上市75天后，花旗测算了ETF对比特币的影响：50%！

taiyang @ 2024年04月01日财经风云

葛佳明

花旗指出，比特币ETF上市后的75天，净流入达113亿美元，解释了近50%的比特币价格波动，而从3月20日开始，ETF连续出现净流出，与比特币价格回调的时间相吻合。

自1月11日被批准上市以来，比特币ETF成为全球资本市场关注的热点领域，在过去两个多月的时间中，其不断创造资金流入纪录，也推动了今年比特币现货价格的大幅上涨。

3月26日，花旗分析师David Glass和Alex Saunders在报告中指出，比特币ETF上市后的75天，净流入达113亿美元，解释了近50%的比特币价格波动，而从3月20日开始，ETF连续出现净流出，与比特币价格回调的时间相吻合，在比特币创下历史新高后，价格普遍出现调整：

在比特币ETF推出后，比特币的价格在2月初急剧上涨。然而，在比特币创下历史新高后，ETF边际效应递减且资金流入放缓，市场可能进入震荡阶段。同期，美国股市、黄金和实际利率等宏观变量与比特币回报率的相关性非常小。

比特币现货和期货成交量较ETF推出前明显放大，未平仓合约量也大幅提升。期货市场融资利率在ETF推出后和价格快速上涨期间一度急剧攀升，反映杠杆交易需求旺盛，但随后有所回落，开始趋于正常水平。

ETF流量主导比特币走势

花旗指出，比特币ETF上市后，加密货币市场的交易活跃度显著提高，资金流入量增大，杠杆交易需求也明显上升，推动了加密货币价格的快速上涨。但随着市场热度稍有降温，交易活动和杠杆需求开始回归正常水平。这些指标的变化与加密货币价格和ETF资金流向的变动趋势基本一致：

自1月11日ETF推出以来，近50%的比特币周价格波动可由ETF净流入量来解释，在ETF推出后出现急剧反弹，但随着ETF流入停止，涨势开始趋缓。

交易量(现货+期货)和比特币期货未平仓合约(OI)的走势总体上与加密货币价格和ETF资金流动趋势一致——在ETF首次推出后走软,然后在2月初开始快速回升。

在加密货币价格快速上涨期间，交易者的杠杆交易需求明显增加。从永续加密货币期货合约的资金费率的突然上升得到印证。资金费率是多头方向支付给空头方向的一个利率，代表了市场多空双方的资金成本。当多头需求旺盛、市场看涨氛围浓厚时,资金费率会上升。

摩根大通分析师Nikolaos Panigirtzoglou在此前的报告中强调，比特币期货的持续未平仓合约以及ETF流量下降是比特币价格看跌的重大信号。比特币ETF的净流入速度显著放缓，并在过去一周出现大幅资金流出，这已经改变了比特币ETF过去持续单向流入的图景。

Zaye Capital Markets首席投资官Naeem Aslam也警告，在比特币现货价格创下历史新高之后，散户投资者的热情正在消失。他称很多人正在质疑比特币价格反弹的力度，并担忧如果情绪不稳，比特币将出现严重回调，价格将跌至50000美元以下。

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