解读央行降准：有助扭转信贷错配 全年降息希望不大

解读央行降准：有助扭转信贷错配 全年降息希望不大
 新京报  潘亦纯

　　新京报讯（记者 潘亦纯）为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行（以下简称：央行）决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。

　　“此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。”央行方面表示。

　　针对此次降准，昆仑健康保险资管中心首席宏观研究员张玮认为，“降准”有助于扭转信贷错配的局面，提升央行贷款效率。他解释称，当前的高法定存款准备金率，是早年间央行票据冲销流动性捉襟见肘时形成的，央行希望通过提升法定准备金率“冻结”过剩的流动性。但过高的法定准备金率间接提升了实体部门的融资成本，造成了资金配给的扭曲，“由于央行对法定存款准备金只支付极低的利率，过高法定存款准备比率就相当于提高了商业银行的机会成本，商业银行为了追求目标利润就存在提高贷款利率的动机，加重了实体经济融资难与融资贵。”

　　张玮表示，正是出于这种考虑，央行对调整法定存款准备金率格外谨慎，取而代之的是大量的央行贷款。不幸的是，大量的央行贷款与高法定存款准备金并存，从资产和负债两个方面实施了对商业银行的双重征税，进一步造成了货币政策扭曲。“所以，只有在将法定存款准备金率降至较正常的水平后，央行贷款才能够发挥更积极的作用。”

　　不过，张玮认为，尽管高层集中表态要保证流动性合理充沛，但也不意味着降准之后会有降息。根据上述分析，我国有较为充裕的降准空间，而且可以对疏通信贷渠道起到正面推动作用，但传统“降息”略有大水漫灌之嫌，形容为“双刃剑”一点也不为过。尽管降息可以释放更大流动性，但这层流动性的掌控权仅限于央行到商业银行这个层面，商业银行再往下如何传导，央行的控制力就大打折扣。不仅如此，在2019年美联储已经存在加息预期的情况下，如果我国施行降息政策，还会引发资金外流，得不偿失。“因此，全年看来降息的希望不大，但降准有2-3次可能。”

　　新京报记者 潘亦纯 编辑 王进雨 校对 刘越