买买买！外资连续9个月增持中国债券，持仓已突破2万亿，美国资金尤其活跃

买买买！外资连续9个月增持中国债券，持仓已突破2万亿，美国资金尤其活跃

在中国债券市场上，外资已经连续9个月增持。

中债登和上清所最新统计的债券托管数据显示，8月债券托管总量已达819025.46亿元，其中外资持债总量较7月增加119.17亿元至20282.24亿元，占比达2.48%。随着近日摩根大通宣布将把9只期限为5至10年的中国国债加入旗下多项指数，外资购买中国国债兴趣将更加浓厚。

为何在人民币贬值的情况下，仍有外资持续买入？8月份人民币汇率大幅贬值，人民币兑美元汇率近十年来首次破7。而汇率风险对冲操作成本低，是诸多交易员选择买入的重要原因。

根据外资投行的统计数据，随着中国股票和债券市场进一步开放，外资规模也在逐渐放大。统计显示，在过去8年中，外资对中国股票和债券投资增长6倍，达到近1.3万亿美元。其中，来自美国的资金，接近一半，总额达5350亿美元。

美国资金最活跃

根据中债登和上清所公布的月报，8月外资持有债券总量继续增长至20282.24亿元，环比增加增逾0.5%，但较去年同期的16839.18亿元增加20.45%。

其中，债券通交投日益活跃。根据其发布的月报，2019年8月共计成交3338笔，达3386亿元，较7月增长68.5%，日均153.9亿元，其中8月29日成交237.6亿元，分别刷新上线以来的月度成交笔数、月度成交量、日均成交量和单日成交量纪录。

在银行间债券市场，外资成交也同样活跃。2019年8月，境外机构投资者共达成交易6241亿元，交易量环比增长43%，同比增长63%，占同期现券市场总成交量的3%。其中，买入债券3470亿元，卖出2771亿元，净买入699亿元。通过结算代理模式达成2855亿元，通过债券通模式达成3386亿元。

2010年8月，人民银行允许三类机构进入银行间债券市场，中国债券对外开放进程加快。此后，境外机构持有的中国债券规模不断上升，到2017年9月首次突破1万亿元，到2019年7月末进一步突破2万亿元。突破第一个1万亿元花了7年，实现第二个1万亿元只花费不到2年，近两年境外投资者买入中国债券的节奏显著加快。

外资投行统计数据显示，在过去8年，外国对中国股票和债券的投资增长了6倍，达到近1.3万亿美元。其中，来自美国的资金，接近一半，总额达到了5350亿美元。

利率债仍是外资最爱，低廉对冲成本成为助推器

数据统计显示，境外机构投资债券类型构成变化不大，依旧偏好于政策性金融债、国债、同业存单等流动性较好的债券，此三类债券的交易量总占比约为97%。

境外机构投资者依旧偏好投资于待偿期较短和关键期限的债券。债券待偿期主要集中在1年以内、1-3年和7-10年，交易量占比分别为25%、18%和35%；其境内交易对手主要集中于大型商业银行和外资银行，分别为39%和27%。

招商证券称，持续看好外资流入买债，一个原因是近1年多来，中美利差水平呈现出持续走阔的状态，最新数据显示10年期中美利差已再度逼近150bp（基点），已明显高于中美利差的中枢水平。此外需要反复强调的是，外资买债除了将对人民币汇率形成一定支撑之外，外资因素大概率还将是今年下半年债券收益率下行的重要驱动力。

统计显示，8月份人民币汇率大幅贬值。人民币兑美元即期汇率由6.88上升至7.15，贬值幅度为3.77%，创下2019年以来单月最大贬值幅度，人民币兑美元汇率近十年来首次破7；人民币CFETS汇率指数由93.42下跌至91.20，创下CFETS历史新低，贬值幅度为2.43%。

为什么大幅贬值情况下，仍然有外资持续买入？汇率风险对冲操作成本低成为重要原因。特别是，8月以来中资银行在远期美元/人民币掉期市场卖出美元头寸，令一年期美元/人民币掉期交易点数维持在低位，直接压低了汇率风险对冲操作成本。对比人民币的大幅贬值，而掉期价格反而在不断走低，甚至不如6月份的价格，让外资可以放心以较低的对冲成本进入国内市场。

中国债市越来越开放

9月4日摩根大通宣布将把9只期限为5至10年的中国国债加入旗下多项指数。受影响最大的将是该投行的新兴市场指数，如全球新兴市场多元化政府债券指数。据估计，追踪该指数的投资者总计管理着2020亿美元资金。中国在该指数中的权重将在10个月时间里每月增加1个百分点，直至达到10%的最高权重，届时将与巴西持平。

同时为方便外资买债，债券通还进一步对交易机制进行了完善：扩展特定境外地区投资者提交入市申请渠道。8月19日，债券通公司对《特定境外司法地区投资者的入市指引》进行了更新，扩展了加拿大和印度投资者提交入市申请的渠道，由原来只能经境外电子交易平台提交申请，扩展到既可直接向债券通公司提交也可通过境外电子交易平台提交。

债券通运行情况

2019年8月债券通结算周期新增T+3。自2019年8月23日起，债券通交易的结算周期（指交易日至结算日的工作日天数）新增T+3，即，境外机构投资者通过债券通两家境外电子交易平台Tradeweb和Bloomberg进行交易时，结算周期可自行选择T+0、T+1、T+2或T+3日。债券通还推出了同业存单一级认购指引，为债券通境外投资者一级认购同业存单提供服务和便利。

统计显示，截至2019年8月，共有2114家境外机构投资者进入银行间债券市场。其中，988家通过结算代理模式入市，较去年末增长了214家；1244家通过债券通模式入市，较去年末增长了741家，有118家双渠道入市。境外非法人产品仍为主要入市机构类型，8月通过结算代理模式和债券通模式入市的非法人产品分别为39家和110家。

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