本轮人民币升值原因以及对A股的影响
taiyang @ 2024年08月31日 财经风云
本轮人民币升值原因以及对A股的影响 华西策略李立峰、张海燕 美元指数下行,市场押注美联储降息,加上美科技股下跌叠加美日利差收窄预期,引发日元套息交易逆转,人民币弹性也相应增强。展望后市,宏观经济弹性不足仍是当下客观事实,汇率因素对股市影响有限。 一、美元指数下行,市场押注美联储降息 近期公布的美国经济和就业数据显示,在持续高利率背景下美国劳动力市场明显降温,美联储主席鲍威尔释放鸽派信号,全球资本市场开启了美联储降息交易。 二、美科技股下跌叠加美日利差收窄预期,引发日元套息交易逆转,人民币弹性也相应增强 1)美股下跌引发套息交易逆转。过去日本长期处于低利率和低通胀环境,叠加日元具备高流动性,日元成为了全球套息交易的主要货币,投资者通过借入日元,投资其他高息的美元资产。7月11日以来,美股科技巨头股价剧烈波动,VIX恐慌指数一度大涨。科技股下跌过程中也引发了趋势交易资金的卖出,从而导致股价进一步回落,资金转向避险的日元,日元套息交易逆转; 2)美日利差收窄预期增强。今年3月份,日本央行自2007年以来的首次加息,结束了长达八年的负利率政策,通胀水平稳定回升为日央行进一步加息提供了条件。6月份,日本CPI和核心CPI分别同比+2.8%和+2.6%;7月份,日本东京CPI同比+2.2%,核心CPI同比+2.2%,符合市场预期; 3)人民币和日元均有低息货币特征,日元兑美元汇率的大幅升值,也推动了人民币汇率的升值。 三、如何看人民币汇率升值的持续性?核心仍在国内经济基本面 根据以上分析,美股下跌、套息交易逆转和日元兑美元汇率升值使得短期人民币汇率走强,后续人民币汇率走势核心仍在国内经济基本面。从美联储货币政策来看,尽管劳动力市场出现降温,但目前数据上并未看到剧烈衰退的迹象,美国经济仍存在韧性,不宜过度透支降息预期;对国内而言,央行降息后,人民币仍面临中美利差倒挂带来的压力,后续人民币兑美元可能转向双向波动,同时汇率弹性或有所增强。 四、人民币汇率弹性增强,将有利于提高央行货币政策的自主性 7月19日,央行召开会议传达二十届三中全会精神,指出要"完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,增强汇率弹性,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。"当前人民币兑一篮子货币汇率偏稳定,后续人民币兑美元的汇率弹性或有所增强,这将有利于降低人民币套息交易的动机,帮助对冲外部不稳定性不确定性冲击,保持我国货币政策的自主性。 五、对A股的影响:汇率因素对股市影响有限 5月下旬以来A股主要指数再度调整,其中国内需求偏弱、房地产景气度持续磨底是制约投资者信心的核心原因。展望后市,宏观经济弹性不足仍是当下客观事实。政策上,央行降息落地,国家发改委和财政部加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新等,释放稳增长加码信号,后续政策效果有待高频数据验证。下半年扩内需、稳增长政策加码发力值得期待。 本文作者:李立峰S1120520090003、张海燕,来源:策略李立峰与行业配置笔记,原文标题:《李立峰、张海燕:本轮人民币升值原因以及对A股的影响》 风险提示及免责条款 市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。
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