野村：本轮美股熊市反弹最多延续到 4 月 22 日

zhonghua @ 2020年04月09日财经风云

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对于美股的暴力反弹，野村证券量化策略师高田正良（Masanari Takada）连发两篇报告，提醒投资者不要太乐观。

高田正良昨日连夜发研报，重申这波美股乃至全球股市的反弹不会持久，因为驱动力并非来自做多，而只是持净空头仓位的 CTA 基金获利了结而已。

在他看来，CTA 在纳斯达克 100 指数期货中的净头寸变动可以看作是整个股指期货市场未来变化的一个领先指标。预计 CTA 平掉纳斯达克 100 指数期货的空单带来的大量净买入可能在 4 月 22 日之前结束。

也就是说，美股的这轮强势反弹可能在 4 月中下旬左右就会结束了。

为何是 4 月 22 日？

从 2009 年至今 CTA 买入纳斯达克 100 指数期货的历史经验来看，通常趋势追随投资者们的净买入会在此类行为开始之后大约 14 个交易日达到头一个峰值。

这一次，高田正良预计 CTA 是从 4 月 2 日左右开始买入的，以此推算，估计其净买入峰值会在 4 月 22 日之前出现。

观望情绪浓厚

高田正良强调，市场上没有主动买入的迹象，整体情绪指标依然处于深度负值区间，只不过近日有所收窄（下图）。

绝大多数投资者仍在观望，一些人还打算在下一波上涨中高位出货。

摩根士丹利量化分析团队的观察与之相似，他们注意到，当前美股有种奇怪的现象：虽然美股周三再次全线大涨，标普 500 指数回升至 2750 点附近，但几乎看不到主动买入。

更让人困惑的是，330 亿美元股指期货净空仓也没有买入回补，看涨期权持仓没有增加，成交量还缩小了。

相比于 CTA，侧重基本面的基金和全球宏观策略对冲基金态度要谨慎得多，他们的仓位迄今仍是净空仓。这一点非常重要，表明这波技术性反弹背后并没有形成足够多的买入动量，因此上涨行情并不稳定，直到重量级基本面投资者开始入场买进。

不过，空头们近期内可能不会停止平仓行为，高田正良认为，随着股市波动性下降，CTA 仍将削减净空仓。股指期货的价格上涨速度显著快于 CTA 买入速度，除非纳斯达克 100 指数跌至 7000 至 7500 点之间，否则 CTA 应该会依然倾向于继续买入。