微盘量化“站”在高高的山岗上

zhonghua @ 2024年02月08日财经风云

微盘量化"站"在高高的山岗上

郑孝杰

量化大厂有着"烦恼"

部分量化私募的"黑铁时刻"可能正在来临。

2月5日，万得微盘股指数一度超跌14%，单日跌幅达到13.7%。代表小微盘风格的中证2000指数录得9.49%的跌幅。

2月6日，A股又杀出了"回马枪"，多个宽基指数显著上涨。

截至收盘，微盘股指数、中证2000指数的单日涨幅为-3.77%、2.02%，继续跑输。

当大盘股起涨，热度超过小盘股的时候，量化私募的模型的有效性瞬间进入挑战时刻。

超额难度上升

历史上，大盘股崛起的时候，都是多数量化策略比较艰难的时候。

而在小微盘指增策略的量化规模已经达到近万亿元之时，这样的"艰难"可能更加明显。

百亿私募启林投资就提出：近期主力资金买入大盘蓝筹股，市场表现将更加分化，2024年1月战胜中证500和中证1000指数的个股比例仅为27.44%和43.1%，分散持仓的量化策略在这种分化下较难跑出超额收益。

启林投资还认为：持仓偏流动性不佳股票的策略对当前行情表现不适应，越是流动性差的股票受影响越大，形成一种负反馈。

小票行情未必结束

虽然，明知这种困难，但不少量化净投资机构认为，小盘股的估值高峰可能还未到结束的阶段。

衍复投资就是一例，这家规模达500亿元的机构最新对客户表示：小票行情往往相较于大票行情持续时间更长，因此无法做出"小票行情即将结束"的判断。

衍复投资给出了相关逻辑：

从万得小市值概念指数来看，由于指数"等权重"的编制方式，其实带来了指数长期存在"虚高"的现象，假设将微盘股从万得小市值指数的成分股中剔除， 2017-2023年其年化收益率预计约-0.5%左右。

在衍复看来，很多小盘股依然有着产生超额收益的机会。

"风险"被过度演绎

2023年，有两家量化大厂成为募资明星，一个是宽德资产，另一个是稳博投资，前者去年新增规模高达百亿。

即使在A股弱市阶段，也总能见到横空出世的量化私募，强势"吸金"。

这两家私募对今年1月份的大跌，也有"孤傲"的观点。

宽德资产解释称：指数增强类产品一旦运行，始终保持满仓，目前的量能市场上超额很难覆盖掉指数的下跌。

稳博投资的观点更加"直接"：

市场的非理智交易将很快结束，其一，雪球产品的释放已经进入尾声，粗略估计该类产品敲入占比已经超过80%。其二，基于量化交易本身平均换手率较高的特点，大部分管理人都能基本完成风格调整、风险控制的交易。

这家募资明星还判断：过去两周市场已经过度演绎了"风险"。相比于精确的错误，投资还是要追求模糊的正确。

"不认输"

近一个月以来，量化策略普遍回撤显著，但有机构"嘴硬"。

世纪前沿资产就是一例。

这家百亿私募认为：近期中小盘指数明显下跌时，量价管理人面临的超额运行环境并不友好，而量化策略基于历史数据和统计学规律进行策略研发，往往会出现短期的策略不适配、阶段性回撤。

所谓量价，就是指量化私募依据成交量和价格的同步或背离的关系，进行投资组合的构建。

世纪前沿强调：量化基金的超额收益分布不均匀，可能一个月偏低，一个月又很高，评估超额收益水平最合适的周期在半年至一年左右，如果观察周期较短，会造成随机因素占比高的问题。

当然，这也可以理解为"销售话术"，毕竟是发给渠道的沟通信，难免有粉饰的味道。

虽然关于小微盘策略的前景如何有分歧，但无论如何，这个策略的关注度已经在上升，未来如何走向，必将吸引更多关注眼球。

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