美元:谁来给“史诗级上涨”降降温?
laodang @ 2025年01月07日 财经风云
美元:谁来给"史诗级上涨"降降温? 民生证券邵翔 如果按照2016年至2017年的"肌肉记忆",美元可能已经见顶,美元会"重蹈"冲高回落的"覆辙"吗?民生证券表示,很可能会,但需要一定的时间和契机,预计拐点会出现在第一季度。民生证券表示,在特朗普施政初期,财政政策可能会出现反直觉的相对偏"紧缩"。 如果要寻找今年特朗普政策最大的矛盾之处,那可能"非美元莫属"。尽管特朗普在竞选期间不止一次表达对"弱美元"的偏好,但从市场反应来看,美元一反年末年初偏弱的"常态",自去年12月以来的涨幅可谓"一骑绝尘"。美元还能涨多久?特朗普真的"不慌"吗? 如果按照2016年至2017年的"肌肉记忆",美元可能已经见顶。美元可能是众多资产中,与特朗普上一任期行情契合度最高的(2016年10月至2017年1月)。而有趣的是,2017年美元就是在1月初触顶的。美元会"重蹈"冲高回落的"覆辙"吗? 很可能会,但需要一定的时间和契机。毫无疑问,当前美元的升值拥有"天时地利",一方面,特朗普就职就在眼前,只要政策还没有具体落地,就有充分的想象空间——无论是在增长还是通胀方面;另一方面,作为美元最大的"对手方",欧洲的近况确实不是那么好,既有经济增长上的"痼疾",也有德法等核心国家政治飘摇带来的不确定性。 而且,从期货仓位上看,当前市场做多美元的情绪并不极端。美元的拐点还需要一些时间。不过,我们认为这个时间点不会太远,往后看我们认为有以下几条主线会成为定价的关键宏观线索: 首先是宏观叙事下的定位。宏观配置中叙事不擅长择时,但是能为当前资产的价格寻找一定的参照和定位。回顾最近十年的行情,有几点是比较明确的: 美元中枢的系统上移背后反映的是全球格局的变化,短期内难以扭转。2020年之后,主要经济体中,中国和欧盟都面临着比较重大的结构性转型,相较而言美国在大刺激之后的经济韧性更好,当前不具备扭转这一格局、美元指数跌破100的条件。 2025年美元指数(狭义)可能也不具备打破2022年高点的条件。美元指数在2022年9月一度触及114.8的高点。当时至少有三个方面的条件是当前不具备的:俄乌冲突以及由此带来的对全球产业链和流动性的冲击;美联储史无前例的加速加息以及中国的政策、人事变化。 2025年美元指数要刷新近5年新高,除非……特朗普激进地对全球普征关税,叠加美联储重新考虑加息。至少目前看,这两点"成真"的可能性并不大。 第二是特朗普新政破局背后,可能也不希望美元太强。我们当然不怀疑特朗普积极财政的"标签",但是各种"既要又要"下,至少在施政初期,财政政策可能会出现反直觉的相对偏"紧缩"。 特朗普政策的核心矛盾就在于,会出现不同的正反馈机制,最终导致政策失败和市场动荡,例如偏强美元可能有助于解决美债可持续性问题(外资购买美债),但强美元下寻求贸易平衡会带来更多的关税,导致更多的通胀预期和更高的长端利率,反而会使得美债进一步动荡,并波及股市等市场。 如何破局?解决核心问题。对于特朗普而言,移民之外,控制通胀以及稳住美债市场可能是初期最重要的问题:一方面,是考虑转向稳中偏紧的财政政策以及偏宽松的货币政策。美联储不能继续转鹰,控制住整体美债利率水平;财政政策则充分利用债务上限的时间窗口,在马斯克DOGE(政府效率部)的帮助和部分到期短债不续做的支持下,阶段性转为偏紧。而紧财政+宽货币的组合是利空美元的。 另一方面,关税换"美债购买"、换非美货币不贬值。