%。

近50年间，霍尔木兹海峡未出现过直接封锁，两类情形可供参考。第一，1980-1988年的"油轮战争"，油价在初期大涨，但对通航影响较小、未能扰乱超过2%的波斯湾船只。第二，1997年以来，伊朗的7次"封锁威胁"/"船只扣押"，油价在当日、后5个交易日、后10个交易日平均上涨2.8%、5.6%、6.3%，后多有回落。

三问：如封锁发生，哪些演绎值得关注？红海问题的长期化，管道绕行的可能

霍尔木兹海峡的可信威胁就足以对红海问题的解决产生扰动，造成运价居高不下。当下，美国发起了"繁荣卫士"行动，着手解决红海问题。而一旦伊朗对霍尔木兹海峡、黎巴嫩真主党对东地中海实施骚扰，或将分散美军兵力，导致红海问题长期化。根据克拉克森测算，红海问题将造成油轮航线5美元/吨、远洋集装箱航线48美元/TEU的成本上升。

霍尔木兹海峡封锁发生后，部分原油或可通过管道"绕行"。沙特阿拉伯、阿联酋、伊朗均拥有可以绕过霍尔木兹海峡的运营管道，沙特多条管道合计输送规模约700万桶/天，阿联酋的管道输送规模约150万桶/天；伊朗管道有约30万桶/天的输送能力。这类管道合计约350万桶/天的未使用产能，但即便顺利使用，也仍有1700万桶/天的产能缺口。

风险提示

1.中东事态进一步升级：如果封锁实施，或存在中东爆发大规模战争的可能，沙特等逊尼派国家如利益严重受损，也有参战可能。

2.油轮误伤导致海峡通行受阻：霍尔木兹海峡最窄处仅39公里，极端情况下，一艘油轮在窄处航道的"误袭"也可能严重阻塞通航。

报告正文

12月23日，据路透社报道，伊朗伊斯兰革命卫队准将Mohammad Reza Naqdi威胁称，他们将封锁地中海、直布罗陀海峡和其他水道。12月26日，伊斯兰革命卫队少将穆萨维遇袭身亡，伊朗总统伊卜拉欣·莱西表示以色列将为此"付出代价"，事态或将进一步升级。

红海风波未平，地中海风波又起？

（一）封锁地中海可行性高吗？相较地中海，霍尔木兹海峡的封锁更值得担忧

伊朗当前海军力量或难以实现对地中海的封锁，导弹封锁直布罗陀海峡的概率也相对较低。根据《世界现代军舰名录》依据海军规模等指标的统计，当前伊朗海军力量相较地中海沿岸部分国家及美、英等势力仍有一定差距；根据国际战略研究所的数据，直接发出此次威胁的伊朗伊斯兰革命卫队海军大型水面舰艇仅5艘登陆舰、2艘导弹护卫舰，实现直接海上封锁的可能性较低。而根据Missile Threat的统计，伊朗当前部署导弹射程多在2500km以内，即便通过黎巴嫩真主党，或也难触及直布罗陀。

相较对地中海的封锁，伊朗封锁霍尔木兹海峡的可行性更高，可能性也更大。类似于也门何塞武装对红海地区的干扰，伊朗对海峡的封锁并不依赖水面舰艇的行动。霍尔木兹海峡最窄处仅21海里（39公里），水雷的大面积布置、无人机的广泛使用、导弹的完全覆盖（1980-88年"油轮战争"期间，约55%的航运攻击为导弹攻击），足以对海峡通航造成威胁、实现事实上的封锁。前美国参谋长联席会议主席Martin Dempsey将军在2012年即表达伊朗有能力封锁霍尔木兹海峡。

（二）如果霍尔木兹海峡被封锁，对市场会有何影响？油气价格或受显著冲击

如果霍尔木兹海峡被封锁，或将直接对油气供给造成巨大冲击，显著推升油气价格。截至2023年上半年，占全球石油消费20%的石油均经过霍尔木兹海峡运出，占全球液化天然气（LNG）消费26%的LNG同样需要通过霍尔木兹海峡。分出口国来看，海峡封锁对沙特、伊拉克、阿联酋、科威特、伊朗每日出口冲击分别为650万桶、310万桶、190万桶、160万桶和70万桶。分目的地来看，中国、印度、日本、韩国和欧洲的原油进口受冲击较大，其中经霍尔木兹对外输出的原油中，中国占比高达30.1%。

近50年间，霍尔木兹海峡未出现过直接封锁，但1980-1988年间"油轮战争"的历史可供参考。彼时，伊拉克在1980年宣布海峡北部的伊朗部分水域为战争区域，油价在随后2个月间大涨22.3%；1982年5月30日，首艘油轮被击中，油价在短期内上涨6.2%。但"油轮战争"并没有严重扰乱石油运输，根据Strauss Center的数据，即使在最激烈的时刻，也未能扰乱超过2%的波斯湾船只。随着1987年7月美国发起护航行动（Earnest Will Operation），原油价格企稳回落。

此外，2003年伊核问题发酵以来，伊朗多次的"封锁威胁"/"船只扣押"也有一定的参考价值。典型的，1997年5月伊朗威胁将封锁海峡，油价在10个交易日大涨11.4%，随后快速回落。除2008年1月美、伊海军霍尔木兹海峡对峙、2018年7月鲁加尼威胁封锁海峡两次影响较弱外，其他7次中，油价在当日、后5个交易日、后10个交易日平均上涨2.8%、5.6%、6.3%，后多有回落。

（三）三问：如封锁发生，哪些演绎值得关注？红海问题的长期化，管道绕行的可能

霍尔木兹海峡的可信威胁就足以对红海问题的解决产生扰动，造成运价居高不下。当下，美国发起了"繁荣卫士"行动，着手于解决红海问题。而一旦"抵抗之弧"中伊朗对霍尔木兹海峡、黎巴嫩真主党对东地中海实施骚扰乃至封锁，无疑将分散美军兵力，导致红海问题长期化。根据克拉克森测算，红海问题将造成油轮航线5美元/吨、远洋集装箱航线48美元/TEU的成本上升。

霍尔木兹海峡封锁发生后，部分原油或可通过管道"绕行"。沙特阿拉伯、阿联酋和伊朗均拥有可以绕过霍尔木兹海峡的运营管道，沙特多条管道合计输送规模约700万桶/天，阿联酋连通富查伊拉出口码头的管道输送规模约150万桶/天；伊朗戈雷-贾斯克管道有约30万桶/天的输送能力。这类管道合计有约350万桶/天的未使用产能，但即便顺利使用，也仍有1700万桶/天的产能缺口。

风险提示

1. 中东事态进一步升级：如果封锁实施，或存在中东爆发大规模战争的可能，沙特等逊尼派国家如利益严重受损，也有参战可能。

2. 油轮误伤导致海峡通行受阻：霍尔木兹海峡最窄处仅39公里，极端情况下，一艘油轮在窄处航道的"误袭"也可能严重阻塞通航。

本文作者：赵伟等，来源：赵伟宏观探索，原文标题：《红海风波未平，地中海风波又起？》

赵伟（执业S1130521120002）

贾璐熙（执业S1130523120002）

李欣越（执业S1130523080006）

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