高盛谈这轮油价上涨：供需皆有推动，但短期有调整需要

gangqin @ 2024年04月07日财经风云

袁伟

高盛认为，市场对未来油价过度乐观，以及原油管理资金的净持仓量本周大幅增加，可能会导致油价的波动性增加。

高盛认为，实物油需求的增加、供应端的不稳定因素以及市场对未来供需缺口的预期是近期推动油价上涨的主要因素。

高盛表示，虽然短期内油价可能会因为供应紧张而继续上涨，但长期来看，全球石油库存的增加和市场对价格的过度预期可能会带来下行风险。

多重因素促使油价上涨

伴随着中东局势紧张，布伦特原油价格飙升至五个月新高。

高盛在研报中表示，这一现象背后的主要推动力是实物油市场的基本面看涨。从需求端来看，美国、中国以及制造业采购经理指数（PMI）的超预期表现，显示出制造业周期的反转迹象，而欧洲的新预测数据也表现稳健。这些积极的经济指标预示着石油需求的增长。

在供应端，根据高盛的报告，美国Lower48地区的原油产量比去年12月的高峰值低了近40万桶/日，而俄罗斯由于自1月份以来持续的无人机攻击导致炼油量下降，其液体油产量预测将下滑至1020万桶/日。

高盛认为，美国管道暗示的原油产量持续令人失望，同时俄罗斯原油产量下降，加之对俄罗斯石油基础设施遭受更多攻击的风险持续升高，这些因素都加剧了市场对供应紧张的担忧。

同时，高盛称，市场对未来供需缺口的预期也对油价产生了影响。

高盛预计，第二季度的原油供需缺口为35万桶/日，尽管存在上行风险，但考虑到美国和俄罗斯供应的不确定性，以及时间价差高估和投机性持仓过高，油价的整合仍然是基本情景。

油价未来走势与风险

高盛还在研报中表示，短期内，油价的紧张局势得到了实物油价格与期货价格之间的差价（即原油基差）的体现。平均原油基差大幅上涨，特别是迪拜原油的基差上涨，这表明中等程度原油的紧张局势尤为显著。此外，平均原油基差现已赶上了实物油市场的即时价差。

长期来看，尽管全球石油商业库存在过去90天内增加了60万桶/日，但主要由新兴市场国家的海上石油库存增长所带动，这可能会最终减少陆地上的紧张局势。

高盛同时表示，经合组织（OECD）成员国的总商业石油库存预测在3月底比预期低了2700万桶，这将加剧短期内的供应紧张。

对于油价的未来走势，高盛在报告中提到了一些潜在的风险因素。例如，布伦特1/36M时间价差高于公允价值5个百分点，这可能预示着市场对未来油价的过度乐观。

此外，高盛认为，管理资金的原油净持仓量本周大幅增加至6.26亿桶，主要由原油和汽油驱动，这可能会增加市场的波动性。

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