国债期货开盘重挫！央行释放债市重磅信号，决定阶段性暂停在公开市场买入国债

laodang @ 2025年01月10日财经风云

来源：金融界作者：子宽

鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。

受到消息影响，银行间主要利率债收益率升幅扩大，10年期国开债"24国开15"收益率上行3.5bp报1.70%，10年期国债"24附息国债11"收益率上行3.5bp报1.66%，30年期国债"24特别国债06"收益率上行3.5bp报1.93%。国债期货早盘开盘下挫，30年期主力合约跌超1%，10年期主力合约跌0.46%，5年期主力合约跌0.34%，2年期主力合约跌0.16%。

离岸人民币兑美元涨近100个基点，至7.3472。

对国债市场供求产生深远影响

回顾过去几个月，国债市场的热度可谓居高不下。投资者对国债的追捧，使得市场上的国债供应量远远不能满足需求。数据显示，去年第四季度，国债发行量较前年同期增长了15%，但市场需求却增长了近30%。这种供需失衡的状况，不仅推高了国债收益率，也给市场带来了不小的压力。正是在这样的背景下，央行果断出手，暂停了公开市场国债买入操作。

央行的这一决定，无疑将对国债市场的供求状况产生深远影响。首先，暂停买入操作将直接减少市场上的国债需求，有助于缓解当前的供需矛盾。其次，这一举措也可能对国债收益率产生影响，预计短期内国债收益率可能会有所回落。然而，值得注意的是，央行的这一决定并非长期政策，而是根据市场状况进行的阶段性调整。未来，随着市场供需关系的改善，央行很可能会重新启动国债买入操作。

在这背后，反映出的是央行对市场动态的敏锐洞察和灵活应对。近年来，央行在货币政策调控上愈发注重市场化和灵活性，此次暂停国债买入操作，正是这一思路的体现。通过适时调整政策工具，央行不仅能够有效应对市场波动，还能为经济的平稳运行提供有力支撑。

东方金诚指出，后续若政府债券供给放量，长债收益率回升至合理水平，市场供求关系能够自发的趋于平衡，央行就有可能恢复买入国债，继续发挥通过国债净买入操作向市场投放中长期流动性的作用。我们判断，受央行暂停买入国债影响，短期内10年期国债收益率可能会出现较大幅度的回升，但在今年"适度宽松"的货币政策基调下，债牛的大方向难现根本性逆转。最后值得一提的是，暂停买入国债，或意味着一季度降准概率上升。

央行2024年在公开市场操作中增加国债买卖工具

2024年二季度货币政策执行报告指出，早在2023年10月的中央金融工作会议上已提出要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。2024年3月24日，新华社报道了由中共中央党史和文献研究院编辑的《习近平关于金融工作论述摘编》在全国发行，书中再次提到在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，以充实货币政策工具箱。4月23日，财政部发文表示支持央行公开市场操作增加国债买卖。也是从即日起，央行开始频繁提示长端利率过度下行的风险。7月1日，央行宣布将开展"借入卖出国债"操作。7月25日，央行表示已与几家主要金融机构签订了债券借入协议，目前可供出借的中长期国债规模有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入，视债券市场运行情况持续借入并卖出。

2024年8月，央行正式开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。

2024年10月，央行正式启用买断式逆回购操作工具，并将其与国债买卖操作结合使用，以增强中长期流动性管理能力。为进一步加大逆周期调节力度，央行净买入债券面值2000亿元，同时启用买断式逆回购工具，开展5000亿元6个月期限的操作。

2024年末，央行通过买断式逆回购和国债买卖操作释放大量中长期流动性。其中，买断式逆回购操作规模达14000亿元（3个月和6个月期限各7000亿元），国债买卖操作净买入债券面值3000亿元，创下年内新高。

中国人民银行此前多次公开发声，把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松。我国目前货币政策仍有充足空间，财政状况健康可持续，并不需要实施量化宽松政策。把国债买卖纳入货币政策工具箱，是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境。

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