美联储不给“方向”，美债“大动荡”，全球市场“大动荡”

zhonghua @ 2023年10月23日财经风云

美联储不给"方向"，美债"大动荡"，全球市场"大动荡"

李笑寅

巨大的不确定性将持续影响全球市场。

复杂的市场信号助推美债动荡。

周五夜间，作为"全球资产价格之锚"的10年期美债收益率再创新高，收益率在亚市早盘曾短线升至微高于5.0%水平，自2007年7月以来首次盘中突破5.0%关口，连续三日刷新2007年7月来高位。

美国经济仍具韧性，美联储犹疑不定，使得美债市场出现前所未有的剧烈波动。

相关市场人士表示，加上地缘冲突带来的市场焦虑和债务供应激增，（美债）将在未来几个月持续波动。

本周10年期美债在近40个基点的范围内大幅波动，7月底上一次加息以来更是涨超100个基点，接连受到来自CPI数据、非农数据以及美联储官员的一系列发言的影响，投资者纷纷转向避险资产。

根据媒体汇编的数据，从一项衡量标准来看，长期利率波动幅度已经超过了股票利率波动幅度，幅度为至少18年来的最高水平。

利率走向不确定

美债市场波动和利率走向相互影响。

过去一周来，最引起市场骚乱的无非19日美联储主席鲍威尔"放鸽"，暗示11月暂不加息。有"新美联储通讯社"之称的财经记者Nick Timiraos撰文写道：

鲍威尔暗示，只要近期降通胀的努力继续取得进展，长期美债收益率的上涨可能会令央行暂停历史性的加息。

他提到，长期利率走高带来的无风险利率上升，可能会取代美联储的再次加息。

讲话结束后，利率曲线急剧陡峭，作为回应，对利率敏感的2年期美债收益率下滑，而长期收益率则攀升至多年来的新高，2007年以来首次上逼5%的关口。有评论称，短债收益率回落是因为美联储可能结束加息，长债收益率攀升显示美联储已失去对长端的控制。

另一方面，安联集团首席经济顾问穆罕默德·埃里安表示，长期美债收益率的不断走高的部分原因是美联储正在努力传达利率政策走向的长期愿景。

埃里安周五表示：

"我们将继续处于这种巨大不确定性的境地，因为我们对经济的走向没有任何愿景。"

"他们需要从过度的数据依赖转向具有更大前瞻性的数据依赖。"

地缘政治风险升温、美债发行量增大

对巴以冲突持续扩大化的担忧情绪弥漫全球市场。

自哈马斯10月7日在以色列境内发动袭击、造成1400多人死亡以来，以色列对加沙的袭击已造成至少4385名巴勒斯坦人死亡。一系列战争动作促使投资者更趋于保守，这在一定程度上拉低长期美债收益率。

另一方面，美债发行量增大推升长期收益率。

过去三个月，美国债券发行量的增长帮助将期限溢价提高了一个百分点以上，从而推动了长期收益率的大幅上升。期限溢价是对长期债券持有者的风险补偿，过去十年，10年期美债期限溢价基本处于零值以下（2021年3-6月暂时转正），但在过去一周10年期美债期限溢价转为正值，为2021年6月以来首次。

法国巴黎银行美国利率策略主管威廉·马歇尔表示：

"波动性正在引发更多波动。"

"现阶段，人们普遍缺乏坚定的信念，不知道事情应该落脚在哪里。"

本周六，美联储开启了11月1日政策会议之前的惯例禁言期，下周将暂停讲话；下周五将公布美国9月PCE数据（美联储重点参考的通胀数据之一）。

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