风险资产和黄金的利好：美国实际利率大幅下挫

zhonghua @ 2020年07月18日财经风云

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受美国经济复苏和美联储史无前例的货币宽松推动，美国真实收益率最近持续下降，对风险资产价格形成支撑。

近三个月来，虽然 10 年期国债收益率一直在 0.6% 上方徘徊，但剔除通胀影响的美国十年期通胀保值国债（TIPS）却一路下行。这表明投资者对于美国通胀的预期正在上升。

目前，10 年期通胀保值债券收益率已经降至 -0.8% 附近，创下 2012 末以来新低。通胀保值债券收益率由于剔除了通胀的影响，通常被视为真实收益率。

投资者通常用 10 年期国债和通胀保值国债的息差来衡量市场对通胀的真实预期，自 5 月 1 日以来，该息差已经从 1.05% 跃升至 1.46%。

这背后主要是因为疫情爆发以来，美联储推出了大规模的刺激兜底措施，资产负债表从 4 万亿飙升至 7 万亿美元，且美联储承诺相当长一段时间内都不会加息，也让市场对于通胀前景更加乐观。

真实利率上一轮超级下行周期发生在 2009 年到 2012 年，也正好是金融危机后美联储施行量化宽松所推动。

与此同时，4 月以来美国经济数据，尤其是消费和就业数据的超预期反弹，也坚定了投资者对于通胀的信心。

美国实际收益率的走低，可能将推动美元继续贬值。而对于通胀上行的进一步担忧，也将让投资者从债市转向股市，推高风险资产价格。

而美元贬值和通胀预期，也将共同推升黄金价格。