在新任期里,关税可能会逐步成为美国进行谈判的重要筹码,除了换取他国自美国的进口外,要求非美经济体购买更多的美债以帮助稳定美债市场,促使非美货币相对美元不贬值、甚至升值,以达到贸易再平衡和复苏制造业的综合效果,对于特朗普政府而言都是不错的选项。 第三,看美元不能只看美元。非美,尤其是欧洲和中国很可能在第一季末至第二季度出现利空美元的边际变化:一方面,欧洲的动荡局面可能出现积极或者稳定的信号,包括俄乌的走势,德国的大选(2月23日)等;另一方面,中国在第一季度末至第二季度很可能会着力防止经济出现惯性下滑。 综合以上分析,我们对于美元的看多观点是谨慎的,美元冲高后回落是"大势所趋",我们预计这个拐点就会出现在第一季度。高点可能在110上方,但不会触及2022年的高点。当然,下半年美元的走势可能会更加复杂,这个还需进一步跟踪。 对于人民币而言,今年上半年的节奏可能也会不太一样。本周人民币相对美元突破了7.30的约束,同时传统上的春节结汇潮也迟迟没有出现。一般而言,过往人民币汇率常常出现第一季度偏升值、第二季度压力上升的特征。今年的局面可能相反,度过年初的压力期后,后续的"风景"会大不相同。 本文作者:邵翔S0100524080007,文章来源:川阅全球宏观,原文标题:《美元:谁来给"史诗级上涨"降降温?(民生宏观邵翔)》 风险提示及免责条款 市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。
|
相关内容
-
暂无...
推荐内容
- 逆袭!600家小市值公司藏金,机构调研曝光三大爆..
- 特朗普“大重置”:债务化解、脱虚向实、美元贬值..
- 美股三大指数冲高回落,中概股重挫,纳斯达克中国..
- 深夜,重挫!近一个月最大跌幅;鸿蒙智行,连推爆..
- 活久见!美国商务部长上电视“推票”:买特斯拉股..
- 华尔街解读美联储决议:鸽派的亮点与迷你“鲍威尔..
- 深海经济利好持续加码,与商业航天、低空经济并列..
- 美联储的“关键一战”在5月,届时降不了息,那今..
- 李嘉诚押注创新药!和黄医药明星抗癌药海外大卖近..
- “三巫日”前美股反弹一日游,量子计算股暴跌,拼..
- 鲍威尔给经济焦虑“灭火”,标普创八个月来美联储..
- 腾讯要为AI砸千亿重金
- 政治危机升级,反对派领袖被捕引发土耳其股债汇三..
- 3月LPR报价出炉!1年期、5年期均维持不变..
- 五部门:依法稳步推进绿证强制消费,逐步提高绿色..
热点阅读
- 逆袭!600家小市值公司藏金,机构调研曝光三大爆..
- 政府工作报告:2025年GDP增长目标5%左右,CPI涨幅..
- 500亿量化帝国“幕后推手”:龙头券商财富业务“..
- 跳水40美元!金价跌至疫情以来新低..
- “不降息”!中国8月1年期、5年期LPR均维持不变..
- 国家统计局:2024年GDP为1349084亿元,比上年增长..
- 大摩看印股今年涨18%的三大理由:经济、盈利、散..
- 英美股休市,美国债务协议未能提振,清淡欧股回落..
- 经济日报:二手房交易低佣金将成趋势,房产中介不..
- 纳指两周重挫近10%,芯片股遭大举做空..
- 达利欧:现金仍是垃圾,但股票更垃圾..
- 隔夜,一条消息搅得国际油价“天翻地覆”..
- 降价40%!继阿里之后,腾讯也出手了…..
- AI投入交易实战!2.5万名投资者跟着ChatGPT炒股..
- 马斯克“现身”2023世界人工智能大会:今年末将实..