焦点不再是降不降息，而是“何时、降多少”！

taiyang @ 2023年12月04日财经风云

焦点不再是降不降息，而是"何时、降多少"！

常嘉帅

通胀下降的速度超过美联储预期，进一步强化"加息已经结束"的情绪，美债在对降息的押注中抢跑，收益率迅速回落，但后市仍有诸多不确定性。

随着美国经济增长放缓和通胀缓解的迹象越来越明显，债券投资者对美联储明年上半年即将降息的预期越来越强烈。

虽然美联储主席鲍威尔在嘴上还是不松口，但通胀和经济数据胜于雄辩，上周公布10月PCE物价指数较前一月维持不变，令市场对货币政策的走向更加笃定。

事实上，在10月19日债市达到抛售高潮以后，华尔街对利率的看法就发生了急剧变化。过去五周，华尔街堪称"与美联储对着干"，全然不顾鲍威尔等美联储高管的警告，纷纷买入美债。

市场普遍相信加息已经结束，重点是何时开始降息以及降息的幅度

虽然上周五鲍威尔在讲话中称猜测何时放宽货币政策"为时过早"，但完全没能阻止债券交易员将市场推得更高。

摩根大通资产管理公司指出，通胀下降的速度超过美联储预期，进一步强化"加息已经结束"的情绪。因此，美债已经在对降息的押注中抢跑，收益率迅速回落。

鲍威尔讲话后，两年期美债收益率跳水超10个基点，创五个月新低；十年期美债收益率跳水至4.21%，创近三个月新低。

无论明年美国经济是软着陆，还是陷入衰退，都代表降息即将到来，最快可能在3月份。目前市场预期明年至少会有125个基点的宽松政策。

本周的一系列数据将考验债券多头的胆量，尤其是周五的美国非农就业报告。市场预计，随着美国汽车业大罢工结束，11月非农新增就业人数将从上个月的 15 万反弹至 20 万。失业率预计将稳定在 3.9%，而工资预计将略微放缓至 4%的年增长率。

后市仍有不确定性

展望后市，除了非农报告，市场也在紧盯美联储在今年最后一次FOMC会议上的决策和表态，此外，美联储如何在"点阵图"中勾勒出明年和2025年的货币政策前景，也可能会给市场带来一些不确定性。

加拿大皇家银行蓝湾资管甚至预计，进入12月，债券收益率甚至可能在未来几周内走高。分析师认为，市场对美联储的前瞻性判断为时过早。

目前，市场押注12月13日政策会议加息可能性为2.7%，较前一日的1.2%有所上升。

不过，债市明星投资者似乎对美联储的方向非常有把握。对冲基金大佬、潘兴广场创始人Bill Ackman表示，美联储最早将在明年第一季度降息，否则将面临"硬着陆"的风险。

Ackman的押注比市场预期更早。掉期市场数据显示，交易员已完全消化明年6月份降息的预期，其中认为明年5月份降息的可能性约为80%。

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