一切就好像没有发生过！新兴市场重回狂欢

一切就好像没有发生过！新兴市场重回狂欢
作者： 祁月

通常，每当十年期美债收益率超过3%，新兴市场总是第一批倒下。但这次似乎不一样了：股市在六天中有五天都在涨，土耳其里拉和南非兰特反弹。追踪新兴经济体本币债券的最大ETF出现过亿美元资金流入。
按照历史经验，每当十年期美债收益率稳稳当当地超过3%这一“红线”，新兴市场总是第一批倒下的牺牲者。但这一次，似乎不一样了。

本周以来，十年期美债收益率站上3%这一关键水位上方，但新兴市场资产并没有出现以往那种惨烈景象。

事实上，新兴经济体的资产走势与历史表现截然相反：股市在六个交易日内有五天都在上涨，近期频频暴跌的土耳其里拉和南非兰特甚至显著上扬。

新兴经济体的美元债券和本币计价债券之间的息差也在收窄。追踪新兴经济体本币债券的最大ETF摩根大通 JEML ETF出现了1.69亿美元的资金流入，创出去年6月以来的最大规模。而在此前，也就是4月初到6月之间，该ETF还曾痛失25%的资金规模。

这表明，在经历了08年金融危机以来最令人惊心动魄的暴跌之后，新兴市场可能终于迎来了转折点：对新兴市场的悲观情绪正在开始消退。

富兰克林・邓普顿（Franklin Templeton）的Chris Siniakov和高盛资产管理公司的Philip Moffitt）等人也表示，新兴市场资产的跌势开始缓和。

为何这次不一样？
在华尔街分析师们眼中，如同前期的价格重挫一样，新兴市场的乐观情绪也具有传染性。不过，相较于基本面，当前的这波资产价格上涨更可能来自技术面，是前期跌超之后的市场自然反应。

彭博社援引瑞士资管公司Woodman Asset Management策略师Bernd Berg的话称，新兴市场货币价格现在已经触底，技术性反弹可能存在进一步上升空间。因为新兴经济体的央行们正在以加息作为
应对。

“在经历了今年夏天剧烈的重新定价之后，一些新兴市场的货币从整体基本面上看依然稳固，估值也很便宜。”

贝莱德表示，当前的新兴市场债券为投资者提供了一个“非常好的切入点”，其理由是美元暂时达到了峰值，某些特殊风险也缓解了。

有一点不容忽视：新兴市场债券与美债之间的相关性目前处于两年最低水平，这从另一个角度解释了为何3%的十年期美债收益率没能像往年一样成为迅速击倒新兴市场资产的那颗子弹。

此外，强势美元已跌至8月底以来的最低水平。以往多年，美元走强叠加美债收益率攀升，使得新兴市场资产承受巨大压力。

就目前而言，只要美元保持稳定，即使美债收益率达到3%，也不会成为一根压垮新兴市场外部债务的巨大稻草。

不过，并非所有分析人士都认为反弹仍有更多空间。State Street副全球首席投资官Lori Heinel表示，由于贸易局势持续紧张，短期内其对新兴市场仍持“谨慎”立场。

华尔街见闻会员专享文章《98年后新兴市场18个月翻番 现在是抄底的时候么？》曾提及，98年新兴市场见底的第一大信号是危机需要达到火烧连营的效果。但至少从目前来看，这种效果还未达到；第二大信号是美联储停止加息甚至进入快速降息时，才是历史上新兴市场见底的重要信号。

文章认为，目前不论从历史信号来看，还是对比历史“数字”以及当前的趋势，仿佛都很难找到抄底新兴市场的理由。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。

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