AI调整之后，市场逻辑变了吗？

taiyang @ 2023年05月08日财经风云

AI调整之后，市场逻辑变了吗？

葛佳明

国盛证券分析师认为，市场对与AI概念的逻辑并未改变，当OpenAI的生态逐步完善后，"算力即权力"将成为AGI的主旋律。紧跟AI本身发展的趋势、寻找边际变化仍是核心。

近期，AI概念集体陷入调整，TMT板块从高位震荡回落，市场关于AI的疑问也渐多，这是否意味AI热潮已经结束？AI调整后市场的逻辑发生变化了吗？

5月8日，国盛证券分析师宋嘉吉和黄瀚在题为《AI调整之后的思考》的研报中指出，AI调整之后，市场的逻辑并未改变。

分析师认为当OpenAI的生态逐步完善后，"算力即权力"将成为AGI世界的主旋律。紧跟AI本身发展的趋势、寻找边际变化仍是核心。

紧跟AI趋势

分析师指出，年初AIGC浪潮之初，市场的逻辑链条是：ChatGPT兴起——OpenAI算力需求增加——英伟达及海外大厂先行——国内跟进，A100频频涨价、一卡难求——有两条思路：

1）以光模块+PCB+服务器为主的海外供应链；

2）以寒武纪+景嘉微+海光为代表的的国产替代链。

当下，这些逻辑变了吗？——没有！

分析师指出，ChatGPT之后，一方面看到多模态的兴起，另一方面，各种开源、小模型频频亮相，本周末OpenAI又发布了开源的"文本生成3D"模型Shap-E，并公布了该模型的权重、推理代码和样本，只有这样才能降低门槛、加速AGI应用的落地：

市场一直有疑问，开源模型、垂类模型对算力的需求减少，是不是构成利空？

用大家熟知的交通网络举例，光有国家干线是不够的，还需要城市、乡村的多级交通网络才能实现点对点的连通，后者的发展会加速干线的扩容，形成正向循环。

因此，对于AGI而言，开源模型、垂类模型是发展的必然，是算力正循环的开始。

根据Similarweb的统计，OpenAI的浏览量排名从2022年底的1879名上升到2023年1月的51名，再到3月位列第18名，月均访问量从2023年1月的6.67亿次提升到3月的16亿次，而这还是在限制用户注册的情况，在一个多季度的时间内实现的。

分析师认为，当OpenAI的生态逐步完善后，"算力即权力"将成为AGI世界的主旋律。A股的算力逻辑均来自对生成式AI快速发展的映射，因此，紧跟AI本身发展的趋势、寻找边际变化仍是我们研究的核心。

还有哪些AI新方向？

分析师指出，对于TMT的新主题，市场总会经历"好奇——兴奋——审美疲劳——失落"心理轮回，如果是一般的主题，或许一个轮回就结束了，但对于大级别的科技创新往往会周而复始：

站在首轮的调整阶段，投资者或将放大短期波动而忽略"战略级"创新之下的长期愿景，让市场重拾信心需要新的"战术级"催化。

一方面，各类开源模型、垂直模型的出现将会带来"量变到质变"的催化，让各行各业会用、能用AGI实现各种功能，虽然对二级市场而言，这种催化不显著，但确是产业界实实在在能感知到的。

另一方面，"游戏"是AGI重要的试验场，未来更将是融入学习、社交、创作、分享的元宇宙。分析师解释称：

登陆这一赛博空间，可能是一天工作、生活、学习的开始，如同《西部世界》一般。

代入上帝视角后，用户可以穿越于不同的赛博空间中，从内容参与的角度看，我们每天的时间或许会变成24*N，而元宇宙将成为无尽的游戏。

在这里，我们可以看到游戏引擎、数字人、向量数据库、边缘算力等一系列的创新，部分投资者会认为这些概念离落地较远，但在AGI的驱动下，各类新技术的尝试周期将缩短，根据DCF模型，对于t的容忍度提升，本身也有利于这些新概念、新产品的折现。

同时，研报指出，AGI落地过程中机会不容小觑。在面向B端用户时，不仅是调用OpenAI的API接口，还需考虑数据隐私、算力部署、响应速度、使用成本等诸多问题，这是真正将AGI从玩具变成工具的过程，需要更多工程实现上的缝合与创新，或许是下一阶段的机会所在。

本文主要观点来自国盛证券分析师宋嘉吉（S0680519010002）和黄瀚（S0680519050002）发布的报告《AI 调整之后的思考》，有删节

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