“新美联储通讯社”：美联储称考虑暂停或放缓QT直到债务上限解决，可能是合适的

gangqin @ 2025年02月20日财经风云

"新美联储通讯社"：美联储称考虑暂停或放缓QT直到债务上限解决，可能是合适的

何浩

Timiraos表示，1月FOMC会议纪要显示，美联储官员们认为，"考虑暂停或放缓资产负债表的缩减，直到债务上限问题得到解决可能是合适的"。纪要还显示，美联储短期内降息意愿不强，官员们对于上个月会议上维持利率不变的决定总体上感到满意，没有提出任何迹象表明他们会立即改变对降息的观望立场。据彭博社分析，本次会议纪要中最值得关注的内容，或许是关于进一步放缓或甚至暂停资产负债表缩减（QT）的讨论。

"新美联储通讯社"Nick Timiraos表示，美联储1月会议纪要显示，官员们在上个月的会议上讨论了是否放缓或暂停其近6.8万亿美元资产组合的缩减，因为在未来几个月，他们面临着提高联邦债务上限所带来的复杂问题。

Timiraos指出，与债务上限相关的市场动态可能导致美联储负债端的储备金（reserves）出现大幅波动。储备金是银行存放在美联储的存款。自2022年年中以来，美联储一直在缩减其资产负债表，以逆转新冠疫情期间的宽松货币政策QE。缩表过程最终将耗尽银行系统的储备金，而美联储官员们目前尚不确定这一过程要持续多久。

美国财政部对其现金余额的管理，可能会引发货币市场的剧烈波动，从而令美联储在决定合适的储备金水平时面临更大的挑战。

因此，根据周三公布的1月28-29日会议纪要，美联储官员们认为，"考虑暂停或放缓资产负债表的缩减，直到债务上限问题得到解决可能是合适的"。

Timiraos表示，美联储官员们最终将停止缩减其美国国债持仓，届时他们需要购买新国债来替换到期的债务。会议纪要显示，上月会议上，官员们表示支持调整购债策略，使美联储持有的美国国债期限结构更接近市场上的美国整体债务的期限分布。

Timiraos文章还表示，美联储会议纪要显示短期内降息意愿不强，官员们对于上个月会议上维持利率不变的决定总体上感到满意，并且没有提出任何迹象表明他们会立即改变对降息的观望立场。官员们指出，贸易政策是阻碍通胀进程的一个因素。

据彭博社分析，本次会议纪要中最值得关注的内容，或许是关于进一步放缓或甚至暂停资产负债表缩减（QT）的讨论。彭博社指出，考虑到债务上限问题仍未解决，这一过程可能严重扰动银行体系储备水平。具体而言：

随着美国财政部消耗财政部普通账户（TGA）资金，银行储备金可能大幅上升；而当财政部重新积累现金储备时，银行储备金则可能迅速下降。

在这一背景下，保持美联储资产负债表规模不变，可能有助于缓解储备金水平突然下降至仅"充足"范围所带来的流动性压力。

彭博社还提到，在经济方面，本次会议纪要并未提供太多新的信息。不过，有一点值得注意：部分企业反馈称，如果政府实施新关税政策，它们将尝试将成本转嫁给消费者。这意味着，短期内可能会推动物价上涨，进而压低实际收入。

彭博社总结说，总体来看，会议纪要并未改变市场对美联储政策走向的预期。目前，美联储正坚定地处于"观望"模式，等待更多证据来评估特朗普政府政策的影响。

美联储会议纪要发布后，美国两年期国债收益率跌幅扩大至约4个基点，刷新日低至4.2676%；10年期美债收益率短线下挫超过2个基点，也转而跌至4.5268%，刷新日低。彭博分析称，长期美债收益率下降，可能更多是受到潜在补充杠杆率（SLR）监管松绑的预期所推动，而与利率政策或美联储资产负债表可能的调整关系不大。

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