4月LPR继续按兵不动！机构：短期内缺乏进一步下调动因，LPR利率并非越低越好，需防范潜在套利空转风险

金融界

 

2024年4月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布了最新的贷款市场报价利率（LPR），其中1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，与上月相比均保持不变，这一结果基本符合市场预期。

市场对LPR报价维持不变已有预期

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析指出，由于部分银行面临较大的净息差压力，加之4月中期借贷便利（MLF）利率保持稳定，市场对于本月LPR报价保持不变已有预期。数据显示，一季度中国经济实现"开门红"，实体经济融资维持在较高水平，央行此前实施的降准、降息和LPR调降等宏观政策措施仍有较大的释放空间，因此短期内银行进一步调降LPR报价利率的迫切性和意愿并不高。

民生银行首席经济学家温彬对金融界表示，4月LPR报价持平前期，主要源于以下四点原因。一是4月MLF利率维持不变，LPR 报价的定价基础未发生变化。二是今年以来贷款利率继续大幅下行，银行净息差延续承压，LPR 报价短期无再度下调的空间。三是年初以来存款竞争加剧，整体上不利于核心存款的成本控制，LPR 加点下调进一步受限。四是当前部分信贷利率已经较低，LPR 报价维持不变，也旨在防空转、提效率。

东方金诚的解读指出，尽管银行资金成本下降，但受贷款利率较快下行影响，银行净息差已降至较低水平，缺乏下调报价加点的动力。最新数据显示，2023 年末商业银行净息差已降至 1.69%，首次跌破 1.7%关口，且突破了《合格审慎评估实施办法（2023 年修订版）》中自律机制合意净息差 1.8%的临界值。

短期内LPR缺乏进一步下调动因

如何看未来LPR？温彬提到，3月21日国新办发布会上，央行表示"存款成本下行和主要经济体货币政策转向有利于拓宽利率政策操作的自主性"。表明"价格上兼顾内外均衡"考量下，政策性降息或需满足几个条件：一是美联储降息路径明朗，人民币贬值压力有所缓解；二是商业银行存款成本实现下行；三是经济修复、物价回升仍然不乐观，亟需逆周期政策进一步加力。

近期美联储降息概率持续下降、国内商业银行息差压力仍大、央行防空转诉求犹存。在经济呈现一定企稳回暖迹象、境内外利差和存贷利差双重约束下，短期内降低政策利率应不是可选项。

此外，结合央行在4月18日国新办发布会上的表态，当前实际利率水平虽偏高，但结构存在差异，维持现状或是较好选择。对于服务业和新质生产力相关领域，实际利率是较低的，不会抑制相关企业的生产积极性；旧动能及部分需优化的行业，实际利率稍微高一点，可以促进调结构、控产能、去库存。这样，即助推经济增长，又引导存量金融资源结构调整，也是中央金融工作会议"总量上保持合理充裕、结构上有增有减"要求的体现。

基于以上，温彬认为，在政策利率未调降、降准或存款利率下调未落地之前，LPR大概率维持稳定，以"统筹兼顾银行业资产负债表健康性"。

周茂华认为，当前政策利率及LPR利率并非越低越好，需要防范潜在的套利空转风险，并提升政策实施效率。预计后续货币政策将保持稳健略偏松，维持流动性的合理充裕，加强与财政等政策的配合，推动信贷资源的均衡投放，积极盘活存量信贷资金，平衡稳增长、稳物价、防风险、促改革的关系，同时兼顾内外均衡。

短期内，货币政策更倾向于使用降准、结构性工具和改革手段，因为这些政策空间充足、使用灵活，能够较好地兼顾多重目标。通过降准和结构性工具的协同作用，保持流动性的合理充裕，更好地配合财政政策的实施，有助于稳定银行金融机构的负债成本，畅通货币政策的传导，提升政策支持的精准度，降低重点支持领域融资成本，同时更好地兼顾内外均衡。

不过，东方金诚分析，LPR报价仍有可能跟进MLF利率下调，以提振宏观经济总需求。同时，楼市偏冷，房地产施工数据及房企资金来源数据都在下滑，需要持续关注房地产行业对宏观经济的拖累效应。他们认为，推动房地产行业实现软着陆的关键在于引导居民房贷利率有效下行，并释放明确的政策信号。2月5年期以上LPR报价的大幅下调已释放了这方面的政策信号。未来，除了5年期以上LPR报价持续下调外，还可通过下调首套及二套房贷利率下限、乃至下调公积金贷款利率等方式，对楼市实施定向降息。