那些被赋予数十亿美元估值的 AI 初创公司，只能被视为彩票

@荒谬 - 西西弗斯：如果按照年龄划分，霍华德・马克斯别说老登，可能都属于祖登了。但我觉得登不登的，从来不是按年龄划分的，而是按照对世界趋势的跟踪划分的。80 岁高龄的霍华德马克斯在最近的两篇备忘录里都在深度跟踪 AI，我觉得他对 AI 的理解比很多小登都要深。

他最新一篇备忘录的标题叫做 AI Hurtles Ahead，信达雅的翻译是 AI 疾驰而来。对他这篇备忘录的内容，我做了个梳理，分享给大家：

1. 对 AI 的理解：他惊叹于 Claude 输出的内容，认为大众不要把 AI 模型理解为一个检索数据并加以复述的搜索引擎，它实际上是一个能够综合数据并基于数据进行推理的计算机系统。AI 是真实存在的，能够承担大量此前由知识型工作者完成的工作，并且在应用层面增长极快。

2. AI 的最新进展：AI 发展的速度是前所未有的，其带来的影响也是前所未有的。除了能力与速度的惊人提升，AI 还具备一种前所未有的自主性。铁路、计算机、自动化、互联网等技术，本质上都是节省劳动力的工具。而 AI 将承担我们从未想象过的任务，甚至承担那些在 AI 出现之前根本不存在的任务。

3. AI 对投资行业的影响：AI 可能比任何人都更擅长处理 "当下的、容易获得的定量信息"，未来投资优势必须来自以下方面：（a）正确判断这些信息的重要性及其含义；（b）评估管理层能力、产品创新等定性因素；以及 / 或者（c）洞察企业的未来，相信仍然会有人类投资者优于 AI。

4. AI 是不是泡沫：AI 是一个非常真实的事物，具有极大潜力去重塑商业世界，并改变我们所熟知的生活方式。这项技术已经有真实需求，并正在大规模应用。鉴于 AI 显得抽象且尚未被完全理解，我认为今天它的潜力更可能被低估，而不是被夸大。

每一次重大技术革新中，基础设施的疯狂建设都极大加速了创新的普及，同时也导致大量资本 "错配" 并被摧毁。这一次没有理由会有所不同。由于我们尚未完全了解 AI 的商业潜力及其对盈利能力的影响，对 AI 基础设施的投资是否会产生足够回报这个问题无法回答。

对 "超大规模云厂商"（hyperscalers）—— 对它们而言，AI 只是庞大业务中的一部分，像微软、亚马逊和谷歌这样利润丰厚的公司，其当前价格不太可能被证明是灾难性地过高。而那些被赋予数十亿美元估值的 AI 初创公司，只能被视为彩票。大多数买彩票的人最终拿到的是一张废纸，但少数赢家会变得极其富有。

5. 个人应该如何参与 AI 投资：既然没有人能够确定这是否是泡沫，建议任何人都不应孤注一掷，而应意识到一旦情况恶化，可能面临毁灭性风险。但同样地，也不应完全置身事外，从而错过这场伟大技术变革。采取适度仓位，辅以选择性和审慎态度，似乎是最佳策略。