复盘落后者！是什么原因在市场涨声中，捆住了这些基金的上涨脚步

复盘落后者！是什么原因在市场涨声中，捆住了这些基金的上涨脚步
作者： 陈嘉懿

市场普涨，却仍有基金收益为负，这是什么原因？

2019年来，市场涨声阵阵，经过了短暂的3日回调，周五三大指数再次大幅上涨，沪指踏上2800点。在涨声一片中，竟然还有基金收益为负，看起来甚至不如散户。这究竟是什么原因？

不到2%的基金收益为负
2019年以来，A股市场整体上扬，尤其是猪年开年以来，涨幅喜人。虽然出现了3日的调整，但2月22日上涨势头不减，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.91%、2.36%、3.10%。

在这样的市场行情下，根据东财choice数据计算，截至2月22日晚间，有约1%的主动偏股基金年初以来收益至今为负，估计都没跑过大部分散户。其中跌幅最大的中邮景泰，跌幅超过2%。这些基金究竟是何情况？

原因一：绝对收益策略

首先的原因应该是策略原因。比如，这次类别中，就出现了不少绝对收益策略基金的身影。

根据东财choice数据，东财分类为绝对收益的基金多数年内表现不佳，约半数收益为负数。其中业绩最佳的大成绝对收益策略混合A截至2月22日收益也不到3%，在主动偏股基金中也依然是靠后位置。

当然，这并非不可理解。绝对收益基金的策略，要求基金尽量对冲掉指数波动。那么在市场大涨时或，它的收益必然落后。而在市场大跌时则有望领先。

华宝证券在1月底的研报中提及，分年度观察业绩指标，在 2015、2018 年股债市场回报差别较大时期，虽然绝对收益产品无法提供最优回报，但是仍有较好的风险收益比。

三、原因二：偏债策略

年初以来，业绩为负者，不乏历史业绩还不错的产品。但这些基金历史业绩最佳的时段通常时――股市熊市。

李娜管理的交银周期回报基金在其中就很明显，该基金是2018年度，为数不多的收益为正的基金之一。

自2015年10月底来，李娜单独管理交银周期回报基金已逾3年，2016、2018年市场弱市行情中，该基金的历史业绩都相对靠前，在2017年也算是不错。

但2019年市场上涨以来，交银周期基金却显然没有抓住机会。这和它一直高配债券的策略密切相关。回顾历史可以发现，交银周期基金的历史组合里，股票配置从未超过22%。

从简历看，李娜的简历也偏重债券投资。2012年她加入交银基金后,曾任债券分析师、基金经理助理。2018年9月底，她也开始管理交银裕祥这只纯债基金，或许这将更突出她的特质。

原因三：转型进行时
此外，张一甫与方钰涵管理的上投摩根智慧生活也值得注意。

张一甫单独管理的上投摩根医疗健康，在2018年获得-4%的收益率，已经是排名靠前的基金。而他管理的上投摩根成长先锋自他2017年年初管理以来，业绩也处于同类中靠前位置。2019年年初以来，涨幅超过10%，表现并不弱势。

附：上投摩根成长先锋业绩

在张一甫成长先锋的2018年底仓位超过7成，四季报中也提及，目前看权益资产重新开启向上定价的条件仍不充分，同时也应注意到，权益资产的回报水平在各类资产中的吸引力在提升，尽管全面修复的理由尚未出现，但考虑以积极的态度看待越来越低的价格，关注有良好的能力积累、资产质量扎实、并且价格下移充分或低估的公司，等待积极的信号逐步展开。

但是张一甫与方钰涵共同管理的上投摩根智慧生活同期仓位仅5成，四季度中提到，微观角度的业绩增速衰减尚未充分反映在价格中，因此该基金依然选择低于中枢的仓位水平运作。

不过更值得注意的是，该基金1月16日公告要进行转型。根据2月20日公告，基金份额持有人大会决定，《关于上投摩根智慧生活灵活配置混合型证券投资基金转型并修改基金合同有关事项的议案》，自该日起生效。 也就是说上投摩根智慧生活基金转型成了一只投资医药的QDII基金，上投摩根中国生物医药。

应该是为了应付转型需要，该基金的持仓在2018年三、四季末，重仓股已几乎是医药股。

不过转型成QDII仍然跨度较大，年初以来或许基金正在转型准备中，因此业绩没有跟上A股市场的节奏，业绩为负。当然，当前这只基金分类已属于QDII基金。

总体来看，这些跑输散户的基金，大多是坚持策略或是契约需要，真正决策错误的不多。因此，对于那些年初跑输的基金，投资者或许应该给予更多耐心。
 

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。

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